Clôture de fonds communs de placement : protection ou piège de l’investissement ?

Peut-être que vous parcourez les manchettes un matin et que vous remarquez qu’un certain fonds commun de placement fermera ses portes aux nouveaux investisseurs d’ici la fin de la journée ouvrable en cours. Qu’est-ce que cela veut dire exactement? Devriez-vous vous précipiter pour y investir, augmenter vos avoirs ou vous précipiter pour vendre vos avoirs ? Vous trouverez ci-dessous les caractéristiques de la fermeture des fonds communs de placement, les raisons pour lesquelles les fonds communs de placement ferment et les facteurs clés que vous devriez considérer lors de l’évaluation d’un fonds commun de placement qui ferme.

Fonds fermés vs fonds fermés

Il est important de pouvoir faire la différence entre un fonds fermé et un fonds fermé. Les fonds à capital fixe sont des fonds communs de placement qui, lors de leur création initiale, émettent un nombre fixe d’actions au public, qui sont ensuite structurées en actions (en fait, un panier d’actions ou d’obligations) qui ne peuvent être achetées ou vendues que par le biais d’un échange .

Les fonds fermés sont des fonds ouverts qui n’accepteront plus d’argent de nouveaux investisseurs (investisseurs qui ne possèdent actuellement aucune action dans le fonds). Pour les fonds de clôture effectuant une « fermeture en douceur », les actionnaires existants peuvent toujours acheter des actions du fonds après la fermeture de ses portes au public. Dans une « fermeture ferme », ce qui est plus rare, un fonds n’accepte pas d’argent neuf d’actionnaires nouveaux ou existants.

Pourquoi les fonds communs de placement ferment-ils?

La principale raison pour laquelle une société de fonds communs de placement décide de fermer les portes de son fonds est que la stratégie du fonds est menacée par la taille du fonds. Les fonds qui ont tendance à se dépasser le plus souvent sont les fonds à petite capitalisation ou les fonds ciblés. Lorsqu’un fonds fonctionne bien, de nombreux nouveaux investisseurs sont prêts à y investir leur argent, mais comme les fonds à petite capitalisation traitent des actions à faible volume et que les fonds ciblés préfèrent les portefeuilles ne contenant qu’une vingtaine d’actions, de grandes quantités d’actifs entraveront la stratégie de l’un ou l’autre type de fonds.

De plus, un afflux important de liquidités peut compromettre la facilité du gestionnaire à effectuer des transactions. Il est beaucoup plus facile pour un gestionnaire de fonds de mélanger 500 000 $ d’actions que de mélanger 10 millions de dollars. La décision de fermer les portes d’un fonds à de nouveaux investisseurs pourrait avoir pour but de protéger les actionnaires existants contre la stagnation ou la baisse des performances du fonds. Les fonds ouverts pourraient également choisir de fermer s’ils envisagent une réorganisation.

Performance des fonds après la clôture

Quel effet la clôture a-t-elle sur la performance du fonds ? Eh bien, c’est difficile à dire, mais les investisseurs doivent savoir que certains fonds fermés ont tendance à avoir une performance moins attrayante après la clôture. Guide de Morningstar sur les fonds communs de placement, publié en 2003, cite une étude dans laquelle Morningstar suit la performance d’un groupe de fonds ouverts qui ont fermé leurs portes à de nouveaux investisseurs. Les fonds de l’étude figuraient parmi les 20 % supérieurs des fonds dans leurs catégories avant la clôture. Cependant, trois ans après leur fermeture, 75 % des fonds ont chuté à une performance moyenne.

Les rendements inférieurs ne sont pas nécessairement le résultat direct de la fermeture elle-même, mais peuvent plutôt être le résultat des problèmes que le fonds connaissait déjà avant de fermer ses portes. Cependant, lorsque la fermeture d’un fonds est une indication de problèmes, la fermeture peut en fait être un signal de gestion prudente.

Quand c’est une mauvaise nouvelle

De nombreux fonds ne décident de fermer leurs portes aux nouveaux investisseurs que lorsque la performance du fonds a déjà été affectée par sa croissance. Le problème d’agence, un conflit d’intérêts qui peut survenir entre les créanciers, les actionnaires et la direction en raison d’objectifs différents, est la principale raison pour laquelle de nombreux fonds ne ferment pas leurs portes plus tôt. Étant donné que les sociétés de fonds rapportent plus d’argent (en frais) en attirant les investisseurs, la volonté d’un fonds d’augmenter sa rentabilité peut le maintenir ouvert trop longtemps. De plus, la rémunération de certains gestionnaires de fonds est liée à la taille du fonds, de sorte que ces gestionnaires sont incités à gérer des quantités croissantes d’actifs en portefeuille.

Il est important que les investisseurs se rendent compte que certains fonds fermés ne fonctionnent pas aussi bien simplement en raison des conditions normales du marché. Un fonds qui surperforme constamment le marché est une trouvaille rare, et sur le long terme, les fonds ont tendance à converger vers un taux moyen.

Quand c’est une bonne nouvelle

L’afflux important de fonds des investisseurs, d’autre part, indique parfois la compétence supérieure du gestionnaire de fonds dans la sélection d’actifs pour le portefeuille. Certains fonds, lors de leur création, fixent une limite au montant maximum d’actifs qu’ils peuvent gérer. La fermeture de ce type de fonds est un signe que le gestionnaire du fonds s’efforce de maintenir les objectifs d’investissement initiaux du fonds et l’efficacité avec laquelle il déplace les actifs du fonds. Ce fonds verrait une plus grande chance de bien performer après la clôture.

La porte est fermée, mais pas verrouillée pour toujours

Les fonds ouverts peuvent choisir d’ouvrir et de fermer leurs portes comme bon leur semble. Prenons l’exemple du Hartford Midcap Fund, qui a initialement fermé ses portes en septembre 2001. Sa valeur liquidative à l’époque était d’environ 15 $ l’unité, une baisse importante par rapport au sommet de 23 $ du fonds, atteint à la fin de l’année précédente. La pente descendante depuis le sommet de 23 $ indique que le gestionnaire de fonds commençait à éprouver des difficultés extrêmes à maintenir la stratégie de moyenne capitalisation du fonds.

Figure 1

Source : BarChart.com

La performance du fonds a regagné du terrain au cours de l’année suivante en tant que fonds fermé, pour être rouvert à nouveau à l’été 2002, lorsque sa performance a recommencé à baisser. Le fonds a de nouveau fermé ses portes aux investisseurs à l’été 2003.

Rester ou sortir ?

Si vous détenez actuellement des parts d’un fonds qui a annoncé qu’il fermerait ses portes à de nouveaux investisseurs, voulez-vous vous faufiler par cette porte ou devriez-vous rester ? Ce n’est pas parce que votre fonds ferme ses portes à de nouveaux investisseurs que vous devez vous attendre à perdre de l’argent à l’avenir, surtout si la fermeture est une décision prudente et opportune.

La ligne de fond

Lorsque votre fonds ou fonds potentiel ferme, il est important de connaître les implications positives et négatives de la fermeture pour décider quoi faire, d’autant plus que vous disposerez généralement d’un court laps de temps pour agir. Déterminer si le fonds est déjà endommagé ou s’il maintient sa stratégie, et donc s’épargne de compromettre ses objectifs, devrait être essentiel lorsque vous évaluez la fermeture d’un fonds. N’oubliez pas de diriger vos investissements ou ils vous dirigeront.