Définition de l’effilage

Qu’est-ce que l’effilage ?

Le tapering fait référence aux politiques qui modifient les activités traditionnelles des banques centrales. Les efforts de réduction visent principalement les taux d’intérêt et le contrôle des perceptions des investisseurs quant à l’orientation future des taux d’intérêt. Les efforts de réduction peuvent inclure la modification du taux d’actualisation ou des réserves obligatoires.

Le tapering peut également impliquer le ralentissement des achats d’actifs, ce qui, théoriquement, conduit à l’inversion des politiques d’assouplissement quantitatif (QE) mises en œuvre par une banque centrale. Le tapering est institué une fois que les politiques d’assouplissement quantitatif ont atteint l’effet souhaité de stimulation et de stabilisation de l’économie.

Le tapering ne peut être institué qu’après qu’une sorte de programme de relance économique ait déjà été mis en œuvre.

Comprendre le tapering

Le tapering est la réduction du taux auquel une banque centrale accumule de nouveaux actifs sur son bilan dans le cadre d’une politique de QE. Le tapering est la première étape du processus d’arrêt ou de retrait complet d’un programme de relance monétaire qui a déjà été exécuté.

Lorsque les banques centrales poursuivent une politique expansionniste pour stimuler une économie en récession, elles promettent souvent explicitement d’inverser leurs politiques de stimulation une fois que l’économie s’est redressée. En effet, continuer à stimuler une économie avec de l’argent facile une fois la récession terminée peut entraîner une inflation incontrôlable, des bulles de prix des actifs induites par la politique monétaire et une surchauffe de l’économie.

Comment les banques centrales exécutent-elles le tapering ?

Communiquer ouvertement avec les investisseurs concernant l’orientation de la politique de la banque centrale et les activités futures aide à définir les attentes du marché et à réduire l’incertitude du marché. C’est pourquoi les banques centrales ont généralement recours à une réduction progressive plutôt qu’à un arrêt brutal des politiques monétaires expansionnistes.

Les banques centrales contribuent à atténuer toute incertitude sur le marché en décrivant leur approche du tapering et en décrivant les conditions spécifiques dans lesquelles le tapering se poursuivra ou s’arrêtera. À cet égard, toute réduction prévue des politiques de QE est communiquée à l’avance, ce qui permet au marché de commencer à effectuer des ajustements avant que l’activité n’ait réellement lieu.

Dans le cas du QE, la banque centrale annoncerait son intention de ralentir les achats d’actifs et de vendre ou de laisser les actifs arriver à échéance. Ceci est destiné à réduire le montant total des actifs de la banque centrale et, à son tour, la masse monétaire.

L’histoire révèle que le tapering est une activité théorique

À divers moments, la Réserve fédérale américaine (la Fed) – et d’autres banques centrales qui se sont engagées dans un QE au cours des dernières décennies – ont annoncé leur intention de réduire et d’inverser éventuellement le QE.sese

Cependant, les banques centrales se sont jusqu’à présent révélées incapables ou peu disposées à s’engager dans une réduction soutenue, et encore moins dans un renversement complet, de leurs politiques d’assouplissement quantitatif.

La Réserve fédérale américaine, la Banque d’Angleterre, la Banque centrale européenne, la Banque de Suisse et la Banque du Japon ont toutes parfois proposé ou tenté de réduire ou de dénouer leurs politiques d’assouplissement quantitatif, pour ensuite renouveler et accélérer les achats d’actifs pour continuer à élargir leurs bilans. .sese sese sese sese sese

La Banque centrale de Suède, la Sveriges Riksbank, a pris la décision la plus réussie à ce jour de réduire son bilan de 2010 à 2011, mais elle n’a cessé d’étendre son bilan depuis lors pour presque doubler son précédent sommet. En conséquence, l’idée théorique d’une réduction ou d’un dénouement du QE des banques centrales reste une promesse en grande partie vide plutôt qu’une possibilité réelle.sese

Une explication de la réticence des banques centrales à revenir sur leurs politiques d’assouplissement quantitatif est la récurrence de ce que l’on appelle les « crises de colère ». Les investisseurs (et les marchés financiers dans leur ensemble) peuvent réagir de manière extrême à la possibilité que les mesures de relance de la banque centrale ralentissent.

