Chronique des investisseurs: Ashmore, Royal Dutch Shell, Aggreko

ACHETER: Ashmore (ASHM)

Deux histoires sont contenues avec des chiffres semestriels pour le spécialiste des marchés émergents Ashmore, écrit Alex Newman.

Le premier est positif: les bénéfices avant impôts déclarés ont augmenté à deux chiffres, les actifs sous gestion (AUM) sont passés de 83,6 milliards de dollars (60,6 milliards de livres sterling) à 93 milliards de dollars en un an, et 97% des fonds clients ont surperformé leurs indices de référence dans les six mois jusqu’en décembre.

La seconde est plus mitigée: bien que le contrôle des coûts ait soutenu les marges, une autre période de sorties nettes a contribué à une baisse de 6% en glissement annuel de l’actif moyen, ce qui signifie que les bénéfices avant impôts sous-jacents ont chuté de 15% après les plus-values ​​d’amorçage et Les traductions en devises – articles de «qualité inférieure», selon Numis – ont été remises.

Une troisième histoire, un peu plus nuancée, offre des encouragements. Tout au long de l’année civile 2020, les sorties nettes se sont régulièrement affaiblies alors que les investisseurs sont passés de la panique aveugle liée aux havres qui caractérisait mars et avril à une attitude de risque à la fin de l’année. Les flux nets ont été positifs de la part des investisseurs institutionnels ces derniers mois, a déclaré le directeur financier du groupe Tom Shippey.

Un affaiblissement du dollar américain, une hausse des perspectives d’inflation et une augmentation de la prime de croissance du produit intérieur brut dans les pays dits en développement signifient que la voie vers des entrées nettes soutenues semble soudainement plus claire.

Les obligations des marchés émergents, dont les spreads ont augmenté à 350 points de base par rapport aux bons du Trésor américain malgré de bonnes notes de crédit, semblent particulièrement intéressantes. Se négociant à une décote de 60 pour cent par rapport au S&P 500, les actions des marchés émergents ont le «potentiel d’une réévaluation relative par rapport aux marchés boursiers des pays développés» en termes absolus et relatifs, a fait valoir Ashmore.

Nous sommes d’accord, même si Peel Hunt s’attend à un bénéfice ajusté de 25,2 pence par action cette année et de 26,3 pence en 2022. Même contre ces estimations, les actions se négocient sur moins de 16 fois les bénéfices de l’année prochaine une fois que les liquidités sont dépouillé, qui est un point d’entrée décent pour une participation à long terme.

VENDRE: Royal Dutch Shell (RDSB)

Shell a annoncé une voie unique vers des émissions nettes de carbone zéro dans le secteur de l’énergie, écrit Alex Hamer.

Le groupe prévoit de réduire lentement la production de pétrole et de gaz et de vendre des compensations aux clients pour atteindre ses objectifs climatiques. Ceci est distinct des plans à forte consommation d’énergie renouvelable des autres majors pétrolières et gazières.

Shell a confirmé que sa production de pétrole et de gaz avait culminé en 2019 à 2,7 millions de barils d’équivalent pétrole par jour (bepj) et qu’elle diminuerait de 1 à 2% par an à partir de maintenant, en raison des désinvestissements et du déclin naturel.

La société a également évoqué les perspectives à long terme de ses activités chimiques et gazières intégrées.

Shell a également augmenté ses objectifs d’intensité en carbone, avec une baisse de 6 à 8% par rapport aux niveaux de 2016 d’ici 2023, en vue d’une réduction totale d’ici 2050. Réduire l’intensité en carbone ne signifie pas que les émissions diminuent globalement, bien que la société ait déclaré ses émissions totales avaient culminé en 2018 à 1,7 gigatonnes.

Les dépenses seront maintenues dans le secteur des produits chimiques, à 4 à 5 milliards de dollars (2,9 à 3,6 milliards de livres sterling) par an, similaire au niveau de 2019, tandis que les dépenses en capital en amont chuteront d’environ 20% par rapport au niveau de 2019 à 8 milliards de dollars par an. an. Pour les «piliers de croissance» de l’entreprise dans le cadre de son plan net zéro, les dépenses en énergies renouvelables seront de 2 à 3 milliards de dollars.

Les investissements dans les véhicules électriques vont également augmenter. Shell vise à augmenter ses bornes de recharge mondiales de 60000 à 500000 d’ici 2025.

Il y a eu peu de réaction du marché à l’annonce, même si les investisseurs pourront montrer leurs sentiments lors de l’assemblée générale annuelle lors d’un vote consultatif sur le plan de transition.

TENIR: Aggreko (AGK)

Le spécialiste de l’énergie portable est devenu la dernière société cotée au Royaume-Uni à attirer l’intérêt du private equity, écrit Nilushi Karunaratne.

Aggreko a confirmé être en pourparlers avec le futur copropriétaire d’Asda, TDR Capital, et l’investisseur d’infrastructure américain I Squared Capital, au sujet d’une éventuelle offre publique d’achat en numéraire de 880 pence par action.

Aggreko affirme que le consortium a «fait une série de propositions» et que la dernière approche représente une prime de 39% par rapport au prix de clôture du groupe le 4 février, ce qui le valorise à environ 2,2 milliards de livres sterling. Le consortium a jusqu’à la clôture du jeu le 5 mars pour déposer une offre ferme, qui serait ajustée pour tout dividende déclaré ou payé.

