Définition du taux interbancaire offert à Londres (LIBOR)

Qu’est-ce que le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) ?

Le London Interbank Offered Rate (LIBOR) est un taux d’intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent mutuellement sur le marché interbancaire international pour les prêts à court terme.

Le LIBOR, qui signifie London Interbank Offered Rate, sert de taux d’intérêt de référence mondialement accepté qui indique les coûts d’emprunt entre les banques. Le taux est calculé et continuera d’être publié chaque jour par l’Intercontinental Exchange (ICE), mais en raison de récents scandales et de questions concernant sa validité en tant que taux de référence, il est progressivement supprimé. Selon la Réserve fédérale et les régulateurs du Royaume-Uni, le LIBOR sera progressivement supprimé d’ici le 30 juin 2023 et sera remplacé par le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Dans le cadre de cette suppression progressive, les taux LIBOR USD à une semaine et à deux mois ne seront plus publiés après le 31 décembre 2021.

Comprendre le LIBOR

Le LIBOR est le taux d’intérêt moyen auquel les grandes banques mondiales s’empruntent les unes aux autres. Il est basé sur cinq devises, dont le dollar américain, l’euro, la livre sterling, le yen japonais et le franc suisse, et propose sept échéances différentes : au jour le jour/au comptant, une semaine et une, deux, trois, six, et 12 mois.En tant queEn tant que

La combinaison de cinq devises et de sept échéances conduit à un total de 35 taux LIBOR différents calculés et communiqués chaque jour ouvrable.En tant queLe taux le plus couramment cité est le taux du dollar américain à trois mois, généralement appelé taux LIBOR actuel.

Chaque jour, ICE demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour des prêts à court terme. L’association sort les chiffres les plus élevés et les plus bas, puis calcule la moyenne à partir des nombres restants. C’est ce qu’on appelle la moyenne tronquée. Ce tarif est affiché chaque matin en tant que tarif journalier, il ne s’agit donc pas d’un chiffre statique. Une fois que les taux pour chaque maturité et devise sont calculés et finalisés, ils sont annoncés et publiés une fois par jour vers 11h55 heure de Londres par l’ICE Benchmark Administration (IBA).En tant queEn tant que

Le LIBOR est également la base des prêts à la consommation dans les pays du monde entier, il a donc autant d’impact sur les consommateurs que sur les institutions financières. Les taux d’intérêt sur divers produits de crédit tels que les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts hypothécaires à taux révisable fluctuent en fonction du taux interbancaire. Ce changement de taux permet de déterminer la facilité d’emprunt entre les banques et les consommateurs.

Mais il y a un inconvénient à utiliser le taux LIBOR. Même si la baisse des coûts d’emprunt peut être attrayante pour les consommateurs, elle affecte également les rendements de certains titres. Certains fonds communs de placement peuvent être liés au LIBOR, de sorte que leurs rendements peuvent chuter à mesure que le LIBOR fluctue.

Comment le LIBOR est-il calculé ?

L’IBA a constitué un panel désigné de banques mondiales pour chaque paire de devises et d’échéances. Par exemple, 16 grandes banques, dont Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase et UBS, constituent le panel pour le LIBOR en dollars américains. Seules les banques qui jouent un rôle important sur le marché londonien sont considérées comme éligibles à l’adhésion au panel ICE LIBOR, et le processus de sélection a lieu chaque année.

En avril 2018, l’IBA a soumis une nouvelle proposition visant à renforcer la méthodologie de calcul du LIBOR. Il a suggéré d’utiliser une méthode standardisée, basée sur les transactions, basée sur les données et en couches appelée la méthodologie Waterfall pour déterminer le LIBOR.

• Le premier niveau basé sur les transactions consiste à prendre un prix moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) de toutes les transactions éligibles qu’une banque du panel peut avoir attribué une pondération plus élevée pour les transactions réservées plus près de 11h00, heure de Londres.
• Le deuxième niveau dérivé des transactions impliquait de prendre des soumissions basées sur des données dérivées des transactions auprès d’une banque du panel si elle ne dispose pas d’un nombre suffisant de transactions éligibles pour effectuer une soumission de niveau 1.
• Le troisième niveau – le jugement d’expert – entre en jeu lorsqu’une banque de panel ne parvient pas à faire une soumission de niveau 1 ou de niveau 2. Elle soumet le taux auquel elle pourrait se financer à 11h00, heure de Londres, en se référant au marché du financement de gros non garanti.