Par exemple, les annonces de réduction imminente des banques centrales se sont généralement heurtées à de fortes hausses des rendements des obligations d’État et à des baisses des marchés boursiers. Cela crée une puissante incitation pour les responsables de la politique monétaire à retarder ou à annuler les plans de dénouement de leurs bilans, car ils veulent éviter de nuire aux intérêts de leurs électeurs dans le secteur financier.

Exemple d’effilage

Aux États-Unis, les programmes d’assouplissement quantitatif de la Fed ont impliqué l’achat d’actifs, y compris des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et d’autres actifs avec des échéances à long terme, pour aider à faire baisser les taux d’intérêt. Ces achats réduisent l’offre disponible d’obligations sur le marché libre, entraînant des prix plus élevés et des rendements inférieurs (c’est-à-dire des taux d’intérêt à long terme).

Des rendements inférieurs réduisent le coût d’emprunt. Théoriquement, un coût d’emprunt moins élevé devrait permettre aux entreprises de financer plus facilement de nouveaux projets, ce qui augmente également l’emploi. Et une augmentation des niveaux d’emploi devrait entraîner une augmentation de la consommation globale et de la croissance économique.

Essentiellement, le QE est un outil de politique monétaire que la Fed peut utiliser pour stimuler l’économie. Lorsque l’assouplissement quantitatif est entrepris, la Fed promet que ces politiques seront abrogées progressivement, ou diminuées, une fois que l’objectif de ces politiques aura été atteint.

Programme d’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale après la crise financière de 2007-2008

Un exemple récent de tentative de réduction progressive par la Réserve fédérale a suivi le programme massif d’assouplissement quantitatif mis en œuvre par la Réserve fédérale américaine en réaction à la crise financière de 2007-08. Le tapering est devenu évident en juin 2013, lorsque l’ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, a annoncé que la Réserve fédérale réduirait le nombre d’actifs achetés chaque mois tant que les conditions économiques, telles que l’inflation et le chômage, seraient favorables. Dans ce cas, le tapering faisait référence à la réduction, et non à l’élimination, des achats d’actifs de la Réserve fédérale.sese

À la fin de 2013, la Réserve fédérale a conclu que l’assouplissement quantitatif, qui avait porté le bilan de la Fed à 4 500 milliards de dollars, avait atteint l’objectif visé et qu’il était temps de commencer à réduire progressivement. Le processus de réduction impliquerait de faire de plus petits achats de clins d’œil jusqu’en octobre 2014.

Le plan de réduction de la Réserve fédérale

Par exemple, en janvier 2014, la Fed a annoncé son intention de réduire ses achats mensuels de 75 milliards de dollars à 65 milliards de dollars en février 2014. Le tapering commencerait à 6 milliards de dollars par mois pour les titres du Trésor et 4 milliards de dollars pour les MBS. Le processus serait plafonné à 30 milliards de dollars pour les titres du Trésor et à 20 milliards de dollars pour les MBS ; une fois ces niveaux atteints, des paiements supplémentaires seraient réinvestis.sese sese

À ce rythme, le bilan de la Fed devrait tomber en dessous de 3 000 milliards de dollars d’ici 2020.seAu lieu de cela, face à une crise de colère brutale et immédiate du marché, la Fed a plutôt maintenu son bilan à environ 4 500 milliards de dollars jusqu’au début de 2018. À ce stade, elle a commencé une réduction très progressive de ses actifs.sese

À la mi-2019, la réaction du marché au léger recul du QE avait entraîné une courbe des taux inversée et des indications croissantes d’une récession imminente. Une fois de plus, la Fed a commencé à accélérer ses politiques de QE (en augmentant ses achats d’obligations), avec des actifs dépassant les 4 000 milliards de dollars en décembre 2019 et explosant à plus de 7 000 milliards de dollars début 2020, alors que les craintes du coronavirus s’emparaient de la Fed.sese

FAQ sur l’effilage

Quelle est l’origine de l’effilage ?

