Cette semaine dans Bidenomics : la récession murmure

« Sleepy Joe » connaît une présidence plutôt mouvementée.

Le COVID, l’inflation et le retrait désordonné des troupes américaines d’Afghanistan ont défini la première année au pouvoir du président Biden. La deuxième année a débuté avec l’invasion de l’Ukraine par la Russie et une série de nouvelles questions épineuses sur les conséquences : une nouvelle guerre froide est-elle en cours ? Le président russe Vladimir Poutine ira-t-il plus loin et menacera-t-il une guerre contre l’alliance militaire de l’OTAN ? Les nouvelles tensions sur les approvisionnements énergétiques et autres matières premières aggraveront-elles encore l’inflation ?

Au milieu de la volatilité, certains économistes commencent à mettre en garde contre un risque croissant de récession en 2022. La plupart des économistes pensent que l’économie américaine continuera de croître, et l’essor du marché du travail est certainement un signe sain. Mais le nihilisme de la Russie est clairement négatif pour le marché, et un schéma de mauvaises surprises pourrait se développer. L’inflation, actuellement à 7,5 %, a déjà atteint des niveaux plus élevés que ne l’avaient prévu la plupart des prévisionnistes. L’invasion de l’Ukraine par la Russie est presque le pire des scénarios, avec des forces hostiles cherchant à renverser le gouvernement démocratiquement élu et à prendre le contrôle du pays. L’invasion limitée que certains analystes avaient prédite est maintenant aussi erronée que les perspectives d’inflation transitoire de l’été dernier.

« Les risques de récession sur [the] augmenter », a averti Bank of America dans une perspective de marché du 24 février. « Un choc d’inflation signifie un choc de taux, ce qui signifie un choc de croissance. Les portefeuilles devraient se positionner pour la stagflation. Pour ce que ça vaut, Bank of America est l’un des prévisionnistes les plus sombres, avec un objectif de fin d’année pour l’indice boursier S&P 500 de 4 600. Sept prévisionnistes interrogés par Capital IQ ont un objectif moyen de 4 933.

L’inflation est le plus grand frein à l’économie, ce qui oblige à son tour la Réserve fédérale à faire passer la politique monétaire d’un assouplissement à un resserrement. Le stress russo-ukrainien ne suffit pas à lui seul à déclencher une récession américaine. Mais en plus d’autres souches, il pourrait plier la courbe dans la mauvaise direction.

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L’histoire continue

L’invasion de l’Ukraine n’a pas (encore) produit la plus grande crainte du marché, qui est un choc énergétique qui envoie le pétrole à 150 dollars le baril ou plus, avec une flambée similaire des prix du gaz naturel. C’est pourquoi les stocks ont augmenté dans les jours qui ont immédiatement suivi l’invasion. Les marchés avaient commencé à évaluer les prix d’un grave choc pétrolier, et cela ne s’est pas produit. Cue un rallye de soulagement mineur.

Mais la guerre est encore susceptible de causer des problèmes économiques bien au-delà de l’Ukraine, alors que les sanctions mordent, que la Russie riposte et que la guerre entre dans de nouvelles phases. Les prix du pétrole sont toujours supérieurs d’au moins 10 dollars le baril à ce qu’ils seraient sans la guerre, compte tenu du risque accru de perturbations. Le groupe Eurasia prévoit toujours des répliques, telles que des dommages militaires aux pipelines transportant du gaz de la Russie vers l’Europe via l’Ukraine, ou une coupure russe de l’approvisionnement énergétique. De tels développements pourraient faire basculer l’Europe dans la récession.

L’économie américaine est plus résiliente, puisque le chômage est bas et que les consommateurs ont de l’argent à dépenser. Mais l’inflation risque de s’aggraver. « L’invasion de l’Ukraine par la Russie affectera l’économie américaine principalement via la hausse des prix de l’énergie », a prédit Oxford Economics le 25 février. Combiné aux hausses des taux d’intérêt de la Fed, l’effet net devrait être une croissance plus lente. Oxford s’attend à ce que la croissance du PIB réel américain reste solide en 2022, à 3,5 %. Mais le cabinet de prévisionnistes a abaissé ses prévisions pour 2023 de quatre dixièmes de point, à seulement 2,1 %. Et ce sera frontal. D’ici la mi-2023, l’entreprise s’attend à ce que la croissance glisse à un taux de 1,6 %. Ce n’est pas une récession, mais c’est proche.

« Les chances que quelque chose se passe mal sont élevées »

D’autres prévisionnistes réduisent également les estimations de croissance. Moody’s Analytics a récemment réduit son estimation de la croissance du PIB au premier trimestre d’un taux annualisé de 1,4 % à seulement 0,7 %. La principale raison était un ralentissement des dépenses ces dernières semaines, car la variante Omicron COVID a gardé les gens à la maison. Omicron s’estompe maintenant, permettant aux consommateurs de sortir davantage. Pourtant, le déclassement de Moody’s ne tient pas encore compte des effets de la guerre en Ukraine.

Les consommateurs moroses semblent penser qu’une récession approche. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a chuté en février, atteignant son niveau le plus bas depuis une décennie. Et l’enquête a eu lieu avant l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Les fondamentaux économiques tels que l’emploi et les salaires sont meilleurs que les consommateurs ne semblent vouloir le reconnaître, mais l’écart révèle également à quel point l’inflation peut pénétrer dans la tête des gens.

Dans l’ensemble, les perspectives économiques sont inhabituellement sombres. « Bien qu’il y ait de nombreuses raisons d’être optimiste quant aux perspectives à court terme de l’économie américaine, il y a aussi des raisons de s’inquiéter qu’une récession ne soit pas loin », a écrit l’économiste Ryan Sweet de Moody’s Analytics à la mi-février. Les raisons de s’inquiéter incluent les perturbations continues de la chaîne d’approvisionnement, la hausse des taux d’intérêt et les difficultés d’achat dans les grandes entreprises.

« Les chances que quelque chose se passe mal sont élevées », a-t-il conclu.

Biden, jusqu’à présent, a obtenu de solides notes pour sa gestion de la guerre de la Russie. Mais Biden n’est pas le responsable de cette crise, et il ne peut pas faire grand-chose pour contenir les forces du marché si elles deviennent incontrôlables. Les Américains peuvent apprécier les mots durs de Biden pour le voyou Poutine, mais cela ne les rendra pas plus optimistes quant à l’économie. Biden est sûrement conscient de cette réalité.

Rick Newman est chroniqueur et auteur de quatre livres, dont « Rebounders : comment les gagnants passent de l’échec au succès.» Suivez-le sur Twitter : @rickjnewman. Vous pouvez également envoyer des conseils confidentiels.

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