Calendrier des fonds communs de placement



Qu’est-ce que le timing des fonds communs de placement?

Le timing des fonds communs de placement est une pratique légale mais souvent déconseillée par laquelle les traders tentent de profiter des différences à court terme entre le prix des fonds communs de placement et les titres individuels de ces fonds. Cela est possible parce que les prix des fonds communs de placement ne changent qu’une fois par jour.

Le timing des fonds communs de placement est souvent associé aux transactions de fin de journée, lorsque les traders achètent des actions de fonds communs de placement à un prix plus ancien une fois que la valeur liquidative (VNI) du fonds a déjà été recalculée. Contrairement au trading de fin de journée, le timing des fonds communs de placement n’est pas nécessairement illégal, mais il peut nuire aux investisseurs à long terme en augmentant les coûts de gestion du fonds commun de placement.

Points clés à retenir

  • Le moment choisi pour les fonds communs de placement est le moment où les investisseurs cherchent à profiter des différences à court terme entre la valeur liquidative de clôture d’un fonds commun de placement et les prix du marché des titres qui le composent.
  • Cette pratique est préjudiciable aux investisseurs à long terme car les rachats supplémentaires d’actions par les profiteurs à court terme génèrent des surcoûts de gestion des fonds.
  • Bien que ce ne soit pas nécessairement illégal, le timing des fonds est mal vu par les régulateurs et les sociétés de fonds communs de placement.
  • Le timing des fonds communs de placement peut être illégal s’il enfreint les politiques énoncées dans le prospectus d’un fonds commun de placement ou accorde un traitement préférentiel à certains investisseurs par rapport à d’autres.

Une introduction aux fonds communs de placement

Comment fonctionne la synchronisation des fonds communs de placement

La synchronisation des fonds communs de placement fonctionne en raison d’une différence clé entre les fonds communs de placement et les actions. Alors que les cours des actions et des obligations fluctuent au cours d’une journée de bourse, les fonds communs de placement ne mettent à jour leurs cours qu’une fois par jour, après la clôture du marché boursier. Aux États-Unis, c’est généralement entre 16 h et 18 h HNE.

Ce décalage permet aux traders à court terme de profiter des fluctuations du marché boursier avant qu’elles ne se reflètent dans les valeurs liquidatives des fonds communs de placement. Si une action connaît une forte hausse de prix à l’ouverture d’une journée de négociation, les traders auront plusieurs heures pour définir des ordres d’achat pour les fonds communs de placement qui investissent dans ces actions, sachant que les fonds ne recalculeront leur valeur liquidative qu’à la clôture du marché.

Les OPC ont tendance à décourager le timing car il augmente leurs coûts de gestion, au détriment des investisseurs de long terme. La plupart des fonds ont des règles pour limiter les transactions à court terme, telles que des frais de rachat supplémentaires et des limitations sur les transactions aller-retour.

Effets négatifs du timing des fonds communs de placement

Le timing des fonds communs de placement est légal et peut aider les investisseurs à profiter des opportunités de trading ou des transactions adoptées au moment opportun des changements du marché. Cependant, le calendrier des fonds communs de placement est souvent découragé par les sociétés de fonds communs de placement en raison des effets négatifs qu’il a sur un fonds.

Étant donné que les fonds communs de placement sont gérés comme une structure commune, le capital investi et retiré doit être déployé par le gestionnaire de fonds. Au lieu qu’un investisseur achète directement une action pour une propriété immédiate, les gestionnaires de fonds communs de placement doivent répartir le capital investi dans un portefeuille d’investissements. Dans le même ordre d’idées, les gestionnaires de fonds communs de placement doivent vendre contre le fonds pour prévoir des rachats en espèces aux actionnaires.

Le timing des fonds communs de placement a donc un effet négatif sur les investisseurs à long terme d’un fonds, car le traitement des transactions à court terme augmente les coûts de transaction, entraînant des dépenses opérationnelles plus élevées.

Pour atténuer le calendrier des fonds communs de placement et ses coûts supplémentaires, la plupart des fonds communs de placement imposent une pénalité de négociation à court terme, connue sous le nom de frais de rachat. Des frais de rachat sont prélevés lors de la vente d’actions qui ne sont pas détenues pendant une durée minimale, qui peut aller de 30 jours à six mois. Ils peuvent également facturer des frais de négociation à court terme pour la vente d’actions trop tôt.

Bien que le timing des fonds communs de placement ne soit pas intrinsèquement illégal, certains gestionnaires de fonds ont été soumis à des sanctions réglementaires pour avoir mal étiqueté des transactions en retard ou enfreindre les politiques de leur entreprise.

