Définition de la maturité effective moyenne

Qu’est-ce que la maturité effective moyenne ?

Pour une obligation unique, la maturité effective moyenne (MAE) est une mesure de maturité qui prend en compte la possibilité qu’une obligation soit rappelée par l’émetteur.

Pour un portefeuille d’obligations, la maturité effective moyenne est la moyenne pondérée des maturités des obligations sous-jacentes.

Comprendre la maturité effective moyenne

Les obligations remboursables par anticipation peuvent être remboursées par anticipation par l’émetteur si les taux d’intérêt chutent à un niveau avantageux pour l’émetteur de refinancer ou de rembourser les obligations. Le remboursement anticipé des obligations signifie que les obligations verront leur durée de vie raccourcie.

En d’autres termes, les obligations n’arriveront pas à échéance à la date d’échéance indiquée dans l’acte de fiducie. Les obligations rachetables auront donc une échéance effective moyenne inférieure à l’échéance stipulée si elles sont rachetées.

L’échéance effective moyenne peut être décrite comme le temps qu’il faut pour qu’une obligation atteigne l’échéance, en tenant compte du fait qu’une action telle qu’un appel ou un remboursement peut entraîner le remboursement de certaines obligations avant leur échéance. Plus la maturité moyenne est longue, plus le cours de l’action d’un fonds évoluera à la hausse ou à la baisse en réponse aux variations des taux d’intérêt (lire notre terme sur la durée).

Portefeuilles AEM et obligations

Un portefeuille obligataire est composé de plusieurs obligations de maturités différentes. Une obligation du portefeuille pourrait avoir une date d’échéance de 20 ans, tandis qu’une autre pourrait avoir une date d’échéance de 13 ans. L’échéance au moment de l’émission diminuera à mesure que la date d’échéance approchera.

Par exemple, supposons qu’une obligation émise en 2010 a une date d’échéance de 20 ans. En 2018, la date d’échéance de l’obligation sera ramenée à 12 ans. Au fil des ans, l’échéance des obligations d’un portefeuille diminuera, en supposant que les obligations ne soient pas échangées contre de nouvelles émissions.

L’échéance effective moyenne est calculée en pondérant l’échéance de chaque obligation par sa valeur de marché par rapport au portefeuille et la probabilité que l’une des obligations soit rachetée. Dans un pool de prêts hypothécaires, cela tiendrait également compte de la probabilité de remboursements anticipés sur les prêts hypothécaires. Par souci de simplicité, supposons qu’un portefeuille soit composé de 5 obligations avec des échéances de 30, 20, 15, 11 et 3 ans. Ces obligations représentent respectivement 15 %, 25 %, 20 %, 10 % et 30 % de la valeur du portefeuille. La maturité effective moyenne du portefeuille peut être calculée comme suit :

• Maturité effective moyenne = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)
• = 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9
• = 14,5 ans

En moyenne, les obligations du portefeuille arriveront à échéance dans 14,5 ans.

Considérations particulières

La mesure de l’échéance effective moyenne est un moyen plus précis d’avoir une idée de l’exposition d’une seule obligation ou d’un portefeuille. En particulier dans le cas d’un portefeuille d’obligations ou d’autres dettes, une moyenne simple pourrait être une mesure très trompeuse.

La maturité moyenne pondérée du portefeuille est essentielle pour connaître les risques de taux d’intérêt auxquels ce portefeuille est confronté. Par exemple, les fonds à échéance plus longue sont généralement considérés comme plus sensibles aux taux d’intérêt que leurs homologues à plus courte échéance.