Débenture entièrement convertible (FCD)

Qu’est-ce qu’une débenture entièrement convertible?

Une débenture entièrement convertible (FCD) est un type de titre de créance dont la totalité de la valeur est convertible en actions de participation sur préavis de l’émetteur. Le ratio de conversion est décidé par l’émetteur lors de l’émission de la débenture. Lors de la conversion, les investisseurs bénéficient du même statut que les actionnaires ordinaires de la société.

Comprendre les débentures entièrement convertibles (FCD)

Une débenture est un instrument d’emprunt à moyen et long terme utilisé par les grandes entreprises pour emprunter de l’argent à un taux d’intérêt fixe. Ce titre à revenu fixe n’est pas garanti, ce qui signifie qu’il n’y a aucune garantie donnée pour garantir les paiements d’intérêts et les remboursements de capital. Ainsi, une débenture est garantie par la pleine foi et le crédit de l’émetteur. Si l’entreprise fait défaut ou fait faillite, le détenteur de la débenture ne récupérera les fonds investis qu’une fois tous les créanciers garantis payés.

Une débenture peut être non convertible ou convertible. Une débenture non convertible ne sera pas convertie en capitaux propres. Elle commande donc un taux d’intérêt plus élevé que les débentures convertibles. Une débenture convertible peut être convertie en actions ordinaires de la société émettrice après un délai prédéterminé. Ce temps est déterminé par l’acte de fiducie. L’actionnaire convertible a l’avantage de profiter de toute appréciation du cours de l’action de la société après conversion. En conséquence, les convertibles sont émises à des taux d’intérêt inférieurs à ceux des débentures non convertibles.

Au moment de l’émission, l’acte de fiducie met en évidence le temps de conversion, le ratio de conversion et le prix de conversion. Le délai de conversion est le délai à compter de la date d’attribution des débentures. Passé ce délai, l’émetteur peut exercer son option de conversion des titres. Le ratio de conversion est le nombre d’actions en lesquelles chaque débenture se convertit et peut être exprimé par obligation ou par 100 obligations. Le prix de conversion est le prix auquel les détenteurs d’obligations peuvent convertir leurs titres de créance en actions. Le prix est généralement supérieur au prix actuel du marché de l’action.

La principale différence entre les FCD et la plupart des autres obligations convertibles est que la société émettrice peut forcer la conversion en actions. Avec d’autres types de titres convertibles, le propriétaire de la débenture peut avoir cette option. Contrairement aux émissions de dette pure, telles que les obligations d’entreprise, les débentures entièrement convertibles ne présentent pas de risque de crédit pour la société émettrice, car les FCD finissent par se convertir en actions.

Débentures entièrement ou partiellement convertibles

Une débenture convertible peut être partiellement ou totalement convertie en capitaux propres. Les débentures partiellement convertibles (PCD) consistent à racheter une fraction de la valeur du titre en espèces et à convertir l’autre partie en actions. Une débenture entièrement convertible (FCD) implique une conversion complète du titre de créance en capitaux propres à la notification de l’émetteur. La conversion complète des débentures en capitaux propres est une méthode utilisée pour rembourser la dette en nature avec des capitaux propres. Ce paiement en nature élimine le besoin de rembourser le principal en espèces.

Avantages des débentures entièrement convertibles

Les débentures entièrement convertibles donnent aux investisseurs un moyen de participer à la croissance d’une entreprise tout en réduisant le risque à court terme. Au cours des années précédant la conversion, les détenteurs de FCD ont le droit de recevoir un flux de paiements d’intérêts. Bien qu’ils soient généralement inférieurs à ceux des débentures non convertibles, ces paiements précèdent les dividendes versés aux actionnaires. De plus, les propriétaires de FCD sont rémunérés quelle que soit la rentabilité de l’entreprise. Pour les investissements à long terme relativement illiquides, cela peut être un avantage substantiel.

Un autre avantage des débentures entièrement convertibles est qu’elles peuvent aider la société émettrice à survivre à des situations financières difficiles. Si l’entreprise émet un grand nombre de débentures non convertibles qui arrivent à échéance à un moment précis, l’entreprise pourrait faire face à un resserrement du crédit en cas de récession à ce moment-là. Avec des débentures entièrement convertibles, l’entreprise évite d’avoir à trouver de l’argent pour rembourser le capital. Mieux encore, l’entreprise peut forcer la conversion et éliminer les paiements d’intérêts. Puisque les détenteurs de FCD deviennent alors actionnaires, ils gagnent aussi en fin de compte si l’entreprise se redresse.

Critique des débentures entièrement convertibles

L’inconvénient le plus évident des débentures entièrement convertibles pour les investisseurs est la capacité de la société émettrice à forcer la conversion. Les entreprises sont susceptibles de forcer la conversion à des moments qui profitent aux actionnaires existants plutôt qu’aux investisseurs FCD.

Supposons que l’acte de fiducie précise que la société émettrice a le droit de convertir le FCD en fonds propres à 50 % au-dessus du prix actuel en cinq ans. Si le cours de l’action chute de 50 % en raison de la mauvaise performance de l’entreprise, l’entreprise devra peut-être améliorer ses flux de trésorerie dès que possible. Les investisseurs en FCD seront probablement contraints de se convertir à perte substantielle dès que les cinq ans seront écoulés.

D’un autre côté, les actionnaires existants ne voudront pas diluer leurs fonds propres si le cours des actions est trois fois plus élevé parce que l’entreprise a bien marché. L’entreprise pourrait retarder la conversion aussi longtemps que possible, peut-être jusqu’à ce que le besoin d’améliorer les flux de trésorerie se fasse sentir pendant une récession. À ce stade, les cours des actions seront probablement plus bas, limitant les gains des détenteurs de débentures entièrement convertibles.