Le tapering ne peut se produire qu’après la mise en place d’une sorte de politique de relance économique. Un exemple récent de ce type de stimulation économique est le programme d’assouplissement quantitatif (QE) mis en œuvre par le système de la Réserve fédérale américaine en réponse à la crise financière de 2007-08.

Ce programme d’assouplissement quantitatif visait à élargir le bilan de la Fed en achetant des obligations à long terme et d’autres actifs. Les achats de la Fed ont fait baisser l’offre disponible, ce qui a entraîné une hausse des prix et une baisse des rendements (taux d’intérêt à long terme).

Des rendements plus faibles, à leur tour, abaissent le coût d’emprunt. Celui-ci visait à permettre aux entreprises de financer plus facilement de nouveaux projets générateurs de nouveaux emplois. Et, théoriquement, une augmentation de l’emploi entraînerait une augmentation de la demande et de la croissance économique.

Après la crise financière, la Fed a utilisé le QE comme l’un de ses outils pour stimuler l’économie. Comme tous les programmes de relance économique, les politiques d’assouplissement quantitatif ne sont pas destinées à être permanentes. Finalement, une fois que les résultats souhaités d’un programme de relance économique ont été atteints, ces politiques doivent être progressivement abrogées.

C’est de là que vient le concept de tapering ; si une banque centrale modifie trop rapidement ses opérations, elle peut plonger l’économie dans une récession. Si une banque centrale n’assouplit jamais ses politiques de relance économique, un effet indésirable pourrait être une augmentation indésirable de l’inflation.

Comment le tapering affecte-t-il le marché boursier?

Les politiques de QE mises en place au lendemain de la crise financière de 2007-08 ont eu un impact favorable sur les cours des actions et des obligations sur les marchés financiers américains. En conséquence, les investisseurs s’inquiétaient de l’impact d’une réduction ou d’un ralentissement potentiel de ces politiques favorables.

Étant donné que le tapering est une possibilité théorique, mais qu’il n’a jamais été mis en œuvre avec succès par les banques centrales qui ont institué un stimulus économique impulsé par le QE, il est difficile de dire exactement quel impact ce tapering aurait sur le marché boursier. Cependant, dans le passé, on croyait généralement qu’une fois que la Fed aurait amorcé le lent renversement de sa relance économique, le marché boursier réagirait (et il réagirait par une réaction négative).

Quelle est la différence entre le tapering et le serrage?

Dans le contexte d’une politique monétaire restrictive ou restrictive, la politique est un plan d’action entrepris par une banque centrale, telle que la Réserve fédérale américaine, pour ralentir la croissance économique, restreindre les dépenses dans une économie qui semble s’accélérer. trop vite, ou freiner l’inflation lorsqu’elle augmente trop vite.

La Fed resserre sa politique monétaire en augmentant les taux d’intérêt à court terme en modifiant la politique du taux d’escompte, également appelé taux des fonds fédéraux. La Fed peut également vendre au marché des actifs figurant au bilan de la banque centrale par le biais d’opérations d’open market (OMO).

Le resserrement de la politique monétaire est le contraire de la politique monétaire expansionniste. La politique expansionniste ou souple cherche à stimuler une économie en stimulant la demande par des mesures de relance monétaire et budgétaire. Le QE est un outil de politique monétaire expansionniste.

Ainsi, le tapering fait référence à l’inversion d’un aspect d’une politique monétaire accommodante – le QE – tandis que le resserrement fait référence à la mise en œuvre d’une politique monétaire restrictive. La diminution des achats d’actifs par la Réserve fédérale peut intervenir en même temps qu’un programme de politique monétaire expansionniste. Ainsi, même si le tapering et le resserrement sont censés avoir des effets similaires sur les taux d’intérêt du marché, ils ne se produisent pas toujours simultanément.