Certificat de reçus gouvernementaux (COUGR)

Qu’est-ce qu’un certificat de reçus gouvernementaux (COUGR)?

Un Certificate of Government Receipts (COUGR) est une obligation du Trésor américain qui est dépouillé de ses paiements de coupon. La partie coupon d’un Trésor est détenue par un courtier intermédiaire, tel qu’une banque, tandis que les COUGR ne paient à un investisseur que la valeur nominale à l’échéance. Même sans les paiements de coupon, les COUGR sont toujours attrayants pour les investisseurs car l’obligation est vendue à un prix inférieur à sa valeur nominale.

Comprendre un certificat de reçus gouvernementaux (COUGR)

Un certificat de reçus du gouvernement représente l’une des nombreuses variétés de titres du Trésor américain démembrés. Normalement, lorsqu’un investisseur achète une obligation du Trésor américain, il s’attend à recevoir des paiements de coupons semestriels réguliers à un taux d’intérêt fixe jusqu’à l’échéance, moment auquel l’obligation rembourse son principal.

Une entreprise d’investissement produit une obligation démembrée en achetant une obligation normale, puis en comptabilisant séparément ses composants de flux de trésorerie principal et d’intérêt. L’institution vend alors la partie principale de l’obligation sans le coupon.

En d’autres termes, lorsqu’un investisseur achète une obligation détachée, il s’attend à ne recevoir que la valeur nominale de l’obligation à l’échéance. Pour rendre la transaction attrayante pour les investisseurs, les institutions qui vendent des obligations démembrées le font avec une décote par rapport à la valeur nominale de l’obligation.

Le rendement de l’investisseur se compose uniquement de la différence entre la valeur nominale de l’obligation à l’échéance et le prix actualisé que l’investisseur paie à l’achat.

La famille des obligations dépouillées

Entre 1982 et 1986 environ, diverses sociétés d’investissement ont offert leur propre saveur de bons du Trésor démembrés. BNP Paribas a proposé les COUGR en tant qu’investissement synthétique. D’autres options disponibles au milieu des années 1980 comprenaient les certificats d’accumulation sur les titres du Trésor (CATS), vendus par Salomon Brothers, les reçus de croissance des revenus du Trésor (TIGR), vendus par Merrill Lynch, et Lehman Investment Opportunity Notes (LION), vendus par Lehman Brothers .

Le Trésor américain a introduit la négociation séparée des intérêts enregistrés et du principal des titres (STRIPS) en 1985, permettant la vente du principal et des coupons des obligations du Trésor en tant que titre gouvernemental.

Les STRIPS se comportent exactement comme les autres obligations démembrées et en retirant l’institution financière de l’équation de démembrement, les STRIPS ont effectivement tué le marché des nouvelles émissions de ces titres par les banques. Cependant, les investisseurs intéressés peuvent toujours trouver des COUGR, TIGR et CATS sur les marchés obligataires secondaires.

Obligations à coupons détachés vs obligations à coupon zéro

Les obligations à coupons détachés partagent des similitudes avec les obligations à coupon zéro. Du point de vue de l’investisseur, tous deux proposent une émission avec une décote attractive par rapport à la valeur nominale et versent la valeur nominale à l’échéance. Du point de vue de l’émetteur, cependant, les deux variétés agissent différemment.

Les obligations à coupons détachés dérivent d’une obligation portant intérêt, tandis que les obligations à coupon zéro offrent simplement la différence entre la valeur actualisée et la valeur nominale au lieu des paiements de coupon. Les paiements de coupon pour les obligations démembrées existent toujours, découplés du principal de l’obligation. Dans la plupart des cas, cela permet aux négociants en obligations de vendre chaque paiement de coupon en tant qu’obligation à coupon zéro autonome.