Comment un échange de crypto-monnaie de 19 personnes a dépassé Coinbase dans le volume de négociation quotidien

Alors que le bitcoin approche de son niveau record, un nombre croissant de sociétés de crypto-monnaie prouvent qu’elles peuvent utiliser un petit ensemble de ressources et les transformer très rapidement en entreprises très rentables.

Dydx, une start-up de San Francisco de quatre ans qui permet aux traders en dehors des États-Unis d’acheter et de vendre des produits financiers basés sur la crypto-monnaie, a récemment traité plus de volume de transactions que Coinbase, la société de cryptographie la plus précieuse d’Amérique. Les 27 et 28 septembre, Dydx a enregistré 18,6 milliards de dollars de transactions, contre 5,9 milliards de dollars pour Coinbase, selon CoinGecko. Cela a aidé Dydx à générer 75 millions de dollars de revenus jusqu’à présent en 2021. Il s’attend à atteindre 125 millions de dollars avant la fin de l’année, avec 81 millions de dollars de bénéfice net, a déclaré Antonio Juliano, fondateur et PDG de 28 ans. Cela équivaudrait à une marge bénéficiaire nette exorbitante de 65%.

Juliano a grandi à Pittsburg et est allé à Princeton pour étudier l’informatique. Comme le crypto milliardaire Sam Bankman-Fried, il n’avait pas un intérêt brûlant pour la crypto avant d’entrer dans l’industrie. Il savait juste qu’il voulait rejoindre une startup technologique et devenir plus tard entrepreneur. En 2014, le capital-risqueur Fred Wilson a visité l’un des cours d’entrepreneuriat de Juliano à Princeton et a parlé de Coinbase, donnant à Juliano une idée de l’endroit où travailler après l’université. Il a obtenu son diplôme en 2015 et a rejoint Coinbase en tant qu’ingénieur logiciel, devenant ainsi son 100e employé. Il est resté un an, a fait un court passage chez Uber, puis a lancé un moteur de recherche d’applications de crypto-monnaie, qui a échoué car son timing était trop tôt, dit Juliano.

Il a décidé qu’il voulait construire quelque chose au-dessus d’Ethereum, le logiciel de crypto-monnaie populaire qui agit comme un ordinateur décentralisé avec des applications s’exécutant dessus. Après avoir étudié les marchés financiers et observé la croissance de Coinbase, il a eu l’idée de Dydx. « La façon dont la plupart des marchés financiers évoluent est, tout d’abord, qu’un actif est créé, puis qu’il est négocié sur des bourses au comptant », dit-il, se référant aux bourses qui vous permettent de posséder directement un actif, comme Coinbase le fait pour le bitcoin.

« Ensuite, les actifs sont négociés sur des échanges sur marge. Et puis, finalement, les gens fabriquent des produits dérivés en plus d’un actif que les gens veulent échanger. Cela semblait donc être une prochaine chose assez logique à construire », dit-il.

Fin 2017, au plus fort du boom initial de l’offre de pièces de monnaie dans la crypto, il a décroché un financement de démarrage de 2 millions de dollars d’Andreessen Horowitz, des cofondateurs de Polychain Capital et de Coinbase, Brian Armstrong et Fred Ehrsam, entre autres bailleurs de fonds. Dydx a été lancé en 2018 et permet aux utilisateurs d’acheter de l’éther « sur marge », ce qui signifie qu’ils peuvent emprunter de l’argent à Dydx pour acheter de la crypto, une stratégie utilisée par les traders pour obtenir un effet de levier supplémentaire et maximiser leurs profits (les pertes potentielles sont également amplifiées).

En 2019, Dydx traitait environ 1 million de dollars par jour de transactions. L’année suivante, il a pivoté pour se concentrer sur les « échanges perpétuels », un dérivé popularisé par l’échange cryptographique de Hong Kong Bitmex. Les perpétuels suivent le prix du bitcoin, mais ils ne vous obligent pas à posséder un bitcoin réel. Contrairement aux futures, les dérivés financiers largement utilisés depuis plus d’un siècle, les perpétuels n’ont pas de date d’expiration. Après les avoir lancés en 2020, Dydx a rapidement grandi pour se négocier entre 10 et 30 millions de dollars par jour.

Selon Juliano, deux grands changements ont entraîné le pic de volume de Dydx cette année. En avril, Dydx a mis en œuvre une technologie de blockchain appelée StarkWare, qui accélère considérablement les transactions de crypto-monnaie effectuées via Ethereum. Avant ce changement, les personnes négociant sur des bourses décentralisées basées sur Ethereum devaient souvent attendre 60 secondes pour que les transactions se finalisent, et elles devaient payer des frais de transaction « gaz » Ethereum de 50 $ à 100 $. Avec StarkWare, les frais de gaz sont beaucoup plus bas et Dydx les paie. « Maintenant, vous effectuez un échange et il se met à jour instantanément comme le ferait un site Web normal », explique Juliano. « C’est assez différent de ce à quoi la plupart des gens sont habitués dans la finance décentralisée. »

Le deuxième grand changement a été que Dydx a lancé son propre jeton de crypto-monnaie et a poursuivi agressivement une tactique de marketing appelée « extraction de liquidités ». C’est un terme sophistiqué pour offrir des récompenses monétaires aux personnes qui échangent sur un échange. Dydx peut offrir sa propre devise auto-créée comme récompense, créant ainsi un moyen peu coûteux de financer des incitations. « Les jetons peuvent vraiment alimenter le feu de la croissance avec un produit qui correspond déjà au marché des produits », explique Juliano.

