Définition de l’obligation de prêt garanti (CLO)
Qu’est-ce qu’une obligation de prêt garanti (CLO) ?
Une obligation de prêt garanti (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes. Le processus de mise en commun des actifs en un titre négociable est appelé titrisation. Les obligations de prêts garantis (CLO) sont souvent adossées à des prêts aux entreprises à faible notation de crédit ou à des prêts contractés par des sociétés de capital-investissement pour effectuer des acquisitions par emprunt. Une obligation de prêt garanti est similaire à une obligation hypothécaire garantie (CMO), sauf que la dette sous-jacente est d’un type et d’un caractère différents : un prêt d’entreprise au lieu d’une hypothèque.
Avec un CLO, l’investisseur reçoit des paiements programmés de la dette des prêts sous-jacents, assumant la plupart des risques en cas de défaillance des emprunteurs. En échange de la prise en charge du risque de défaut, l’investisseur se voit offrir une plus grande diversité et le potentiel de rendements supérieurs à la moyenne. Un défaut survient lorsqu’un emprunteur n’effectue pas les paiements d’un prêt ou d’une hypothèque pendant une période prolongée.
Points clés à retenir
- Une obligation de prêt garanti (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes.
- Les CLO sont souvent des prêts aux entreprises avec une faible notation de crédit ou des prêts contractés par des sociétés de capital-investissement pour effectuer des LBO.
- Avec un CLO, l’investisseur reçoit des paiements de dette programmés sur les prêts sous-jacents, assumant la plupart des risques en cas de défaillance des emprunteurs.
Obligation de prêt garanti (CLO)
Comment fonctionnent les obligations de prêt garanti (CLO)
Les prêts (généralement des prêts bancaires de premier rang aux entreprises) qui sont classés en dessous de la catégorie investissement sont initialement vendus à un gestionnaire CLO qui regroupe (généralement 150 à 250) plusieurs prêts et gère les consolidations, en achetant et en vendant activement des prêts. Pour financer l’achat de nouvelles dettes, le gestionnaire de CLO vend des participations dans le CLO à des investisseurs extérieurs dans une structure appelée tranches. Chaque tranche est une partie du CLO, et elle dicte qui sera payé en premier lorsque les paiements du prêt sous-jacent sont effectués. Il dicte également le risque associé à l’investissement puisque les investisseurs qui sont payés en dernier ont un risque plus élevé de défaut de paiement des prêts sous-jacents. Les investisseurs qui sont payés en premier ont un risque global plus faible, mais ils reçoivent par conséquent des paiements d’intérêts plus faibles. Les investisseurs qui sont dans les tranches ultérieures peuvent être payés en dernier, mais les paiements d’intérêts sont plus élevés pour compenser le risque.
Il existe deux types de tranches : les tranches de dette et les tranches de fonds propres. Les tranches de dette, également appelées tranches mezzanine, sont traitées comme des obligations et bénéficient de notations de crédit et de paiements de coupons. Ces tranches de dette sont toujours en tête en termes de remboursement, bien qu’au sein des tranches de dette, il existe également un ordre hiérarchique. Les tranches d’actions n’ont pas de notation de crédit et sont payées après toutes les tranches de dette. Les tranches d’actions reçoivent rarement un cash-flow mais offrent la propriété du CLO lui-même en cas de vente.
Un CLO est un instrument géré activement : les gestionnaires peuvent acheter et vendre des prêts bancaires individuels dans le pool de garanties sous-jacent dans le but de marquer des gains et de minimiser les pertes. En outre, la majeure partie de la dette d’un CLO est adossée à des garanties de haute qualité, ce qui rend la liquidation moins probable et le rend mieux équipé pour résister à la volatilité du marché.
Les CLO offrent des rendements supérieurs à la moyenne car un investisseur assume plus de risques en achetant des titres de créance à faible notation.
Considérations spéciales pour les CLO
Certains prétendent qu’un CLO n’est pas si risqué. Des recherches menées par Guggenheim Investments, une société de gestion d’actifs, ont révélé que de 1994 à 2013, les CLO ont connu des taux de défaut nettement inférieurs à ceux des obligations d’entreprises. Seuls 0,03 % des tranches ont fait défaut de 1994 à 2019. Néanmoins, ce sont des investissements sophistiqués et, généralement, seuls les grands investisseurs institutionnels achètent des tranches dans un CLO.
En d’autres termes, les entreprises d’envergure, telles que les compagnies d’assurance, achètent rapidement des tranches de dette de premier rang pour assurer un faible risque et des flux de trésorerie stables. Les fonds communs de placement et les FNB achètent normalement des tranches de dette de niveau junior avec un risque plus élevé et des paiements d’intérêts plus élevés. Si un investisseur individuel investit dans un fonds commun de placement avec des tranches de dette junior, cet investisseur assume le risque proportionnel de défaut.
Qu’est-ce qu’une obligation de prêt garanti (CLO) ?
Une obligation de prêt garanti (CLO) est un type de sécurité qui permet aux investisseurs d’acquérir une participation dans un portefeuille diversifié de prêts d’entreprise. La société qui vend le CLO achètera un grand nombre de prêts aux entreprises auprès d’emprunteurs tels que des sociétés privées et des sociétés de capital-investissement, puis regroupera ces prêts en un seul titre CLO. Le CLO est ensuite vendu aux investisseurs en une variété de pièces, appelées « tranches », chaque tranche offrant ses propres caractéristiques risque-rendement.
Quelle est la différence entre une tranche de dette et une tranche d’équité ?
Il existe deux principaux types de tranches utilisées lors de la vente d’un CLO : les tranches de dette et les tranches d’équité. Les tranches de dette, également appelées mezzanine, sont celles qui offrent à l’investisseur un flux spécifié de paiements d’intérêts et de principal, similaires à ceux offerts par d’autres instruments de dette tels que les débentures ou les obligations d’entreprise. Les tranches d’actions, en revanche, ne versent pas de flux de trésorerie programmés à l’investisseur, mais offrent plutôt une part de la valeur du CLO si le CLO est revendu à l’avenir. Au sein de chacune de ces catégories, de nombreuses tranches différentes peuvent être disponibles, les tranches les plus risquées offrant des rendements potentiels plus élevés.
Quelle est la différence entre un CLO et un Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ?
Les CLO sont similaires aux Collateralized Mortgage Obligations (CMO), en ce sens que les deux titres sont basés sur un large portefeuille d’instruments de dette sous-jacents. La principale différence entre eux, cependant, est que les CLO sont basés sur les dettes dues par les entreprises, tandis que les CMO sont basés sur les prêts hypothécaires. Les CLO et les CMO sont des exemples de dérivés de crédit.