L’IBA calcule le taux LIBOR en utilisant une approche de moyenne tronquée appliquée à toutes les réponses reçues. La moyenne tronquée est une méthode de calcul de la moyenne, qui élimine un petit pourcentage spécifié des valeurs les plus grandes et les plus petites avant de calculer la moyenne. Pour le LIBOR, les chiffres du quartile le plus élevé et le plus bas sont rejetés et la moyenne est effectuée sur les nombres restants.

Utilisations du LIBOR

Le LIBOR est utilisé dans le monde entier dans une grande variété de produits financiers. Ils comprennent les éléments suivants :

• Produits interbancaires standard tels que les contrats à terme sur taux d’intérêt (FRA), les swaps de taux d’intérêt, les contrats à terme sur taux d’intérêt, les options et les swaptions, dans lesquels les options donnent aux acheteurs le droit, mais non l’obligation, d’acheter un titre ou un produit de taux d’intérêt
• Des produits commerciaux tels que des certificats de dépôt et des billets à taux variable, des prêts hypothécaires à taux variable et des prêts syndiqués, qui sont des prêts offerts par un groupe de prêteurs
• Produits hybrides tels que les obligations garanties par des créances (CDO), les obligations hypothécaires garanties (CMO) et une grande variété de notes de régularisation, de notes remboursables par anticipation et de notes perpétuelles
• Produits liés aux prêts à la consommation comme les prêts hypothécaires individuels et les prêts étudiants

Le LIBOR est également utilisé comme indicateur standard des attentes du marché concernant les taux d’intérêt finalisés par les banques centrales. Il représente les primes de liquidité pour divers instruments négociés sur les marchés monétaires, ainsi qu’un indicateur de la santé du système bancaire dans son ensemble. De nombreux produits dérivés sont créés, lancés et négociés en référence au LIBOR. Le LIBOR est également utilisé comme taux de référence pour d’autres processus standard tels que la compensation, la découverte des prix et l’évaluation des produits.

Bref historique du LIBOR

Le besoin d’une mesure uniforme des taux d’intérêt entre les institutions financières est devenu nécessaire lorsque le marché des produits basés sur les taux d’intérêt a commencé à évoluer au cours des années 1980. La British Bankers ‘Association (BBA) – qui représentait le secteur des services bancaires et financiers – a établi des taux de règlement d’intérêts BBA en 1984. Une rationalisation plus poussée a conduit à l’évolution du LIBOR BBA en 1986, qui est devenu le taux d’intérêt standard par défaut pour les transactions en les transactions financières fondées sur les taux d’intérêt et les devises entre les institutions financières aux niveaux local et international.

Depuis lors, le LIBOR a subi de nombreux changements. Le plus important est lorsque BBA LIBOR est passé à ICE LIBOR en février 2014 après que l’Intercontinental Exchange a repris l’administration.

Les devises impliquées dans le calcul du LIBOR ont également changé. Alors que de nouveaux taux de change ont été ajoutés, beaucoup ont été supprimés ou intégrés suite à l’introduction des taux de l’euro. La crise financière de 2008 a vu une baisse significative du nombre de durées pour lesquelles le LIBOR a été calculé.

Équivalents LIBOR

Bien que le LIBOR soit accepté dans le monde entier, il existe d’autres taux d’intérêt régionaux similaires qui sont couramment suivis dans le monde entier.

Par exemple, l’Europe a le taux interbancaire offert européen (EURIBOR), le Japon a le taux interbancaire offert à Tokyo (TIBOR), la Chine a le taux interbancaire offert à Shanghai (SHIBOR) et l’Inde a le taux interbancaire offert à Mumbai (MIBOR).

Scandale LIBOR du gréement des taux

Alors que le LIBOR est une norme de référence mondiale établie de longue date pour les taux d’intérêt, il a eu sa juste part de controverses, y compris un scandale majeur de truquage des taux. Les grandes banques se seraient entendues pour manipuler les taux LIBOR. Ils ont pris en compte les demandes des commerçants et ont soumis des taux LIBOR artificiellement bas pour les maintenir à leurs niveaux préférés. L’intention derrière la faute professionnelle présumée était d’augmenter les bénéfices des commerçants qui détenaient des positions dans des titres financiers basés sur le LIBOR.

