Crypto-monnaie : l’avenir des contrats à terme ?

De nombreux traders entrant sur les marchés des crypto-monnaies à partir de la finance traditionnelle peuvent se tourner vers les produits dérivés comme véhicules de spéculation et de couverture des prix. Il y a beaucoup de choix en matière d’échanges et d’instruments ; Cependant, les commerçants devraient considérer quelques différences clés entre les contrats à terme cryptographiques et les contrats à terme traditionnels avant de plonger un orteil dans ce marché en croissance rapide.

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Différents instruments

Les traders entrant dans la crypto-monnaie à partir des marchés traditionnels seront habitués aux contrats à terme avec une date d’expiration fixe. Bien que des contrats à expiration fixe puissent être trouvés sur les marchés de crypto-monnaie, une proportion importante des transactions à terme sur crypto se fait dans des contrats perpétuels, également appelés swaps perpétuels. Cette variation d’un contrat à terme n’a pas de date de fin fixe, ce qui signifie que le trader peut conserver une position ouverte indéfiniment.

Les bourses qui proposent des contrats perpétuels utilisent un mécanisme appelé «taux de financement» pour équilibrer périodiquement les écarts de prix entre les marchés des contrats et les prix au comptant. Si le taux de financement est positif, le prix du contrat perpétuel est plus élevé que le taux au comptant — les longs paient les shorts. A l’inverse, un taux de financement négatif signifie que les shorts paient les longs.

De plus, les traders qui viennent à la crypto-monnaie à partir de la finance traditionnelle peuvent être habitués à la portabilité de leurs positions sur différents échanges. En revanche, les bourses de crypto-monnaie fonctionnent généralement comme des jardins clos, ce qui signifie qu’il est impossible de transférer des contrats dérivés sur plusieurs plateformes.

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Plateformes de négociation réglementées et non réglementées

La plupart des échanges de contrats à terme sur crypto-monnaie – environ 85 à 90 % – n’ont pas encore été réglementés. Cette situation est principalement due au fait que les marchés à terme de crypto-monnaie ont surgi alors que les régulateurs étaient toujours aux prises avec des questions plus fondamentales concernant le statut juridique des actifs numériques. BitMEX a ouvert la voie au trading à terme de crypto-monnaie en utilisant des contrats sur marge et garantis. Ce faisant, l’entreprise a évité les exigences réglementaires associées aux rampes d’accès fiat. Il existe actuellement une douzaine de grandes plateformes de trading, mais seul un petit nombre d’entre elles ont obtenu un statut réglementé.

Le Chicago Mercantile Exchange (CME) et Bakkt sont tous deux réglementés par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis. En Europe, Kraken Futures opère sous une licence de facilité de négociation multilatérale accordée par la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni. En Suisse, Vontobel et Leonteq proposent des contrats à terme mini-Bitcoin via la SIX Swiss Exchange.

La situation réglementaire peut empêcher les commerçants de certains pays de participer à la négociation sur des plates-formes non réglementées. Cette circonstance est particulièrement vraie aux États-Unis, où les échanges sont conscients du fait que la CFTC poursuit désormais BitMEX pour violation de la réglementation anti-blanchiment d’argent et de la loi sur le secret bancaire.

Cependant, les plateformes de contrats à terme cryptographiques réglementées par les États-Unis ont élargi leur gamme d’instruments au-delà des contrats à terme purement Bitcoin (BTC), probablement en réponse à une demande croissante. Le CME, par exemple, s’est récemment étendu au-delà des contrats à terme et des options Bitcoin pour fournir également des contrats à terme Ether (ETH). En outre, Bakkt propose également des contrats à terme mensuels et des options Bitcoin.

Les plates-formes non réglementées proposent des contrats à terme et des swaps perpétuels contre une gamme plus large d’altcoins, mais uniquement aux commerçants des pays où ils sont autorisés à opérer. Dans tous les cas, la plupart des liquidités restent concentrées dans les contrats à terme BTC et ETH, du moins pour le moment.