La nouvelle de l’intérêt de rachat est venue un peu plus de quinze jours après que le groupe a annoncé que son bénéfice avant impôts pour 2020 serait «légèrement en avance» sur le haut de ses prévisions précédentes de 80 à 100 millions de livres sterling. Il a également réitéré les attentes d’un bénéfice avant impôts de 170 à 190 millions de livres sterling en 2021, ce qui suppose que les Jeux olympiques et paralympiques de Tokyo retardés se poursuivront cette année. Aggreko a un contrat de 315 millions de dollars (229 millions de livres sterling) pour fournir une alimentation temporaire aux événements.

Le groupe tire environ un cinquième de ses revenus du secteur pétrolier et gazier, qui a été affaibli par les conséquences de la pandémie de Covid-19, et l’analyste de Panmure Gordon, Robert Plant, estime que les perspectives d’Aggreko pourraient devenir plus difficiles avec le président Biden annulant le Pipeline Keystone XL et suspension de nouveaux permis de forage sur des terres fédérales. Le groupe réalise également un peu moins d’un dixième de son chiffre d’affaires sur le marché de l’événementiel, dont la reprise reste incertaine alors que la pandémie se prolonge.

Les actions d’Aggreko ont bondi de près d’un tiers en réponse aux pourparlers de rachat, à 844p, mais cela souligne à quel point elles ont sous-performé ces dernières années, après avoir échangé au-dessus de 2500p en 2012. Même avant que le coronavirus ne frappe, il semblait peu probable qu’Aggreko revienne. à ses jours de gloire et les investisseurs devraient envisager d’accepter une offre publique d’achat ferme le cas échéant.

Chris Dillow: L’espoir du chômage pour les actions

Le chômage va augmenter. La Banque d’Angleterre a déclaré la semaine dernière qu’elle s’attend à ce que le taux officiel de chômage passe de 5% maintenant à environ 7,7% d’ici juin – bien que sa trajectoire dépend en partie de l’extension du programme de maintien de l’emploi et du nombre de migrants licenciés. les travailleurs rentrent chez eux. Ce qui pose la question: qu’est-ce que cela signifie pour les actions?

Les actions ont tendance à mal faire lorsque le chômage augmente. La hausse du chômage en 2008-09, par exemple, s’est accompagnée d’une baisse des prix et d’une baisse du chômage à la fin des années 90 et au milieu des années 2000, les actions ont bien progressé. Cela ne signifie toutefois pas que la hausse du chômage entraîne une baisse des actions. Plus probablement, les mêmes choses qui sont mauvaises pour l’emploi – comme une économie faible – sont également mauvaises pour les actions.

Mais le chômage élevé dans le passé a été bénéfique pour les actions, en ce sens qu’il a conduit à des rendements plus élevés au cours des trois années suivantes. Un chômage élevé au milieu des années 80, au début des années 90 et en 2010 a été suivi de bons rendements, tandis que le faible taux de chômage au début des années 70, à la fin des années 90, au milieu des années 2000 et en 2019 a précédé les marchés baissiers.

En théorie, il y a une explication rationnelle à cela. Un chômage élevé est le signe d’une économie faible, c’est-à-dire lorsque les actions sont inhabituellement risquées, car il existe de grands risques de déceptions sur les bénéfices et de faillites d’entreprises. De tels dangers signifient que la prime de risque sur les actions devrait être élevée, ce qui devrait entraîner des rendements ultérieurs plus élevés.

Cependant, bien que cela puisse expliquer pourquoi un chômage élevé entraîne de bons rendements, cela ne peut pas expliquer pourquoi un chômage faible entraîne une baisse des prix. Même dans les meilleurs moments, la prime de risque des actions devrait être positive, indiquant des rendements positifs.

Le chômage, cependant, ne conduit pas uniquement à des reprises cycliques ordinaires. Les variations du chômage font autre chose: elles modifient l’équilibre du pouvoir de classe. Le faible taux de chômage au début des années 70 a considérablement réduit les marges bénéficiaires, entraînant la chute des actions. Et les actions se sont bien comportées dans les années 80 car le chômage de masse réduisait le pouvoir de négociation des travailleurs et rétablissait ainsi les marges bénéficiaires.

Tout cela semble être une bonne nouvelle pour les investisseurs en actions. Cela suggère que le taux de chômage élevé que nous connaîtrons probablement plus tard cette année devrait stimuler les cours des actions.

Mais il est possible qu’un taux de chômage élevé incite les travailleurs à limiter leurs dépenses. Si tel est le cas, nous verrons une demande faible, à l’exception d’un bref échec lorsque la demande refoulée causée par les verrouillages est libérée. Les actions pourraient alors être touchées par des déceptions sur les bénéfices lorsque l’euphorie post-lockdown s’atténuera.

Personnellement, je soupçonne que c’est un risque et non une certitude. Mais personne ne devrait investir sur la base de mes soupçons. Le fait est que pour être optimiste des actions, vous devez ignorer ce risque – ce qui signifie que vous devez croire que les intérêts du capital et du travail sont en conflit. Les taureaux d’équité doivent être des marxistes vulgaires.

Chris Dillow est un commentateur économique pour Investors ‘Chronicle