Définition des obligations à double devise

Qu’est-ce qu’une obligation à double devise ?

Une obligation à double devise est une sorte d’instrument de dette où le paiement du coupon est libellé dans une devise et le montant principal dans une autre. Ce type d’obligation peut exposer son détenteur au risque de change.

Une obligation à double devise peut être comparée à un swap de devise double et à un dépôt à double devise.

Comprendre les obligations à double devise

Une obligation à double devise est un titre synthétique qui est remboursé dans une devise tandis que les paiements d’intérêts sur la durée de vie de l’obligation sont effectués dans une autre devise. Par exemple, une obligation émise en dollars américains (USD) qui paie des intérêts en yens japonais (JPY) est considérée comme une obligation à double devise.

La devise dans laquelle l’obligation à double devise est émise, appelée devise de base, sera généralement la devise dans laquelle les paiements d’intérêts sont effectués. La devise principale et le montant sont fixés lors de l’émission de l’obligation et le taux de change peut également être indiqué. L’intérêt du coupon sur une obligation à double devise est généralement fixé à un taux plus élevé que celui des obligations à taux fixe comparables et est payé dans la devise la plus faible ou à taux inférieur.

Les deux types les plus courants d’obligations à double devise sont :

1. Obligations traditionnelles à double devise—Les intérêts sont payés dans la monnaie nationale de l’investisseur et le montant principal est libellé dans la monnaie nationale de l’émetteur.
2. Reverser les obligations à double devise—Les intérêts sont payés dans la monnaie nationale de l’émetteur et le montant principal est libellé dans la monnaie nationale de l’investisseur.

Les émissions d’obligations à double devise sont le plus souvent initiées par des sociétés multinationales et des négociants sur le marché des euro-obligations. Les variantes des obligations à double devise sont les obligations shogun, les obligations liées au yen, les obligations à clauses multiples, les obligations de paiement d’intérêts étrangers et les obligations paradisiaques.

Exemple d’une obligation à double devise

Supposons qu’une obligation est émise avec une valeur nominale de 1 000 $ et a une date d’échéance d’un an. Les intérêts seront payés en dollars américains et le remboursement du principal à l’échéance se fera en euros. Le taux de change au comptant hypothétique est de 1,24 EUR/USD. Par conséquent, la valeur de remboursement du principal par obligation est fixée à (1 000 USD x 1 EUR) / 1,24 USD = 806,45 EUR.

A la fin de la première année, donc, le cash-flow sur cette obligation est de 1 000 $r + 806,45 €. Si les taux du marché à un an sont de 4 % sur le marché du dollar et de 7 % sur le marché de l’euro, le taux d’intérêt auquel l’obligation devrait être émise est :

• 1000 = (1000r / 1,04) + 1,24 (806,45 / 1,07)
• 1000 = (1000r / 1,04) + 934,58
• 1040 = 1000r + 971.96

Où:

Considérations particulières sur les obligations à double devise

Le taux de change associé au coupon et au principal peut être spécifié au moment de l’émission de l’obligation dans l’acte de fiducie. Un émetteur peut également décider d’effectuer des paiements sur la base des taux au comptant au moment où les coupons et les principaux sont payés.

Un émetteur d’obligations à double devise fixe généralement un taux de change qui permet aux paiements dans la devise la plus forte de s’apprécier davantage. De plus, le montant désigné de remboursement du capital à l’échéance permet une certaine appréciation du taux de change de la devise la plus forte.

Les obligations à double devise sont soumises au risque de change. Si la devise dans laquelle le principal sera remboursé s’apprécie, l’obligataire gagnera de l’argent ; s’il se déprécie, ils perdront de l’argent. Les investisseurs peuvent utiliser des swaps de devises doubles, qui ont un taux de change fixe à l’émission, pour compenser le risque de change des obligations à double devise. Les obligations à double devise sont également utilisées pour couvrir les risques de change directement sans aucune transaction sur les marchés des changes.