Crispin Odey et d’autres gestionnaires de fonds spéculatifs profitent de la chute de la livre sterling

Les gestionnaires de fonds spéculatifs, dont Crispin Odey, font partie de ceux qui profitent des fortes chutes de la livre sterling et des obligations d’État britanniques, les investisseurs s’enfuyant par crainte de la viabilité des finances publiques du pays.

Le fondateur d’Odey Asset Management est l’un des principaux gestionnaires de fonds spéculatifs qui pensent que la livre pourrait maintenant tomber à parité par rapport au dollar ou en dessous. Son groupe et d’autres fonds spéculatifs qui suivent les tendances ont pris des positions courtes – des paris sur la baisse des prix – contre la livre et les gilts à plus longue échéance depuis un certain temps.

Les paris d’Odey – basés sur la conviction que le marché avait largement sous-estimé la durée pendant laquelle l’inflation pourrait rester élevée – portent désormais leurs fruits. Son fonds spéculatif européen phare est désormais en hausse d’environ 145% cette année.

« Je ne pense pas que vous puissiez commencer à être haussier sur la livre sterling », a déclaré Odey au Financial Times, exprimant sa conviction que la livre pourrait atteindre un contre un contre le dollar. « C’est tellement proche » de la parité, dit-il.

La réaction défavorable du marché au plan de réduction d’impôts et d’emprunt élevé du chancelier Kwasi Kwarteng la semaine dernière a touché à la fois le marché de la livre sterling et le marché des gilts, les investisseurs s’inquiétant de son impact sur l’inflation, la dette publique et le lourd déficit du compte courant britannique.

Après que le chancelier – qui a travaillé à un moment donné pour Odey – a suggéré ce week-end qu’il pourrait y avoir de nouvelles réductions d’impôts, la livre sterling a atteint un plus bas historique de 1,035 $ lundi.

« Cela a été utile », a déclaré Odey à propos de sa position courte sur la livre sterling. « Ce [sterling and gilts] fait partie de la même histoire d’ inflation plus élevée . . . Le marché est loin de l’inflation. »

La livre est maintenant en baisse de plus de 4% par rapport au dollar depuis le plan budgétaire de Kwarteng vendredi, tandis que les gilts britanniques sont sur le point d’afficher leur pire mois jamais enregistré depuis 1979.

Odey a décrit ses paris contre les cochettes comme « les cadeaux qui continuent de donner ».

Le gestionnaire de fonds a fait don d’importantes sommes d’argent à des causes conservatrices au cours de la dernière décennie. Il a donné plus de 800 000 £ à des campagnes pro-Brexit, dont 32 000 £ au parti de l’indépendance du Royaume-Uni lorsqu’il était dirigé par Nigel Farage.

Odey a fait don de 10 000 £ à la campagne à la direction des conservateurs de Boris Johnson en 2019, mais a été critiqué par les politiciens travaillistes après qu’il a été révélé qu’il pariait contre la livre. Il a déclaré au FT que les suggestions qu’il avait faites à la campagne pour profiter d’un éventuel résultat chaotique du Brexit étaient de la « merde ».

Selon le fournisseur de données HFR, bon nombre des paris baissiers sur la livre sterling ont également été gérés par des fonds spéculatifs à terme gérés, un secteur qui pèse 390 milliards de dollars. Ces stratégies tentent de s’accrocher aux tendances des marchés mondiaux.

La chute de la livre de plus de 1,40 $ en juin de l’année dernière a fourni une forte tendance à suivre pour les fonds. Les fonds détiennent une position courte en livre sterling depuis plus d’un an, selon l’indicateur de tendance de la Société Générale, qui modélise les positions de ces fonds, et en 2022, il a été le deuxième pari le plus rentable pour eux, derrière les seuls paris contre la devise japonaise.

Transtrend, basée à Rotterdam, qui gère 6,3 milliards de dollars d’actifs, court-circuite la livre sterling contre plusieurs autres devises et parie également contre des instruments à revenu fixe britanniques. Ensemble, ces paris ont largement contribué aux gains du fonds de 7,4% ce mois-ci, alors que jusqu’à présent cette année, le fonds a augmenté d’environ 30%.

Beaucoup sur le marché se préparent à de nouvelles chutes.

« Acheter de la livre sterling ici, c’est comme lécher du miel sur le fil du rasoir », a déclaré Hugh Hendry, fondateur d’Eclectica Asset Management, qui a liquidé son fonds spéculatif en 2017. « Ce serait négligent de la part de la communauté des changes de ne pas autoriser [sterling] pour revenir à parité avec le dollar et éventuellement négocier en dessous de ce niveau à court terme.

Pilar Gomez-Bravo, directrice des titres à revenu fixe pour l’Europe chez MFS Investment Management, court-circuite la livre depuis un certain temps et a augmenté ce pari au maximum autorisé dans son portefeuille après l’annonce de Kwarteng la semaine dernière.

Elle pense que la livre pourrait tomber à parité avec le dollar « et continuer à moins qu’il n’y ait une réponse politique » de la Banque d’Angleterre ou du gouvernement, bien qu’elle ait ajouté qu’elle s’attendait à ce qu’une telle réponse se produise.

Odey a déclaré qu’il s’attendait à ce que la livre « rebondisse maintenant » et que la livre sterling et les gilts se rapprochaient du point où être court n’était plus attrayant. Il a déclaré que son pari contre la livre n’avait pas été amplifié par l’utilisation de la dette et qu’il avait été plus important dans le passé.

Odey a déclaré qu’il n’avait pas d’avantage commercial car Kwarteng travaillait auparavant comme consultant pour Odey Asset Management.

« Il y a une idée folle que l’on est derrière chaque rebondissement », a déclaré Odey. « Tout ce que je peux faire, c’est attraper le vent de temps en temps. »

Reportage supplémentaire de Sebastian Payne à Liverpool