Comment savoir si une baisse boursière se transforme en krach
Les marchés haussiers, comme les investisseurs humains qui les composent, sont mortels–et parfois ils meurent de façon spectaculaire et sanglante. Le problème, c’est que vous ne savez jamais avec certitude quand quelques jours de grosses pertes représentent une simple baisse (ou pour certains, une opportunité d’achat) et quel est le début d’une baisse plus importante. Mais il y a au moins quatre signes qui apparaissent lorsque les actions approchent du gouffre.
Les accidents ont frappé avec l’impact effrayant d’un ouragan de catégorie 4, déchirant les portefeuilles dont les gens dépendent pour financer leurs retraites et leurs études collégiales. Souvent, ils sont précurseurs d’une récession. En 1929, le Dow Jones Industrial Average a perdu la moitié de sa valeur. Au milieu de la pandémie du début de 2020, le Dow Jones a chuté de plus d’un tiers. Aujourd’hui, avec le marché à un niveau grisant, les prophètes de la catastrophe du marché sont partout. Exemple : Michael Burry, le Grand court Le gestionnaire de fonds spéculatifs qui a prédit la crise immobilière de 2007-08 et la déroute du marché qui en résulte, voit des quantités dangereuses de spéculations qui, selon lui, apporteront « la mère de tous les krachs ».
Lorsque ces quatre signes avant-coureurs se produisent ensemble, soyez conscient que des circonstances mauvaises peuvent s’ensuivre :
Multiples boursiers élevés. Un marché surévalué tente le destin. Le moyen le plus courant de suivre l’abordabilité des actions – le ratio cours/bénéfice, ou P/E – est à un niveau élevé depuis un certain temps : pour le S&P 500 ces derniers temps, il est de 26. C’est bien au-dessus de la moyenne historique d’environ 15. Le marché a tendance à revenir à la moyenne. C’est-à-dire qu’après être devenu trop élevé, il tombe à un niveau plus durable, une expérience douloureuse.
Étant donné que les cours des actions reflètent en grande partie les bénéfices des entreprises, le P/E mesure ce que vous obtenez pour votre argent. Au troisième trimestre, les bénéfices étaient en plein essor et FactSet prévoit qu’ils augmenteront de 45% pour l’ensemble de 2021. L’année prochaine, cependant, les perspectives ne sont pas aussi optimistes : la société de recherche s’attend à une baisse spectaculaire à 8,5%. Et si un ralentissement économique se produit, ces gains s’évaporent.
Une autre mesure encore plus effrayante est le ratio cours/bénéfices ajusté du cycle (CAPE) du lauréat du prix Nobel d’économie Robert Shiller, qui atténue les fluctuations des bénéfices au cours des 10 dernières années, donnant aux investisseurs une vision plus longue des valorisations. Le Shiller P/E, comme on l’appelle, est d’environ 40 ces derniers temps. La dernière fois que le CAPE a atteint un niveau aussi élevé, c’était pendant la bulle Internet, et une redoutable descente du marché a suivi.
Actions de la Réserve fédérale. Une cause classique des plongeons des marchés, et donc des récessions, est que la Fed augmente les taux d’intérêt trop haut pour que les investisseurs les tolèrent. Des taux plus élevés rendent les emprunts moins attrayants et réduisent les bénéfices des entreprises. Après avoir maintenu les taux courts proches de zéro, la Fed a indiqué qu’elle les relèverait à partir de la fin de l’année prochaine. Mais mardi, lors d’un témoignage, le chef de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la persistance de l’inflation (un taux inquiétant de 6,2% en octobre) pourrait pousser la banque centrale à agir plus tôt et à réprimer plus durement. L’économiste Jeremy Siegel, professeur à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie, prédit que la Fed bougera dans un mois ou deux, et que les actions chuteront en conséquence.
Courbe de rendement inversée. C’est là que le rendement, ou taux d’intérêt, d’un Trésor à deux ans est supérieur à celui d’une obligation à 10 ans. Bien sûr, le 10 ans rapporte normalement beaucoup plus que le deux ans, car les investisseurs doivent payer des intérêts plus élevés pour le risque de détenir une obligation à plus long terme. Mais lorsque les nuages d’orage économique s’accumulent, les investisseurs ont tendance à empiler sur le 10 ans, le considérant comme un meilleur refuge. Cela fait monter le prix de l’obligation et diminue ainsi son rendement (le prix et le rendement évoluent dans des directions opposées).
La courbe des taux s’est inversée avant chaque récession au cours des 50 dernières années, et n’a donné qu’une seule fois un faux positif. À l’heure actuelle, l’écart entre les obligations à deux et dix ans s’est réduit, bien qu’ils soient toujours séparés d’environ un point de pourcentage.
Cygnes noirs. Ce sont des événements qui mettent le marché et l’économie sur leurs talons. Parfois, l’arrivée de ces créatures est imprévisible, comme les attentats terroristes du 11 septembre 2001, qui ont torpillé les stocks. D’autres dangers se profilent à l’horizon, comme l’augmentation des défauts de paiement des prêts hypothécaires à risque en 2007, comme peut en témoigner le savant des hedge funds Burry. Ceux-ci ont produit la crise financière mondiale et l’évanouissement épique du marché à partir de septembre 2008. (Les cygnes noirs, contrairement aux blancs, sont censés être rares.)
Déterminer ce qu’est un cygne noir n’est certainement pas une science exacte. Un grand indice est lorsque la sagesse officielle ignore un méga-problème évident et croissant. En 2007, la ligne était que le gâchis hypothécaire pourrait être «contenu». En 2021, la Maison Blanche et la Réserve fédérale insistent sur le fait que les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement, nés des pénuries de main-d’œuvre liées au COVID-19, entre autres, sont « temporaires ». Et s’ils ne le sont pas ?
À l’heure actuelle, le P/E élevé du marché et l’optimisme de la chaîne d’approvisionnement des autorités sont les seuls signaux possibles que des problèmes pourraient se préparer. Si les autres se glissent en vue, faites attention.
Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com