Deux Puerto Ricos exposés dans le dernier accord obligataire
Photographe: Xavier Garcia / Bloomberg
Photographe: Xavier Garcia / Bloomberg
La faillite de presque quatre ans de Porto Rico a toujours été difficile à suivre. Mardi, quelque chose s’est produit qui pourrait potentiellement marquer le début de la fin de cette saga qui a englobé des ouragans dévastateurs, la pandémie Covid-19 et des contestations judiciaires qui ont atteint la Cour suprême des États-Unis.
Mais vous ne le saviez peut-être pas au début en lisant certains titres.
Tout d’abord, voici ce que je considère interprétation correcte, de ma collègue Michelle Kaske de Bloomberg News: «Porto Rico va réduire la dette obligataire dans le cadre du nouveau pacte de restructuration.» L’accord, qui va au-delà Selon Natalie Jaresko, directrice exécutive du conseil de surveillance financière de l’île, un accord conclu il y a environ un an met le Commonwealth sur la voie de l’approbation du tribunal à l’automne et de la sortie de la faillite d’ici la fin de 2021. Voici un peu plus:
Bien que l’accord réduise la dette de l’île plus profondément que l’accord précédent, il est soutenu par des propriétaires de plus de 11,7 milliards de dollars de dettes, notamment des assureurs obligataires, Aurelius Capital Management, BlackRock Financial Management Inc., Davidson Kempner Capital Management et GoldenTree Asset Management.
L’accord, s’il est finalement soutenu par un nombre suffisant de créanciers et approuvé par les tribunaux, promet d’aider Porto Rico à sortir d’une faillite qui a jeté une ombre sur l’île depuis mai 2017 en réduisant la dette obligataire du gouvernement central de 61%.
«C’est une bonne affaire», a déclaré mardi aux journalistes David Skeel, le président du conseil de surveillance. «Il fournit aux détenteurs d’obligations des paiements que nous pensons que Porto Rico peut se permettre dans les années à venir, tout en soulevant un poids lourd des épaules de la prochaine génération de Porto Rico.»
The Associated Press headline donne une impression initiale très différente: « Porto Rico rejette l’accord clé avec les créanciers pour réduire la dette. » Une recherche rapide sur Google suggère que cela a été repris par les principaux journaux du pays. Voici les deux premiers paragraphes:
Le gouverneur de Porto Rico a annoncé mardi qu’une commission de contrôle fédérale avait conclu un accord clé qui réduirait la dette globale du territoire américain de près de 80%, mais que son administration la rejette car elle exigerait des coupes dans le système de retraite public en ruine de l’île.
L’impasse entre le gouverneur et un conseil d’administration qui supervise les finances de Porto Rico menace de jeter dans les limbes les tentatives de mettre fin à un processus semblable à une faillite pour un gouvernement qui, il y a six ans, a déclaré impayable sa dette publique de plus de 70 milliards de dollars.
Que se passe t-il ici? Cela revient à savoir qui est considéré comme «Porto Rico» en fin de compte – le gouverneur Pedro Pierluisi ou les membres du conseil fédéral qui supervise les finances de l’île. Pour le meilleur ou pour le pire, je dirais que c’est ce dernier.
Le Le site Web du conseil de surveillance de Porto Rico a un ton sympathique, indiquant que le groupe de sept personnes «est chargé de travailler avec le peuple et le gouvernement de Porto Rico pour créer les bases nécessaires à la croissance économique et pour redonner des opportunités au peuple de Porto Rico. » Pierluisi est un huitième membre sans droit de vote.
Ce genre de description sous-estime le pouvoir que le conseil de surveillance exerce sur le processus de faillite et l’avenir des finances de Porto Rico. Juge de la Cour suprême Sonia Sotomayor a écrit l’année dernière que même si «Porto Rico, comme un État, est une entité politique autonome», le conseil, qui a été sélectionné au niveau fédéral, a «une autorité étendue et sans veto sur Porto Rico». Dans ce contexte, il est clair que le conseil parle au nom de Porto Rico dans les négociations avec les créanciers et a effectivement le dernier mot sur la façon dont cette faillite éclate.
Pierluisi, membre du parti pro-étatique de Porto Rico qui s’est réuni avec les démocrates à la Chambre des États-Unis, a relativement peu d’influence sur la progression de la faillite, mais il détient le pouvoir de la chaire de l’intimidateur. Dans un communiqué, il a déploré que le conseil d’administration «n’ait pas encore abandonné les réductions des retraites incluses dans le plan d’ajustement de février 2020». Néanmoins, il a reconnu que le nouvel accord réduisait considérablement la dette de l’île.
De toute évidence, le conseil de surveillance préférerait avoir le soutien de Pierluisi pour le plan de restructuration lors de sa présentation au tribunal. Cela irait à l’encontre de l’énoncé de mission susmentionné si le gouverneur, élu par le peuple portoricain, s’opposait fermement à la résolution. Dans un scénario extrême, la juge Laura Taylor Swain pourrait faire de l’approbation du gouverneur une condition pour approuver la résolution. Mais c’est peu probable, compte tenu des maux de tête potentiels et des coûts associés à la prolongation d’une faillite déjà longue.
Dans l’état actuel des choses, les détenteurs d’obligations à obligations générales de Porto Rico verraient leurs avoirs réduits de 27% en moyenne, tandis que ceux qui détiennent la dette de l’autorité des bâtiments subiraient une réduction de 21%, selon le conseil de surveillance. La réduction des prestations de retraite est politiquement impopulaire, mais nécessaire pour renforcer le système de retraite et obtenir l’approbation du tribunal. Le conseil le sait, et en vérité Pierluisi le sait probablement aussi – mais il doit au moins se battre.
Ensemble, ils sont les deux Puerto Ricos – le conseil de surveillance froid et calculateur et le gouverneur qui défend les employés de la fonction publique sur les fonds spéculatifs du continent. En fin de compte, cependant, un seul a l’autorité suprême nécessaire pour amener Porto Rico à la fin de ce chapitre douloureux de son histoire. Et il progresse lentement mais sûrement.
Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
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Daniel Niemi à dniemi1@bloomberg.net