Comment le bilan de la Fed peut faire face à l’inflation
La Réserve fédérale se concentre sur la maîtrise de l’inflation élevée, mais il faudra plus que des coûts d’emprunt plus élevés pour freiner la hausse des prix.
La banque centrale devra également trouver une stratégie avec quoi faire avec ses près de 9 000 milliards de dollars d’actifs, une stratégie qui pourrait s’avérer essentielle à l’efficacité de l’attaque de la Fed contre la hausse des prix.
En cause : un resserrement brutal de la Fed pourrait perturber le marché obligataire, risquant une récession.
« Les hausses de taux d’intérêt sont l’actualité d’hier », a déclaré mardi le directeur général de Morgan Stanley, Jim Caron, à Yahoo Finance. Caron a déclaré que la « principale poussée » de la politique de la Fed viendra de la façon dont elle annule le stimulus provenant de son bilan.
Depuis le début de la pandémie, la Fed a récupéré des milliers de milliards de dollars de bons du Trésor américain, ce qui a eu pour effet de déprimer les coûts d’emprunt à plus long terme (dans le cadre des efforts de la Fed pour stimuler la demande). Les obligations du Trésor américain à plus longue échéance (comme les obligations à 10 ans ou à 30 ans) sont restées faibles pendant la pandémie et la reprise qui a suivi.
Avec des prix augmentant de près de 7 % en glissement annuel, la Fed essaie maintenant de mettre fin à ce programme – un processus qu’elle espère terminer d’ici mars. Ensuite, la Fed envisagera de relever les taux d’intérêt à court terme et débattra des moyens par lesquels elle peut réellement réduire ses avoirs.
« Nous sommes conscients que le bilan est de 9 000 milliards de dollars. C’est bien au-dessus de ce qu’il doit être », a déclaré Powell au Congrès lors d’un témoignage mardi.
La question : comment la Fed devrait-elle anticiper les hausses de taux d’intérêt avec n’importe quel bilan ? Est-ce que ça importe?
La courbe des taux
Powell était muet sur la pensée de la Fed. Mais d’autres décideurs de la Fed ont fait part de leurs inquiétudes quant à l’augmentation des taux d’intérêt dans une courbe de rendement « plate ».
Parce que les rendements du Trésor américain servent en quelque sorte de proxy pour les taux d’intérêt, un Trésor à 2 ans à 0,89% implique approximativement que la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt d’environ 0,75% (ou trois hausses de taux d’intérêt de 0,25% chacune) par rapport à son contexte de pandémie. de proche de zéro.
Mais la Fed signale maintenant qu’elle pourrait devenir beaucoup plus agressive que cela au cours des prochaines années.
Le Trésor américain à 10 ans (^TNX) a augmenté parallèlement à l’anticipation d’un resserrement de la Fed. Mais mardi après-midi, le 10 ans flottait autour de 1,75%, ce qui signifie que les marchés peuvent ne pas croire que la Fed peut augmenter les taux d’intérêt de manière crédible sept ou huit fois avant que les rendements à court terme ne basculent plus haut que les rendements à long terme.
Une « inversion » de ce type a historiquement servi d’indicateur de récession.
Le bilan entre en jeu car le dénouement des avoirs en actifs pourrait avoir pour effet d’augmenter les rendements à plus long terme, selon le président de la Fed de Saint-Louis, Jim Bullard. Il a déclaré aux journalistes le 6 janvier qu’il s’attendrait à ce qu’une réduction de la taille du bilan exerce une « pression à la hausse » sur les taux d’intérêt à long terme.
« Ce serait un processus plus fluide si nous faisions les augmentations des taux d’intérêt en tandem avec une réduction de la taille du bilan », a déclaré Bullard.
La présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, a également déclaré que la Fed devait être attentive aux taux obligataires longs.
« Je pense qu’il sera approprié de déplacer plus tôt le bilan par rapport au dernier cycle de resserrement », a déclaré George dans un discours mardi.
Jim Caron de Morgan Stanley a déclaré que le bilan est ce qui rendra les hausses de taux de la Fed impactantes, et non l’inverse.
« Les gens qui appellent à des hausses de taux de la Fed plus agressives le manquent. Ce à quoi ils doivent penser : la Fed doit relever les taux à un niveau optimal, mais ils doivent également utiliser la contraction du bilan pour resserrer les conditions financières. »
La prochaine décision politique de la Fed est prévue pour le 26 janvier.
Brian Cheung est un journaliste couvrant la Fed, l’économie et la banque pour Yahoo Finance. Vous pouvez le suivre sur Twitter @bcheungz.
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