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Celsius fond comme l’éther fumé

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L’histoire se répète, d’abord comme tragédie, ensuite comme ceci :

Les vétérans du GFC seront familiers avec la tactique ici, qui consiste à annoncer bruyamment une prise de contrôle hostile comme un moyen de renforcer la confiance systémique lors d’une ruée vers la banque. Une liquidation désordonnée de Celsius marchés de la cryptographie au sol et tuent la confiance des investisseurs, qui sentent déjà la contagion dans tous les bordel technique. Il est donc préférable que Nexo se présente comme Bank of America à Merrill Lynch de Celsius.

Celsius est une sorte de banque dans le sens où elle emprunte des cryptos à ses clients et les prête ensuite à des teneurs de marché ou à des investisseurs prenant des positions courtes. Sa base de dépôt saigne depuis que le problème de «l’ascenseur bondé» du jalonnement de jetons a été douloureusement exposé par l’effondrement de la monnaie instable algorithmique terra-luna.

Une autre vente de crypto au cours du week-end a signifié que Celsius a été contraint de fermer soit parce qu’il est fonctionnellement insolvable (c’est-à-dire incapable de payer les dettes à leur échéance) ou insolvable au bilan (c’est-à-dire incapable de payer les dettes chaque fois que ils arrivent à échéance).

Mais lequel est-ce ?

La valeur de la propre pièce de Celsius, qui a atteint un sommet de 8 dollars en juin 2021 à moins de 20 cents, montre dans quelle direction le marché a voté :

Bien qu’il soit intéressant de noter que son sauveur potentiel a suivi une trajectoire similaire :

Nous n’avons pas encore entendu parler du fondateur de Celsius, Alex Mashinsky, dont les méthodes de renforcement de la confiance reposaient auparavant sur des mises à jour sinueuses du marché et appeler FUD sur toute critique. . .

. . . mais avec les remboursements maintenant suspendus, il n’est vraiment pas inconcevable de penser que le problème immédiat est la solvabilité plutôt que la liquidité.

Celsius exploite un bureau d’accessoires pour le commerce spéculatif de crypto, bien qu’il ait nié jouer avec les actifs des clients. La société a également une position de bilan pour sa propre monnaie et est en outre exposée au marché grâce à des prêts de l’investisseur clé Tether.

« Si le bitcoin baisse, ils nous donnent un appel de marge [and then] nous devons leur donner plus de bitcoins », a déclaré Mashinsky au FT l’année dernière.

Une crise étroitement liée se produit dans l’éther, qui a baissé de près de 30% depuis vendredi. Celsius aurait été détenant environ 1,5 milliard de dollars en stethune version jalonnée du jeton natif d’Etherium qui est soutenu un pour un contre sa future itération.

Steth est en fait une obligation qui est remboursable à sa valeur nominale lorsque (ou si) Ethereum achève un changement promis depuis longtemps et très retardé de sa blockchain de l’extraction de preuve de travail au concept de preuve de participation moins coûteux. Avant que cela ne se produise, les clients de la plate-forme Lido Finance ont prêté de l’eth et en retour ont obtenu de l’eth plus un rendement.

Une fois la mise à niveau Ethereum connue sous le nom de The Merge en ligne, les investisseurs peuvent échanger steth contre eth 2.0. En attendant, ils peuvent négocier sur un marché secondaire appelé Curve, un service d’échange de jetons qui utilise des pools de liquidités plutôt que l’appariement des échanges.

Mais le pool de liquidités a rendu transparent le vieux problème de plus de vendeurs que d’acheteurs. Peut-être que la confiance dans la réalisation de The Merge s’est estompée, ou peut-être que dans un marché en baisse, les fonds immobilisés dans Steth sont nécessaires de toute urgence ailleurs.

Quoi qu’il en soit, une ruée vers les sorties signifie qu’au pixel près, plus de 80% du pool de Curve est steth:

Et la communauté est devenue paranoïaque à propos du renflouement des gros investisseurs. Le 9 juin, des adresses liées à Alameda Research, une société de trading de crypto fondée par Sam Bankman-Fried de FTX, vendu près de 50 000 steth.

Un fil Twitter viral de Scientifique petite capitalisation appelle cela « le canari dans la mine de charbon ». Steth s’est fortement détaché d’eth un jour plus tard et la remise a continué de s’élargir:

© Coinmarketcap

Briser l’ancrage « fait craindre que si les clients tentent de racheter des positions, Celsius manquera de liquidités pour les rembourser », déclare Marcus Sotiriou, analyste chez GlobalBlock, courtier en actifs numériques. « Ils contractent des emprunts massifs contre leurs positions illiquides pour payer les rachats de leurs clients, mais ils pourraient manquer de fonds dans les cinq semaines. »

FTX aurait également été le choix de Celsius comme refuge, car rien n’est plus centralisé que DeFi une fois que les chiffres deviennent rouges :

Bien sûr, tout parallèle GFC ne peut aller que si loin. Par rapport à 2008-09, l’hiver crypto manque d’un cadre de gouvernance mondiale, d’une assurance des dépôts, de politiciens motivés, etc.

Un dénouement de Celsius serait désordonné pour la crypto (et ruineux pour les détenteurs de sacs). La nouvelle pourrait vraisemblablement avoir contribué à pousser le S&P 500 dans un marché baissier et renforcera les appels habituels à la régulation. Mais au niveau systémique, cela ressemble toujours plus à une farce qu’à une tragédie, puisque les seules promesses concrètes que Celsius ait jamais faites aux clients étaient des invocations preppy à « se dé-banquer »:




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