Définition de la théorie de Hotelling

Qu’est-ce que la théorie de Hotelling ?

La théorie de Hotelling, ou la règle de Hotelling, postule que les propriétaires de ressources non renouvelables ne produiront des produits de base que si cela peut rapporter plus que ce qui pourrait être gagné à partir d’instruments financiers disponibles, tels que le Trésor américain ou d’autres titres similaires portant intérêt. La théorie suppose que les marchés sont efficaces et que les propriétaires des ressources non renouvelables ne sont motivés que par le profit.

La théorie de Hotelling est utilisée par les économistes pour tenter de prédire le prix du pétrole et d’autres ressources non renouvelables, sur la base des taux d’intérêt en vigueur. La règle de Hotelling a été nommée d’après le statisticien américain Harold Hotelling.

Comprendre la théorie de Hotelling

La théorie de Hotelling aborde une décision fondamentale pour le propriétaire d’une ressource non renouvelable : garder la ressource dans le sol et espérer un meilleur prix l’année prochaine, ou l’extraire et la vendre et investir le produit dans un titre portant intérêt.

Considérez un propriétaire de gisements de minerai de fer. Si ce mineur s’attend à une appréciation de 10 % du minerai de fer au cours des 12 prochains mois et que le taux d’intérêt réel en vigueur (taux nominal moins inflation) auquel il peut investir n’est que de 5 % par an, il choisira de ne pas extraire le minerai de fer. . Les coûts d’extraction sont ignorés dans sa théorie. Si les chiffres étaient inversés, avec une attente d’appréciation du prix de 5 % et un taux d’intérêt de 10 %, le propriétaire extrairait le minerai de fer, le vendrait et investirait le produit de la vente à un rendement de 10 %. Le mineur sera indifférent à 5% et 5%.

Théorie et pratique

La différence entre les coûts marginaux d’extraction des ressources naturelles et leur prix est appelée rente de Hotelling. Il s’ensuit que le taux de variation du prix d’une ressource épuisable doit être égal au taux d’intérêt qu’un mineur ou un extracteur utilise pour actualiser l’avenir ; c’est ce qu’on appelle l’Hotelling r-règle du pourcentage de croissance. Lorsque les coûts marginaux d’extraction sont nuls, le prix de la ressource en stock et celui de la ressource non exploitée sont équivalents et la règle de Hotelling s’applique également aux deux. Si, toutefois, les coûts d’extraction augmentent avec le temps, le prix de la ressource devrait augmenter à un taux inférieur à l’intérêt d’escompte.

Ainsi, toutes choses égales par ailleurs, une augmentation du taux d’actualisation implique un prix plus élevé pour la ressource non extraite et inciterait à un taux d’extraction plus rapide. En théorie, donc, les taux d’augmentation des prix des ressources non renouvelables comme le pétrole, le cuivre, le charbon, le minerai de fer, le zinc, le nickel, etc. devraient suivre le rythme des augmentations des taux d’intérêt réels.

Dans la pratique, la Federal Reserve Bank de Minneapolis a conclu dans une étude de 2014 que la théorie de Hotelling échoue. Les taux d’appréciation des prix de tous les produits de base examinés par les auteurs étaient en deçà – certains très en deçà – du taux annuel moyen des titres du Trésor américain. Les auteurs soupçonnaient que les coûts d’extraction expliquaient la différence.

Qui était Harold Hotelling ?

Harold Hotelling (1895 – 1973) était un statisticien et économiste américain affilié à l’Université de Stanford et à l’Université de Columbia au début et au milieu de sa carrière, et plus tard à l’Université de Caroline du Nord-Chapel Hill jusqu’à sa retraite. Outre la théorie éponyme sur les prix des ressources non renouvelables, il est connu pour la distribution du carré en T de Hotelling, la loi de Hotelling et le lemme de Hotelling.