Définition du plancher obligataire

Qu’est-ce qu’un plancher obligataire ?

Un plancher obligataire fait référence à la valeur minimale pour laquelle une obligation spécifique, généralement une obligation convertible, devrait être négociée. Le niveau du plancher est dérivé de la valeur actuelle actualisée de ses coupons plus sa valeur de conversion.

Un plancher obligataire peut également être utilisé dans les calculs d’assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI), dans lesquels un investisseur fixe un plancher sur la valeur en dollars de son portefeuille, puis structure l’allocation d’actifs autour de cette décision.

Comprendre le plancher obligataire

En termes simples, le plancher obligataire est la valeur la plus basse à laquelle les obligations convertibles peuvent tomber, compte tenu de la valeur actuelle (VA) des flux de trésorerie futurs restants et du remboursement du principal. Le terme « bond floor » fait également référence à l’aspect de l’assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) qui garantit que la valeur d’un portefeuille donné ne tombe pas en dessous d’un niveau prédéfini.

Les obligations convertibles offrent aux investisseurs la possibilité de profiter de toute appréciation du prix des actions de la société émettrice, si elles sont converties. Cet avantage supplémentaire pour les investisseurs rend une obligation convertible plus précieuse qu’une obligation simple. En effet, une obligation convertible est une obligation simple plus une option d’achat intégrée. Le prix de marché d’une obligation convertible se compose de la valeur de l’obligation directe et de la valeur de conversion, qui est la valeur de marché de l’action sous-jacente contre laquelle un titre convertible peut être échangé.

Considérations particulières

Lorsque les cours boursiers sont élevés, le prix de la convertible est déterminé par la valeur de conversion. Cependant, lorsque les cours des actions sont bas, l’obligation convertible se négociera comme une obligation simple, étant donné que la valeur de l’obligation directe est le niveau minimum auquel une obligation convertible peut se négocier et que l’option de conversion est presque sans objet lorsque les cours des actions sont bas. La valeur de l’obligation directe est donc le plancher d’une obligation convertible.

Les investisseurs sont protégés contre une baisse du cours de l’action car la valeur de l’obligation convertible ne tombera pas en dessous de la valeur de la composante obligataire traditionnelle ou directe. En d’autres termes, le plancher obligataire est la valeur à laquelle l’option convertible devient sans valeur parce que le cours de l’action sous-jacente est tombé sensiblement en dessous de la valeur de conversion.

Calcul du plancher obligataire pour une obligation convertible

$\begin{array}{cc}& \end{array}$

Plancher obligataire

=

Σ

t

=

1

m

C

(

1

+

r

)

t

+

P

(

1

+

r

)

m

où:

C

=

taux du coupon de l’obligation convertible

P

=

valeur nominale de l’obligation convertible

r

=

taux sur obligation simple

m

=

nombre d’années jusqu’à l’échéance

begin{aligned} &text{Bond Floor} = sum_{t = 1} ^ {n} frac{ text{C} }{ ( 1 + r ) ^ t} + frac{ text{P } }{ (1 + r) ^ n }\ &textbf{où :} \ &text{C} = text{taux du coupon de l’obligation convertible} \ &text{P} = text{ valeur nominale de l’obligation convertible} \ &r = text{taux sur obligation simple} \ &n = text{nombre d’années jusqu’à l’échéance} \ end{aligné} ​Plancher obligataire=t=1Σm​(1+r)tC​+(1+r)mP​où:C=taux du coupon de l’obligation convertibleP=valeur nominale de l’obligation convertibler=taux sur obligation simplem=nombre d’années jusqu’à l’échéance​

Ou alors:

$\begin{array}{cc}& \end{array}$

Plancher obligataire

=

PV

coupon

+

PV

valeur nominale

où:

