CVC prévoit une refonte pour garder privé le flux de profit lucratif après l’introduction en bourse
La plus grande société de capital-investissement d’Europe, CVC Capital Partners, prévoit de revoir ses opérations dans le cadre d’une éventuelle offre publique initiale, une décision qui garderait entre des mains privées la plupart ou la totalité des bénéfices lucratifs qu’elle réalise en achetant et en vendant des entreprises.
Le groupe luxembourgeois envisage de coter une entité qui permettrait aux investisseurs publics de bénéficier de ses revenus de frais de gestion, d’un flux régulier de liquidités provenant d’un prélèvement sur les fonds de pension et autres institutions dont il gère l’argent, selon deux personnes proches du matière.
Relativement peu ou peut-être pas d’argent de ses autres sources de revenus, une part de 20% des bénéfices sur des transactions réussies qui peuvent être beaucoup plus importantes, serait disponible pour le public dans le cadre du plan, ont ajouté les gens.
CVC est le dernier groupe de rachat à envisager la structure, qui est devenue de plus en plus populaire depuis que la société suédoise EQT l’a adoptée lors de sa cotation en 2019. Bien que les commissions de performance des rachats réussis puissent être beaucoup plus importantes, les investisseurs boursiers sont attirés par les frais de gestion, qui sont plus fiable mais une plus petite proportion des bénéfices de l’industrie.
« La lumière s’est allumée » pour certains dirigeants de CVC après la cotation d’EQT, lorsqu’une introduction en bourse « semblait plus attrayante », a déclaré une personne connaissant le sujet. « Soudain, il y a un groupe de personnes qui disent que j’aime ces frais de gestion, j’aime leur monotonie prévisible », ont-ils ajouté.
La décision d’EQT de donner tous ses revenus de frais de gestion aux actionnaires lui a valu la valorisation la plus riche de l’industrie.
Le plan de CVC marque une rupture avec l’approche adoptée par des groupes de rachat tels que Blackstone, KKR, Apollo et Carlyle, qui ont été cotés entre 2007 et 2012 et ont généralement donné aux investisseurs publics l’accès aux deux flux de revenus dans à peu près les mêmes proportions que l’entreprise elle-même.
Une cotation CVC marquerait une transition historique d’un groupe secret de capital-investissement vers un géant public. CVC a 122 milliards de dollars d’actifs sous gestion, selon son site Web, et a déjà investi dans la Formule 1. Il détient des participations dans le tournoi de rugby des Six Nations, la société de communication Teneo, et l’année dernière a accepté d’acheter l’activité thé d’Unilever pour 4,5 milliards d’euros.
Le groupe de rachat travaille avec Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley dans le cadre de l’élaboration des plans d’une cotation, a déclaré une personne connaissant le dossier, bien qu’il ne soit pas certain d’aller de l’avant.
CVC a refusé de commenter.
Les frais de gestion du dernier fonds de capital-investissement de CVC sont de 1,5%, avec des remises pour les institutions qui engagent des sommes importantes, selon une présentation aux investisseurs.
La société américaine TPG a restructuré ses finances dans le cadre de son introduction en bourse ce mois-ci, ne donnant aux actionnaires que 20% de ses futurs bénéfices basés sur les performances, contre 50% si la refonte n’avait pas eu lieu
En revanche, Bridgepoint, qui est devenu l’année dernière le premier groupe de capital-investissement à être coté à Londres depuis les années 1990, prévoit d’augmenter la part des revenus des commissions de performance qu’il verse aux investisseurs publics jusqu’à 35% des fonds futurs.
Les actions des groupes de rachat cotés ont chuté pendant une grande partie de la pandémie, et un groupe de 11 entreprises a collectivement gagné près de 240 milliards de dollars de valeur marchande en 2021. Cependant, les actions de Bridgepoint ont chuté de 24 % depuis le début de cette année.
L’année dernière, CVC a pris des mesures pour attirer des capitaux extérieurs et augmenter sa base d’actifs, qui sont parfois précurseurs des introductions en bourse de groupes de capital-investissement.
La société a accepté de vendre une participation minoritaire à l’unité Dyal Capital de Blue Owl dans le cadre d’un accord valorisant CVC à environ 15 milliards de dollars, selon une personne proche du dossier. Séparément, il a acheté Glendower Capital, qui achète des participations dans d’autres fonds de capital-investissement et soutient des accords où des groupes de rachat vendent des entreprises à leurs propres fonds.
Face à la pression d’augmenter les rendements de leurs actionnaires publics, les groupes de rachat cotés sont incités à lever des fonds plus nombreux et plus importants – et à acheter d’autres gestionnaires d’actifs – afin d’augmenter les réserves de liquidités sur lesquelles ils peuvent facturer des frais.
Reportage complémentaire d’Antoine Gara