Devoir « réapprendre la banque »: comment les prêteurs européens se préparent à une piqûre dans la queue


Les prêteurs européens ont enduré une décennie douloureuse en attendant que les taux d’intérêt augmentent.

Mais juste au moment où les banques centrales commencent enfin à bouger, la manne tant attendue des bénéfices est menacée par la récession imminente et les craintes que les gouvernements à court de liquidités ne frappent les prêteurs avec de nouvelles taxes.

La semaine dernière, la Banque centrale européenne a relevé les taux d’intérêt pour la première augmentation depuis septembre 2011, d’un demi-point de pourcentage à zéro. Cela faisait suite à des hausses plus agressives à la Réserve fédérale et à la Banque d’Angleterre dans le but de contrôler l’inflation qui devrait bientôt atteindre les deux chiffres.

« Le monde devra réapprendre la banque », a déclaré Ralph Hamers, directeur général d’UBS, au Financial Times. « La zone euro étant en territoire négatif depuis huit ans, la Suisse étant en territoire négatif depuis sept ans maintenant, où les gens n’évaluaient pas les dépôts, les comptes d’épargne. »

Des banquiers « qui nous ont rejoints ces sept dernières années ici en Suisse, ils n’ont jamais travaillé pour une banque dans un environnement de taux positifs », a-t-il ajouté.

L’évolution parallèle des hausses de taux bénéfiques et la détresse néfaste des consommateurs et des entreprises ont divisé les opinions sur la façon dont les banques européennes s’en tireront après une décennie qui a vu leurs bénéfices stagner et leurs cours boursiers sous-performer considérablement leurs homologues américains.

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Beaucoup sont haussiers pour la première fois depuis des années. Les hausses de taux ont été saluées comme un « changeur de jeu » pour le secteur par Magdalena Stoklosa, analyste chez Morgan Stanley. Des taux de base plus élevés signifient des bénéfices plus importants à mesure que le revenu net d’intérêts (NII) s’améliore, une mesure de la différence entre ce qu’une banque paie pour les dépôts et les frais pour les prêts.

« Nous pensons que les hausses de taux de la zone euro sont. . . le plus grand catalyseur structurel pour les banques européennes », a déclaré Stoklosa. Elle prédit que le secteur « bon marché » « se situe à 52% de hausse » par rapport à sa valorisation boursière actuellement déprimée.

Ceux qui ont des bilans et des livres de prêts importants sont ceux qui en profiteront le plus. HSBC, par exemple, dispose d’un excédent mondial de dépôts de 700 milliards de dollars et a estimé qu’une hausse de 1 point de pourcentage des taux générerait 5 milliards de dollars supplémentaires de NII par an, soit l’équivalent d’un dixième des 50 milliards de dollars de revenus de l’année dernière.

Lloyds Bank estime qu’une hausse d’un point de pourcentage du taux de base ajoute 675 millions de livres sterling à ses bénéfices la première année.

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La hausse des taux et la volatilité du marché qui en résulte sont également bonnes pour les banques d’investissement. Barclays, BNP Paribas et Deutsche Bank ont ​​généré des milliards de revenus grâce à leurs grandes branches commerciales alors que l’activité des clients a augmenté.

Jeudi, Barclays a déclaré que les revenus du trading de titres à revenu fixe avaient bondi de 71% à 1,5 milliard de livres sterling au deuxième trimestre. De même, Deutsche Bank a enregistré une hausse trimestrielle de 32% et Goldman Sachs a enregistré un gain de 55% dans la même activité plus tôt dans le mois.

« Que vous soyez un gestionnaire d’actifs ou une entreprise, une longue tendance soutenue des taux signifie que vous devez rééquilibrer votre portefeuille plus souvent, ce qui a généré des revenus significatifs pour nous et pour le secteur », a déclaré Ram Nayak, codirecteur de la banque d’investissement chez Deutsche.

Un tel optimisme de la part des analystes et des investisseurs ne s’était pas vu depuis des années. Paralysées par des bénéfices anémiques, des scandales d’inconduite et des exigences de capital plus élevées, les grandes banques européennes et britanniques se sont négociées bien en dessous de la valeur comptable de leurs actifs. Rares sont ceux qui réalisent systématiquement un rendement des capitaux propres supérieur à 10 %, considéré comme le strict minimum par les investisseurs.