Implications opérationnelles

Des paysages réglementaires différents, combinés à la gestion des contrats perpétuels, entraînent des différences pratiques entre les contrats à terme cryptographiques et les contrats à terme traditionnels. En l’absence de système de compensation de contrepartie centrale, les bourses s’exposent à un degré de risque élevé, d’autant plus que nombre d’entre elles offrent des leviers élevés pouvant atteindre 125 fois. Par conséquent, les positions perdantes qui atteignent la marge de maintien seront liquidées.

Les bourses détournent généralement tous les bénéfices des liquidations vers un fonds d’assurance, qui existe pour protéger les bénéfices des commerçants lorsque leur contrepartie ne dispose pas d’une marge suffisante pour couvrir le commerce. La présence et la santé relative d’un fonds d’assurance est une considération cruciale lors de l’utilisation d’un échange non réglementé. Sans fonds, ou si le fonds devient trop bas pour couvrir les pertes encourues par les liquidations, les traders rentables prennent le risque de voir leurs positions « auto-désendettées » par la bourse.

Une autre considération opérationnelle critique est le temps d’arrêt de l’échange. De nombreuses plates-formes non réglementées ont la réputation de planter leurs serveurs pendant les périodes de forte volatilité, ce qui empêche les traders de clôturer leurs positions avant d’être liquidés. Par conséquent, il vaut la peine de rechercher l’historique des temps d’arrêt d’une plate-forme avant d’ouvrir un compte.

Faibles barrières à l’entrée

Les marchés à terme de crypto-monnaie ont généralement une très faible barrière à l’entrée. Un trader peut ouvrir un compte, suivre le processus « connaissez votre client », déposer des fonds et commencer à négocier en quelques minutes.

En revanche, les barrières à l’entrée pour les contrats à terme négociés en bourse sont élevées en raison de la taille des contrats concernés, qui sont destinés aux traders institutionnels. Cette situation se reflète également dans les offres de contrats à terme cryptographiques réglementés. Le CME et Bakkt, les deux plates-formes de négociation de contrats à terme cryptographiques réglementées, ont des tailles de contrat de 5 BTC et 1 BTC, respectivement. Avec des prix dépassant actuellement les 31 000 $, ces contrats ne s’adressent évidemment qu’à ceux qui souhaitent faire un investissement important.

Cependant, la blockchain offre un potentiel important pour transformer les marchés à terme au-delà des crypto-monnaies grâce à la tokenisation des actifs. Supposons qu’un contrat à terme pour le Nasdaq-100 ou le S&P 500 soit mis à disposition sous forme de jeton. Dans ce cas, il pourrait être négocié par incréments fractionnaires, abaissant les barrières à l’entrée et introduisant de nouvelles sources de liquidité sur les marchés traditionnels.

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Un tel scénario peut profiter à ceux qui cherchent à introduire une diversification plus fine de leur portefeuille, ce qui n’est actuellement possible que via des contrats pour différences (CFD). Bien qu’ils jouent un rôle similaire sur les marchés financiers, les CFD ne sont disponibles que via des courtiers, ce qui réduit la transparence pour le trader. Il fragmente également la liquidité disponible sur les marchés plus larges.

Malgré leur croissance rapide, les marchés à terme de crypto-monnaie en sont encore à leurs balbutiements, d’autant plus que l’afflux institutionnel vers la crypto ne fait que commencer. À mesure que les marchés grandissent et se développent, nous verrons probablement émerger de nouveaux instruments plus sophistiqués, ainsi qu’un certain flou des frontières entre la finance traditionnelle et numérique. En outre, il semble probable que la situation réglementaire continuera d’évoluer à mesure que de plus en plus de fonds affluent. Une chose est sûre : les contrats à terme sur crypto-monnaie ont un long avenir devant eux.

Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations d’investissement. Chaque mouvement d’investissement et de négociation comporte des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.

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