PV

=

valeur actuelle

begin{aligned} &text{Bond Floor} = text{PV}_{text{coupon} } + text{PV}_text{par value} \ &textbf{where:} \ &text{PV} = text{valeur actuelle} \ end{aligné} ​Plancher obligataire=PVcoupon​+PVvaleur nominale​où:PV=valeur actuelle​

Exemple d’un plancher obligataire

Par exemple, supposons qu’une obligation convertible d’une valeur nominale de 1 000 $ a un taux de coupon de 3,5 % à payer annuellement. L’obligation arrive à échéance dans 10 ans. Une obligation simple comparable, avec la même valeur nominale, la même cote de crédit, le même calendrier de paiement des intérêts et la même date d’échéance de l’obligation convertible, mais avec un taux de coupon de 5 %.

Pour trouver le plancher obligataire, il faut calculer la valeur actuelle (VA) des paiements de coupon et de principal actualisés au taux d’intérêt obligataire simple.

$\begin{array}{c}{}_{}\end{array}$

PV

facteur

=

1

−

1

(

1

+

r

)

m

=

1

−

1

1,0

5

dix

=

0,3861

begin{aligned} text{PV}_text{factor} &= 1 – frac{ 1 }{ (1 + r) ^ n } \ &= 1 – frac{ 1 }{ 1.05^ {10 } } \ &= 0,3861 \ end{aligné} PVfacteur​​=1−(1+r)m1​=1−1.05101​=0.3861​

$\begin{array}{c}{}_{}\end{array}$

PV

coupon

=

.

035

×

$

1

,

000

0,05

×

PV

facteur

=

$

700

×

0,3861

=

$

270,27

begin{aligned} text{PV}_text{coupon} &= frac {.035 times $1,000 }{ 0.05 } times text{PV}_text{factor} \ &= $700 times 0.3861 \ &= $270.27 \ end{aligned} PVcoupon​​=0.05.035×$1,000​×PVfacteur​=$700×0.3861=$270.27​

$\begin{array}{c}{}_{}\end{array}$

PV

valeur nominale

=

$

1

,

000

1,0

5

dix

=

$

613.91

begin{aligned} text{PV}_text{par value} &= frac {$1,000 }{ 1,05 ^ {10} } \ &= $613.91 \ end{aligned} PVvaleur nominale​​=1.0510$1,000​=$613.91​

$\begin{array}{c}\end{array}$

Plancher obligataire

=

PV

coupon

+

PV

valeur nominale

=

$

613.91

+

$

270,27

=

$

884.18

begin{aligned} text{Bond Floor} &= text{PV}_{text{coupon} } + text{PV}_text{par value} \ &= $613.91 + $270.27 \ &= $884.18 \ end{aligné} Plancher obligataire​=PVcoupon​+PVvaleur nominale​=$613.91+$270.27=$884.18​

Ainsi, même si le cours de l’action de la société baisse, l’obligation convertible devrait s’échanger pour un minimum de 884,18 $. Comme la valeur d’une obligation ordinaire non convertible, la valeur plancher d’une obligation convertible fluctue en fonction des taux d’intérêt du marché et de divers autres facteurs.

Planchers obligataires et assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)

Le CPPI est une allocation de portefeuille mixte d’actifs risqués et non risqués, qui varie en fonction des conditions du marché. Une fonction obligataire intégrée garantit que le portefeuille ne tombe pas en dessous d’un certain niveau, agissant ainsi comme un plancher obligataire. Le plancher obligataire est la valeur en dessous de laquelle la valeur du portefeuille CPPI ne devrait jamais tomber afin d’assurer le paiement de tous les futurs paiements d’intérêts et de principal.

En souscrivant une assurance sur le portefeuille au moyen de cette caractéristique d’obligation intégrée, le risque de subir plus d’un certain montant de perte à un moment donné est réduit au minimum. Dans le même temps, le plancher n’inhibe pas le potentiel de croissance du portefeuille, offrant effectivement à l’investisseur beaucoup à gagner et peu à perdre.