Après la crise financière, la région a mis du temps à se restructurer et est tombée loin derrière Wall Street en matière de banque d’investissement. Le manque de liquidités à investir dans la technologie a rendu les banques vulnérables à la concurrence des start-ups fintech et des grandes entreprises technologiques telles qu’Apple, Google et Amazon.

Cependant, la fin d’années de taux ultra-bas ou négatifs « fait passer leur franchise principale d’une perspective déficitaire à neutre », a déclaré Alastair Ryan, analyste de Bank of America. Sur la base des projections actuelles de nouvelles hausses, BofA s’attend à ce que d’ici un an, les banques de l’UE génèrent chaque trimestre les 17 milliards d’euros supplémentaires dont ils ont tant besoin en revenus NII.

Retour aux années 1970 ?

Mais alors même que l’optimisme monte, une grande question reste sans réponse : quelle part de la manne des taux d’intérêt sera rongée par l’augmentation des pertes sur prêts. Les consommateurs sont confrontés à une crise aiguë du coût de la vie et les petites entreprises commencent à lutter contre la baisse des dépenses et l’inflation boule de neige peu après les fermetures mondiales de Covid-19.

Certains pensent que le secteur peut faire face, comme il l’a fait au pire de la pandémie.

« Même avec des prêts plus lents, nous nous attendons à ce que l’avantage des revenus récurrents de taux d’intérêt plus élevés dépasse de manière significative l’impact ponctuel de provisions plus élevées », a déclaré Ryan de BofA.

D’autres sont moins optimistes.

« Il n’est pas facile de prévoir l’impact des provisions et des faillites. La situation est comme Covid; c’est complètement nouveau, nous n’avions jamais vécu cela depuis les années 1970 », a déclaré Jérôme Legras, responsable de la recherche à la société d’investissement Axiom. « Quand quelque chose est imprévisible, les marchés ont une forte aversion pour le risque. »

Un gestionnaire de portefeuille de Capital Group a mené une vente de 7 milliards d’euros d’actions bancaires européennes cette année, craignant que l’économie de la région ne se soit retournée et que les prêteurs ne soient aux prises avec d’énormes pertes et une augmentation des coûts en raison de l’inflation.

Les risques économiques et politiques – comme en Italie, où la démission du Premier ministre Mario Draghi a provoqué une crise qui s’est propagée au marché des obligations d’État et au système bancaire – ont continué à monter.

« Les récessions aux États-Unis et en Europe semblent de plus en plus probables. . .[and]l’histoire nous dit que les bénéfices du secteur bancaire européen chutent généralement de 50 % », a déclaré Stuart Graham, analyste chez Autonomous.

« Le sentiment actuel est extrêmement baissier », a-t-il ajouté. « Les investisseurs voient beaucoup de choses dont ils doivent s’inquiéter – principalement une récession provoquée par la « Russie éteint le gaz », mais aussi la stagflation des années 1970, les taxes bancaires, etc. – et peu ou pas de catalyseurs positifs. »

Cependant, il y a peu de preuves de détresse des clients jusqu’à présent et une grande partie des dizaines de milliards de réserves pour créances irrécouvrables liées à Covid reste en place, prête à absorber les pertes. Les banques européennes qui ont publié leurs résultats du deuxième trimestre ont, pour la plupart, dépassé les attentes, malgré les avertissements de difficultés économiques à venir.

« L’indicateur le plus important pour la qualité des actifs bancaires est l’emploi global. Nous devons voir comment cela se passe, mais si les marchés du travail continuent de se maintenir comme les économistes l’attendent, la qualité du crédit devrait rester résiliente », a déclaré la présidente exécutive de Santander, Ana Botín, au FT.

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Barclays n’a ajouté aucune réserve supplémentaire pour couvrir les créances douteuses au Royaume-Uni au deuxième trimestre. La directrice financière Anna Cross a déclaré au FT que « les clients agissent de manière très rationnelle », par exemple en remboursant rapidement le solde de leurs cartes de crédit.

« Nous assistons à une véritable accumulation d’épargne par les consommateurs et les entreprises et à un remboursement de la dette non garantie, ils entrent donc dans cet environnement en bien meilleure forme qu’avant la pandémie », a-t-elle ajouté.

