Définition de la farce de devis
Qu’est-ce que le rembourrage de citations ?
Le bourrage de devis est la pratique consistant à entrer rapidement puis à retirer des commandes importantes dans le but d’inonder le marché de devis et de faire perdre du temps aux concurrents à les traiter.
Points clés à retenir
- Le bourrage de cotations est une tactique utilisée par les traders à haute fréquence qui consiste à passer et à annuler un grand nombre d’ordres dans des délais extrêmement courts.
- L’objectif du remplissage de devis est d’obtenir un avantage tarifaire sur les concurrents, car cela leur fait perdre du temps dans le traitement de ces commandes.
- Le bourrage de citations a été initialement blâmé comme l’un des principaux moteurs du « crash éclair » de 2010 qui a conduit le Dow Jones Industrial Average (DJIA) à chuter de 1 000 points en quelques minutes.
Comprendre le remplissage de devis
Le Quote stuffing, un terme inventé pour la première fois par Eric Scott Hunsader, le fondateur de la société de données financières Nanex, est une stratégie utilisée par les traders à haute fréquence pour obtenir un avantage tarifaire sur leurs concurrents.
Cela est rendu possible par des programmes de trading à haute fréquence (HFT) qui peuvent exécuter des actions de marché à une vitesse incroyable, générant des centaines ou des milliers d’ordres par seconde. Ces programmes permettent aux HFT de gagner de l’argent par arbitrage : en exploitant les inefficacités temporaires des prix avant que les autres n’aient le temps de les remarquer et/ou d’y réagir.
Selon le Nasdaq, le HFT représenterait au moins 50 % du volume total du marché. Le HFT en soi n’est pas illégal. Cependant, le bourrage a lieu lorsque les traders utilisent frauduleusement des outils de trading algorithmiques pour submerger les marchés en ralentissant les ressources d’une bourse avec des ordres d’achat et de vente de titres.
Seuls les teneurs de marché et autres grands acteurs du marché sont capables d’exécuter ces tactiques car elles nécessitent un lien direct avec les bourses pour être efficaces. Cette activité est une question de vitesse et plus un serveur HFT est proche de l’échange, plus il peut réagir rapidement aux nouvelles informations.
Bourrage de cotations et organismes de réglementation des valeurs mobilières
Le bourrage de cotations a fait l’objet d’un examen minutieux par les régulateurs du secteur financier, notamment la Securities and Exchange Commission (SEC), la Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) et la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Les trois organismes de réglementation ont infligé des amendes aux HFT pour violation des règles de change, y compris le bourrage de cotations, la course à pied et la manipulation des prix et du marché.
Bien que l’enquête de la SEC ait finalement placé la cause sur d’autres facteurs, le bourrage de citations a d’abord été blâmé comme l’un des principaux moteurs du « flash crash » de 2010 qui a conduit le Dow Jones Industrial Average (DJIA) à chuter de 1 000 points en quelques minutes. Quelle qu’en soit la cause, elle aurait été généralisée et aurait eu des effets négatifs sur l’efficacité des bourses de valeurs.
De plus, des études compilées par ResearchGate, Nanex et le CFA Institute, entre autres, suggèrent que les pratiques HFT, y compris le bourrage de cotations, augmentent les prix, diminuent la liquidité et provoquent une plus grande volatilité sur les marchés.
La Bourse de New York (NYSE) et la FINRA ont adopté des modifications de règles pour traiter le bourrage de cotations, y compris la règle 5210 (Publication des transactions et des cotations) pour interdire « deux types d’activités de cotation et de négociation qui sont considérées comme perturbatrices ». D’autres propositions pour résoudre le problème et réduire l’avantage des HFT incluent l’institution de périodes de temps minimales, mesurées en millisecondes, avant que les cotations d’achat ou de vente puissent être annulées.