Les effets de ces changements ont été stupéfiants. Le volume quotidien de Dydx est passé d’environ 30 millions de dollars en juillet à 450 millions de dollars en août, puis à 2 milliards de dollars le mois dernier. (Le pic de fin septembre est dû au fait que les récompenses de trading sont distribuées à la fin du mois et que les gens ressentent plus d’urgence à trader à l’approche de la date limite.) Dydx ne compte que six mille clients actifs qui négocient chacun des centaines de milliers de dollars par an. jour en crypto en moyenne.

Un inconvénient de l’offre d’incitations au « minage de liquidités » aux traders : cela peut attirer le « wash trading », lorsqu’une seule personne crée deux comptes et négocie avec elle-même pour collecter les récompenses. Un jour d’août, Dydx a noté que 1,7 milliard de dollars du composé de jetons de crypto-monnaie avaient été échangés sur sa plate-forme. C’était environ dix fois plus que la quantité de composé qui a changé de mains sur tous les autres échanges cryptographiques combinés. Dydx a enquêté, a conclu qu’il s’agissait d’un trading de lavage et n’a pas payé de récompenses commerciales aux utilisateurs incriminés.

« Cela nous a incités à prendre une position très active contre le wash trading », explique Juliano. « Nous avons des programmes de surveillance active qui utilisent à la fois le bon sens et l’analyse technique pour essayer d’identifier le wash trading. » Il pense qu’entre 1% et 5% du volume de Dydx en août étaient des échanges de wash. En septembre, il dit qu’il est tombé à 0,1% en raison des nouvelles mesures de surveillance.

La plupart des utilisateurs de Dydx se trouvent en Asie et en Europe – en raison de restrictions réglementaires plus strictes aux États-Unis, Dydx empêche tous les résidents américains d’utiliser sa plate-forme – et en septembre, la banque centrale de Chine a annoncé que toutes les transactions crypto à crypto étaient illégales. La Chine a une longue histoire de répression de la cryptographie, et les résidents ont largement trouvé des moyens de contourner les interdictions gouvernementales. Mais si la Chine trouve un moyen de bloquer ou d’atténuer le commerce des dérivés cryptographiques dans le pays, cela aurait sans aucun doute un impact négatif sur les activités de Juliano. « Dydx n’est pas basé en Chine et ne commercialise pas auprès des utilisateurs chinois, nous ne sommes donc pas une bonne source de commentaires sur la réglementation chinoise », a déclaré Juliano.

Contrairement à Coinbase et à d’autres maisons de courtage, Dydx ne permet pas aux gens de stocker de l’argent sur sa bourse et ne dispose d’aucune licence réglementaire. Il n’effectue pas les vérifications « connaissez votre client » exigées des institutions financières réglementées, bien qu’il utilise un service tiers pour aider à surveiller les portefeuilles numériques des utilisateurs à la recherche de fonds illicites. Cette approche rudimentaire de la réglementation maintient les coûts de conformité bas et les marges bénéficiaires élevées. Juliano pense que cela ne le mettra pas dans l’eau chaude avec les régulateurs américains. « Dydx est en contact avec la CFTC et d’autres régulateurs gouvernementaux depuis longtemps maintenant », dit-il. « Je pense que nous les avons rencontrés pour la première fois il y a environ trois ans et demi, et nous leur avons soumis plusieurs lettres de commentaires. » Il ajoute : « Cela se résume vraiment au fait que nous ne prenons tout simplement pas en charge les clients américains. »

Dydx a levé pour la dernière fois des fonds de capital-risque en juin à une valorisation de 215 millions de dollars, selon PitchBook. Elle traitait alors environ 25 millions de dollars par jour, soit environ 1 % de ce qu’elle traite aujourd’hui. Si elle levait à nouveau des fonds, cette valorisation augmenterait fortement, mais Juliano ne prévoit pas de lever davantage de fonds de capital-risque car l’entreprise est si rentable. Il dit qu’il continuera à maintenir des effectifs bas, ne dépassant probablement pas 50 personnes au cours de la prochaine année. « Une petite équipe avec des personnes de la plus haute qualité peut sur-itérer et expédier des équipes plus importantes, en particulier sur un marché aussi nouveau. »

Même avec une petite équipe, au cours des trois à cinq prochaines années, « Notre objectif le plus élevé est de devenir l’un des plus grands échanges de crypto, point final », dit-il. Pour atteindre cet objectif, il devra dépasser non seulement Coinbase, mais aussi FTX, qui traite environ 15 milliards de dollars par jour, et Binance, qui fait 90 milliards de dollars.