Un autre dirigeant de banque britannique a déclaré : « nous ne voyons pas encore de signes de tension dans notre portefeuille. Le premier est généralement une augmentation du nombre de personnes qui n’effectuent que des paiements minimes sur les cartes de crédit, mais bien que cela augmente un peu, ce n’est pas de retour aux niveaux d’avant la pandémie.

La BoE et la BCE ont déjà écrit aux banques pour les avertir de ne pas traiter durement les clients en difficulté et l’industrie tient à ne pas perdre la bonne volonté qu’elle a générée pendant la crise de Covid.

Il existe également la possibilité d’une aide gouvernementale plus extraordinaire pour ceux qui luttent – ​​comme cela a été introduit pendant la pandémie – ce qui amortira l’exposition des banques aux insolvabilités.

« Il y aura très probablement des subventions aux entreprises aux prises avec la crise énergétique, des prêts garantis, etc. », a déclaré Legras d’Axiom. « Je pense que la réaction du secteur public sera utile pour les banques. »

Cibles faciles

Cependant, une crainte largement répandue parmi les dirigeants des banques est que des bénéfices plus élevés attirent de nouveaux prélèvements. L’Espagne a proposé une taxe exceptionnelle de 4,8 % sur les frais bancaires et les charges d’intérêts, destinée à récupérer une partie des avantages de la hausse des taux.

Lorsqu’il a été annoncé, il a effacé des milliards des évaluations des cinq plus grands prêteurs du pays, tels que Santander et BBVA. La Hongrie a taxé ses banques tandis que la Pologne impose un moratoire sur les remboursements hypothécaires pour aider les propriétaires en difficulté.

« Les banques sont des cibles faciles et la perspective d’encore plus d’impôts est terrible pour les banques » [valuation] multiples », a déclaré un gestionnaire de fonds spéculatifs spécialisé dans les financières européennes. « Blâmer les grandes entreprises est toujours une voie éprouvée en période de récession pour détourner l’attention des propres échecs politiques d’un gouvernement. »

Bruno Le Maire, le ministre français des Finances, a déclaré au FT dans une récente interview qu’il n’excluait pas les impôts exceptionnels l’année prochaine et que « le fardeau de l’inflation doit être équitablement partagé entre l’État et les entreprises ».

Le Royaume-Uni a déjà à la fois un prélèvement bancaire et une surtaxe de 3% sur les bénéfices des banques, récemment réduite de 8%, mais qui risque d’être réinitialisée si le Trésor a besoin de liquidités.

Les régulateurs s’efforcent également de supprimer une autre manne potentielle liée aux taux.

La BCE examine comment elle peut empêcher les banques de réaliser des milliards d’euros de bénéfices supplémentaires grâce à son programme de prêts subventionnés de 2,2 milliards d’euros, qui a été lancé pour éviter une crise du crédit pendant la pandémie. Certains analystes avaient estimé que les prêteurs pourraient gagner un collectif de 24 milliards d’euros en déposant de la dette bon marché auprès de la banque centrale pour bénéficier des taux actuels plus élevés qu’au moment de l’émission des prêts.

Mais, s’il reste beaucoup de débats sur la rentabilité du système financier européen, rares sont ceux qui s’inquiètent de sa solvabilité. Des tests de résistance récents indiquent que la plupart des prêteurs pourraient supporter une pression économique même extrême après avoir été contraints de constituer des réserves de capital substantielles après la crise de 2008.

Certains voient même le fait de survivre à une nouvelle crise comme une opportunité pour les banques de se débarrasser de la négativité persistante qui les entoure.

« Une ‘bonne récession’ pourrait même être positive à plus long terme pour le secteur », a déclaré Graham. « Si les banques européennes peuvent y faire face avec pas plus de 25 à 50% de baisse des bénéfices, pas d’augmentations de capital majeures, pas d’interdiction réglementaire générale des paiements et une répression bancaire et financière limitée, cela pourrait enfin mettre un terme à certains des problèmes persistants. doutes nourris par de nombreux investisseurs.

« Mais c’est ce qui est bien avec les banques européennes – vous pouvez toujours trouver de quoi vous inquiéter. »

Reportage supplémentaire d’Owen Walker et Siddharth Venkataramakrishnan

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