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C’est une mode ces derniers temps de comparer le Royaume-Uni à l’Italie. Parce que les rendements de leurs obligations d’État sont à des niveaux similaires, les commentateurs ont tenu à affirmer que la Grande-Bretagne est devenue aussi prodigue que l’économie sudiste de la pizza, des pâtes et de la mafia.

Les députés conservateurs sont en plein désarroi et Liz Truss est devenue l’équivalent humain de Larry le chat, vivant à Downing Street mais n’exerçant aucun pouvoir. Les choses deviennent de plus en plus britanniques : https://t.co/Wf26N0kFPv pic.twitter.com/c1KoKtsMfu

– L’économiste (@TheEconomist) 20 octobre 2022

Mais la débauche budgétaire est plus une réalité pour le Royaume-Uni qu’elle ne l’a été pour l’Italie au cours des vingt dernières années.

Les cours du gilt au Royaume-Uni ont plongé suite à l’annonce par le Premier ministre sortant d’importantes réductions d’impôts non financées. Des revirements drastiques sur presque toutes les promesses, un retour à l’austérité et une défenestration record ont stabilisé les marchés mais laissé des réputations en lambeaux.

Pendant ce temps, l’Italie attend son prochain ministre des Finances après la victoire électorale le mois dernier de la coalition archi-conservatrice de Giorgia Meloni. Celui qui obtiendra le poste prendra le contrôle d’un budget primaire du gouvernement excluant les paiements d’intérêts sur la dette qui est excédentaire depuis près de deux décennies.

Ce n’est pas le cas du Royaume-Uni, qui a enregistré un déficit pendant la majeure partie de cette période. En fait, sans paiements d’intérêts sur la dette publique, l’Italie a enregistré un excédent budgétaire similaire à celui de l’Allemagne. Il a fait preuve de beaucoup plus de frugalité que le Royaume-Uni, et de la moyenne des pays les plus industrialisés.

Les similitudes budgétaires britanniques d’aujourd’hui seraient probablement plus proches des choix budgétaires de l’Italie dans les années 1980, lorsque les augmentations rapides des dépenses publiques ne s’accompagnaient pas d’augmentations correspondantes des revenus, entraînant une augmentation de la dette publique.

La dette publique accumulée pèse toujours sur les perspectives budgétaires et économiques de l’Italie via les paiements les plus élevés de l’OCDE. Conjuguée à la nécessité d’une réforme structurelle, l’économie italienne a largement stagné au cours des deux dernières décennies. C’est ce qui est risqué en Italie pour les investisseurs, et non la récente débauche budgétaire.

Pas convaincu? Voici Bert Colijn, économiste senior chez ING :

Les inquiétudes des marchés financiers à propos du Royaume-Uni découlent d’une orientation budgétaire très accommodante, malgré des déficits budgétaires déjà élevés et un déficit commercial en conséquence », a-t-il déclaré. « Cela contraste fortement avec l’Italie, qui souffre d’une dette héritée des années 80 et 90, alors qu’elle a en fait dégagé des excédents budgétaires primaires pendant la majeure partie des deux dernières décennies.

Cela signifie que « l’Italie a un problème structurel de faible croissance économique et de dette élevée, tandis que les préoccupations du Royaume-Uni semblent principalement liées aux propositions budgétaires très expansionnistes », a déclaré Colijn.

Nicola Nobile, économiste à Oxford Economics, est d’accord. Le problème de l’Italie est « principalement un héritage de la dette accumulée antérieure ainsi qu’un problème résultant d’une croissance terne ».

Même les ménages italiens ne vivent pas au-dessus de leurs moyens. Les ménages italiens ont l’un des ratios dette/PIB les plus faibles de toutes les économies avancées, bien inférieur à celui du Royaume-Uni et encore plus faible que celui des Allemands.

Comme au Royaume-Uni, l’économie italienne est aux prises avec une faible demande intérieure. Mais ses entreprises sont des exportateurs prospères qui ont enregistré un excédent d’exportations de biens au cours des dernières décennies. Le Royaume-Uni enregistre l’un des déficits courants les plus importants parmi les économies avancées, ce qui ajoute des incertitudes pour les investisseurs.

En résumé, un trop grand nombre de commentateurs ont preso lucciole par lanterne.