Exemple historique de la synchronisation des fonds communs de placement

L’un des scandales les plus célèbres des fonds communs de placement a été révélé en 2003, lorsque le procureur général de New York a commencé à enquêter sur le timing du marché et les transactions de fin de journée dans le secteur des fonds communs de placement. Dans certains cas, les commerçants qui avaient été interdits de synchronisation des fonds ont caché leur propre identité pour continuer à négocier. Dans d’autres, les gestionnaires de fonds communs de placement ont été accusés d’accorder un traitement préférentiel à certains acheteurs, en autorisant des opérations à court terme interdites par les règles de leurs fonds propres.

Une banque d’investissement, Bear Stearns, disposait même d’un « tableau de synchronisation » spécialisé qui aidait les clients du courtage à effectuer des transactions tardives ou à annuler des transactions non rentables le lendemain. Ils ont également aidé les hedge funds à échapper aux systèmes de blocage qui avaient été mis en place pour empêcher les transactions chronométrées.

À la suite d’enquêtes menées par le procureur général de New York et la Securities and Exchange Commission, plus d’une douzaine de sociétés de fonds communs de placement ont payé des amendes et des restitutions totalisant 3,1 milliards de dollars. De nombreux employés ont également perdu leur emploi.

3,1 milliards de dollars

Le montant total payé par les sociétés de fonds communs de placement lors du scandale des fonds communs de placement de 2003.

Opportunité de profit

Dans l’ensemble, lorsqu’il est légalement négocié, le market timing peut être un moyen rentable d’ajouter de la valeur. Tout comme pour les actions, les fonds communs de placement peuvent offrir des opportunités de gains à court terme qui rendent la négociation avantageuse pour le profit. Les investisseurs peuvent utiliser des techniques de modélisation quantitative pour identifier les opportunités d’arbitrage de fonds communs de placement ou ils peuvent généralement fonder leurs décisions d’investissement sur des observations qualitatives. Avec ces techniques, le market timing peut être légal lorsqu’il est effectué de manière appropriée. Il peut également générer des bénéfices même après frais de rachat.

Dans le cas des fonds à capital fixe et des fonds négociés en bourse (FNB), les opportunités de marché peuvent être plus faciles à identifier. Les fonds à capital fixe et les ETF se négocient tout au long de la journée, souvent à des prix inférieurs à leur valeur liquidative, ce qui offre des opportunités de synchronisation du marché. L’arbitrage des ETF via le market timing est activement suivi et souvent atténué par les participants autorisés des ETF qui ont le pouvoir de surveiller les prix et d’émettre ou de racheter des actions.

Le timing des fonds communs de placement est-il illégal ?

Le timing des fonds communs de placement n’est pas illégal en soi, à moins qu’il ne contrevienne à d’autres lois sur les valeurs mobilières ou à la protection des investisseurs. Par exemple, de nombreux fonds communs de placement ont des règles pour décourager le calendrier des fonds énumérées dans leur prospectus, avec des coûts supplémentaires ou des obstacles pour les traders à court terme. Un gestionnaire de fonds qui autorise sélectivement certains commerçants à enfreindre ces règles pourrait enfreindre la loi. De même, si un fonds commun de placement ou une maison de courtage interdit à quelqu’un de négocier trop fréquemment, il est illégal pour cette personne d’utiliser des moyens trompeurs pour continuer à négocier.

Quelle est la différence entre le timing des fonds communs de placement et le trading de fin de journée ?

La négociation de fin de journée, ou négociation de fin de journée, est lorsqu’un commerçant achète des actions de fonds communs de placement après la fermeture du marché, sur la base des prix de la veille. Par exemple, un trader qui achète un fonds commun de placement à 16h30, en utilisant le prix à 16h00, se livre à des transactions tardives. Une maison de courtage ou un fonds commun de placement qui permet sciemment ce comportement est également coupable. Contrairement au calendrier des fonds communs de placement, les opérations de fin de journée sont explicitement interdites en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières.

Quelles sont les règles de négociation des fonds communs de placement?

Les fonds communs de placement sont très différents de l’achat d’actions et d’obligations ordinaires. Contrairement au marché boursier, les fonds communs de placement ne peuvent être négociés qu’une fois par jour, généralement à la clôture du marché. A ce moment, la valeur liquidative du fonds est recalculée sur la base des cours de clôture des titres composant le fonds, et un nouveau cours est fixé pour le jour suivant. Les fonds communs de placement facturent également des frais de gestion, pour couvrir les frais de fonctionnement du fonds, ainsi que des frais de vente ou d’achat. Il peut également y avoir des frais de rachat ou des frais de négociation à court terme, pour décourager le timing des fonds.

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