À la suite d’un rapport du Wall Street Journal en 2008, les grandes banques mondiales, qui faisaient partie des panels et ont contribué au processus de détermination du LIBOR, ont fait l’objet d’un examen réglementaire. Il s’agissait d’enquêtes menées par le ministère américain de la Justice. Des enquêtes similaires ont été lancées dans d’autres parties du globe, notamment au Royaume-Uni et en Europe. De grandes banques et institutions financières, dont Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS et Deutsche Bank, ont été condamnées à de lourdes amendes. Des mesures punitives ont également été prises contre leurs employés qui se sont avérés impliqués dans la faute professionnelle. Le scandale a également été l’une des principales raisons pour lesquelles le LIBOR est passé de l’administration BBA à l’ICE.

Considérations particulières : suppression progressive du LIBOR

Bien que le LIBOR soit utilisé depuis les années 1980, des réformes réglementaires ont commencé ces dernières années pour réformer les taux de référence et finalement remplacer le LIBOR comme taux d’emprunt interbancaire. On s’attend à ce que les régulateurs britanniques n’exigent plus des banques qu’elles publient les taux LIBOR après 2021.En tant queEn tant que

Le nouveau système est conçu pour remplacer la conjecture entourant les taux d’intérêt qui prédominait sous le LIBOR et utiliser à la place les taux de transaction réels. Le taux de financement au jour le jour sécurisé (SOFR) remplacera le LIBOR en 2023. Le SOFR est également un taux d’intérêt de référence utilisé pour les prêts libellés en dollars et les contrats dérivés. Le SOFR est différent du LIBOR en ce sens qu’il est basé sur des transactions réelles observées sur le marché du Trésor américain, tandis que le LIBOR utilise des estimations des taux d’emprunt.

Cependant, le SOFR est susceptible d’être utilisé aux États-Unis et au Royaume-Uni, mais d’autres pays envisagent d’utiliser leur propre version d’un taux de référence pour la suppression progressive du LIBOR.

Exemples de produits et de transactions basés sur le LIBOR

L’exemple le plus simple d’une transaction basée sur le LIBOR est une obligation à taux variable, qui paie un intérêt annuel basé sur le LIBOR, disons au LIBOR + 0,5 %. À mesure que la valeur du LIBOR change, le paiement des intérêts change.

Le LIBOR s’applique également aux swaps de taux d’intérêt – des accords contractuels entre deux parties pour échanger des paiements d’intérêts à un moment précis. Supposons que Paul possède un investissement de 1 million de dollars qui lui rapporte un taux d’intérêt variable basé sur le LIBOR égal au LIBOR + 1 % chaque trimestre. Étant donné que ses revenus sont soumis aux valeurs LIBOR et sont de nature variable, il souhaite passer à des paiements d’intérêts à taux fixe. Ensuite, il y a Peter, qui a un investissement similaire de 1 million de dollars, qui lui rapporte un intérêt fixe de 1,5 % par trimestre. Il souhaite obtenir une rémunération variable, car elle peut parfois lui rapporter des versements plus élevés.

Paul et Pierre peuvent conclure un accord de swap, échangeant leurs reçus d’intérêts respectifs. Paul recevra de Peter l’intérêt fixe de 1,5 % sur son investissement de 1 million de dollars, ce qui équivaut à 15 000 $, tandis que Peter recevra de Paul le LIBOR + 1 % d’intérêt variable.

Si le LIBOR est de 1 %, alors Pierre recevra 2 % ou 20 000 $ de Paul. Étant donné que ce chiffre est supérieur à ce qu’il doit à Paul, en termes nets, Pierre recevra 5 000 $ (20 000 $ – 15 000 $) de Paul. D’ici le prochain trimestre, si le LIBOR descend à 0,25 %, Peter pourra recevoir 1,25 % ou 12 500 $ de Paul. En termes nets, Paul recevra 2 500 $ (15 000 $ – 12 500 $) de Peter.

Ces swaps répondent essentiellement à l’exigence des deux parties à la transaction qui souhaitaient modifier le type de revenus d’intérêts (fixe et variable).