Définition du ratio offre/couverture

Qu’est-ce que le ratio offre-couverture ?

Le ratio offre-couverture est le montant en dollars des offres reçues lors d’une vente aux enchères de titres du Trésor par rapport au montant vendu. Le ratio bid-to-cover est un indicateur de la demande de titres du Trésor. Un ratio élevé indique une forte demande.

Comprendre le ratio offre/couverture

Les adjudications du Trésor sont généralement plus fréquentes pour les émissions à court terme : hebdomadaires pour les bons, mensuelles pour les notes et trimestrielles pour les obligations. Les acheteurs peuvent inclure des négociants principaux, des fonds d’investissement, des fonds de pension, des parties étrangères et des investisseurs individuels.

Par exemple, si une adjudication du Trésor offre 20 milliards de dollars d’obligations à sept ans et que des offres d’un montant de 40 milliards de dollars sont reçues, le ratio offre-couverture est de 2,0. Une enchère réussie est une enchère dans laquelle le ratio offre-couverture dépasse sensiblement la moyenne des 12 dernières enchères pour ce type de titre. D’un autre côté, un faible ratio est le signe d’une enchère décevante. Les ratios offre-couverture dépassent généralement 2,0, en particulier pour les titres à court terme.

Les offres sont soumises via le système d’enchères automatisé du Trésor (TAAPS) ou via TreasuryDirect. Les plus gros acheteurs sont les primary dealers et ils les vendent généralement plus tard sur le marché secondaire. Pour s’assurer que le marché secondaire reste compétitif, les enchérisseurs ne sont pas autorisés à acheter plus de 35 % d’une offre.

Une fois l’enchère terminée, les soumissionnaires compétitifs recevront le montant de leur offre au rendement offert, en commençant par le rendement le plus bas. Le système passe ensuite au rendement d’enchère le plus bas suivant, et ainsi de suite jusqu’à ce que l’ensemble de l’offre soit terminé.

Exemple de Bid-to-Cover Ratio

Vous trouverez ci-dessous un exemple des résultats d’une adjudication pour le bon du Trésor à 10 ans le 15 novembre 2019, tel que rapporté par le site Web de TreasuryDirect (mis à jour en temps réel dès que les résultats d’adjudication sont disponibles) :

• Les flèches grises indiquent le type de titre, le taux d’intérêt du billet et la date d’émission du 15 novembre 2019. La date d’échéance du 15 novembre 2029 est indiquée sous la date d’émission.
• Le montant total qui a été mis aux enchères est indiqué sous le Accepté la colonne – surlignée en vert – montre qu’environ 27 milliards de dollars de bons du Trésor ont été mis aux enchères.
• le Soumis colonne montre le montant de la demande, qui était de plus de 67 milliards de dollars.
• En d’autres termes, il y avait plus de demande pour les bons du Trésor que ce qui a été mis aux enchères.
• En conséquence, le ratio offre-couverture était de 2,49 – qui se trouve au bas du document – ​​surligné en bleu.

Considérations particulières

Bien que le ratio bid-to-cover puisse être utilisé comme indicateur de la demande de bons du Trésor, il doit être considéré dans le contexte du marché global. D’autres facteurs peuvent influencer le résultat, entraînant une faible offre de couverture, comme une vente aux enchères avec une quantité accrue de nouvelles obligations émises et vendues. En d’autres termes, si un flot de bons du Trésor était émis, l’offre pourrait dépasser la demande pour cette vente aux enchères.

En outre, le marché obligataire secondaire, contenant des obligations émises précédemment, peut être une indication de la demande de bons du Trésor. Par exemple, si les obligations ont été vendues avant une vente aux enchères, cela pourrait indiquer une demande moindre de bons du Trésor. Inversement, s’il y a eu une augmentation des flux d’investissement sur le marché obligataire avant une vente aux enchères, cela pourrait indiquer qu’il y aura une augmentation de la demande – ou un ratio offre-couverture plus élevé – pour cette vente aux enchères. Depuis 1970, le gouvernement fédéral a enregistré des déficits au cours de chaque exercice pour tous sauf quatre ans, de 1998 à 2001. Si les États-Unis continuent d’afficher des déficits budgétaires annuels, il est probable que nous continuerons à voir de nouvelles enchères du Trésor dans un avenir prévisible.