Définition du swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)



Qu’est-ce qu’un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS) ?

Un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS) est un type de produit dérivé dans lequel un paiement à taux fixe sur un montant notionnel est échangé contre un paiement au taux d’inflation. Il s’agit d’un échange de flux de trésorerie qui permet aux investisseurs de réduire ou d’augmenter leur exposition aux variations du pouvoir d’achat de l’argent.

Un ZCIS est parfois appelé swap d’inflation de point mort.

Points clés à retenir

  • Un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS) est un type de dérivé d’inflation, dans lequel un flux de revenus lié au taux d’inflation est échangé contre un flux de revenus à taux d’intérêt fixe.
  • Avec un ZCIS, les deux flux de revenus sont payés sous forme de somme forfaitaire unique lorsque le swap arrive à échéance et que le niveau d’inflation est connu, au lieu d’échanger des paiements périodiques.
  • À mesure que l’inflation augmente, l’acheteur d’inflation reçoit plus du vendeur d’inflation que ce qu’il a payé.
  • Inversement, si l’inflation baisse, l’acheteur d’inflation reçoit moins du vendeur d’inflation que ce qu’il a payé.

Comprendre un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)

Un swap d’inflation est un contrat utilisé pour transférer le risque d’inflation d’une partie à une autre par le biais d’un échange de flux de trésorerie fixes. Dans un ZCIS, qui est un type de dérivé d’inflation de base, un flux de revenus lié au taux d’inflation est échangé contre un flux de revenus à taux d’intérêt fixe. Un titre à coupon zéro ne verse pas d’intérêts périodiques pendant la durée de vie de l’investissement. Au lieu de cela, une somme forfaitaire est versée à la date d’échéance au détenteur du titre.

De même, avec un ZCIS, les deux flux de revenus sont payés en un seul versement lorsque le swap arrive à échéance et que le niveau d’inflation est connu. Le paiement à l’échéance dépend du taux d’inflation réalisé sur une période donnée, tel que mesuré par un indice d’inflation. En effet, le ZCIS est un contrat bilatéral utilisé pour fournir une couverture contre l’inflation.

Alors que le paiement est généralement échangé à la fin de la durée du swap, un acheteur peut choisir de vendre le swap sur le marché de gré à gré (OTC) avant l’échéance.

Dans le cadre d’un ZCIS, le bénéficiaire de l’inflation, ou l’acheteur, paie un taux fixe prédéterminé et, en retour, reçoit un paiement lié à l’inflation du payeur de l’inflation ou du vendeur. Le côté du contrat qui paie un taux fixe est appelé la jambe fixe, tandis que l’autre extrémité du contrat de dérivés est la jambe d’inflation. Le taux fixe est appelé le taux de swap de rentabilité.

Les paiements des deux jambes capturent la différence entre l’inflation attendue et l’inflation réelle. Si l’inflation réelle dépasse l’inflation attendue, le rendement positif qui en résulte pour l’acheteur est considéré comme un gain en capital. Au fur et à mesure que l’inflation augmente, l’acheteur gagne plus ; si l’inflation baisse, l’acheteur gagne moins.

Calcul du prix d’un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)

L’acheteur de l’inflation paie un montant fixe, connu sous le nom de jambe fixe. C’est:

Jambe fixe = A * [(1 + r)
t – 1]

Le vendeur d’inflation paie un montant donné par la variation de l’indice d’inflation, connu sous le nom de jambe d’inflation. C’est:

Jambe d’inflation = A * [(I
E ÷
I
S) – 1]

:

  • A = Notionnel de référence du swap
  • r = Le taux fixe
  • t = Le nombre d’années
  • jeE = Indice d’inflation à la date de fin (échéance)
  • jeS = Indice d’inflation à la date de début

Exemple d’un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)

Supposons que deux parties concluent un ZCIS de cinq ans avec un montant notionnel de 100 millions de dollars, un taux fixe de 2,4 % et l’indice d’inflation convenu, tel que l’indice des prix à la consommation (IPC), à 2,0 % lorsque le swap est convenu. A maturité, l’indice d’inflation est de 2,5%.

Jambe fixe = 100 000 000 $ * [(1.024)5 – 1)] = 100 000 000 $ * [1.1258999 – 1]

= 12 589 990,68 $

Jambe de gonflage = 100 000 000 $ * [(0.025 ÷ 0.020) – 1] = 100 000 000 $ * [1.25 – 1]

= 25 000 000,00 $

Étant donné que le taux d’inflation composé est passé au-dessus de 2,4 %, l’acheteur d’inflation a profité ; sinon, le vendeur de l’inflation en aurait profité.

Considérations particulières

La devise du swap détermine l’indice de prix utilisé pour calculer le taux d’inflation. Par exemple, un swap libellé en dollars américains serait basé sur l’IPC, un indicateur de l’inflation qui mesure les variations de prix d’un panier de biens et de services aux États-Unis. Un swap libellé en livres sterling, quant à lui, serait généralement basé sur l’indice des prix de détail (RPI) de la Grande-Bretagne.

Comme tout contrat de dette, un ZCIS est soumis au risque de défaut de l’une ou l’autre des parties, soit en raison de problèmes de liquidité temporaires, soit de problèmes structurels plus importants, comme l’insolvabilité. Pour atténuer ce risque, les deux parties peuvent convenir de constituer une garantie pour le montant dû.

Les autres instruments financiers pouvant être utilisés pour se couvrir contre le risque d’inflation sont les swaps d’inflation à rendement réel, les swaps d’inflation sur indice de prix, les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS), les titres municipaux et d’entreprise indexés sur l’inflation, les certificats de dépôt indexés sur l’inflation et obligations d’épargne liées.

Avantages des swaps d’inflation

L’avantage d’un swap d’inflation est qu’il fournit à un analyste une estimation assez précise de ce que le marché considère comme le « point mort » d’inflation. Conceptuellement, cela ressemble beaucoup à la façon dont un marché fixe le prix de n’importe quel produit, à savoir l’accord entre un acheteur et un vendeur (entre la demande et l’offre), pour effectuer des transactions à un taux spécifié. Dans ce cas, le taux spécifié est le taux d’inflation attendu.

En termes simples, les deux parties au swap parviennent à un accord sur la base de leurs points de vue respectifs sur ce que le taux d’inflation est susceptible d’être pour la période de temps en question. Comme pour les swaps de taux d’intérêt, les parties échangent des flux de trésorerie sur la base d’un montant nominal notionnel (ce montant n’est pas réellement échangé), mais au lieu de se couvrir ou de spéculer sur le risque de taux d’intérêt, elles se concentrent uniquement sur le taux d’inflation.

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