Berkshire Hathaway : analyse des capitaux propres des propriétaires



Chaque année depuis près d’un demi-siècle, Berkshire Hathaway (BRK.A) a fourni une lettre annuelle aux actionnaires qui discute des gains qu’elle a générés pour les détenteurs de ses actions ordinaires. En 2012, selon sa lettre, ce gain était de 24,1 milliards de dollars. Quelque 1,3 milliard de dollars de ce gain ont été utilisés pour racheter des actions de Berkshire, laissant une augmentation de 22,8 milliards de dollars de la valeur nette que la société a conservée.

En 50 ans, les capitaux propres de la société, ou la valeur comptable, ont augmenté de près de 20 % par an.Ci-dessous, nous expliquons comment l’analyse des capitaux propres ou des propriétaires est l’un des exercices les plus importants pour les investisseurs et les actionnaires.

Points clés à retenir

  • L’analyse des capitaux propres ou des propriétaires est l’un des exercices les plus importants pour les investisseurs et les actionnaires.
  • En 50 ans, les capitaux propres ou la valeur comptable de Berkshire Hathaway ont augmenté de près de 20 % par an.
  • L’analyse des capitaux propres doit être effectuée dans le contexte d’autres outils, tels que l’analyse des actifs et des passifs au bilan (dont la différence représente la valeur comptable).

Que disent les sections sur les capitaux propres des principaux propriétaires à un investisseur ?

La croissance de la valeur comptable de Berkshire Hathaway au fil du temps a été relativement facile à mesurer. Ce chiffre est relativement propre car Warren Buffett, président et PDG de la société, rachète rarement des actions ou émet des actions supplémentaires, et il n’a jamais versé de dividende.

Ne jamais verser de dividende dans une entreprise de longue date et constamment surperformante peut sembler étrange. Néanmoins, il pourrait y avoir une raison judicieuse derrière cela, à savoir le fait que le retour sur investissement peut être obtenu par le biais d’un dividende ou d’une appréciation du cours de l’action et que Berkshire a choisi de le donner sous la dernière forme, car le gain en capital à long terme est plus favorablement imposé. .

Pour cette raison, la croissance de sa valeur comptable est un indicateur relativement bon des rendements que les actionnaires ont obtenus au cours de l’histoire de l’entreprise. À la fin de 2012, le total des capitaux propres de la société a atteint 191,6 milliards de dollars et se composait principalement de bénéfices non répartis, qui ont atteint 124,3 milliards de dollars. Ce montant est simplement le bénéfice qui a été réinvesti dans l’entreprise au fil des ans.

Section des capitaux propres de Berkshire Hathaway 2012

En regardant le tableau de la section actions ci-dessus, les analystes doivent se familiariser avec certains postes :

Actions ordinaires

Les actions ordinaires sont restées stables à 8 millions de dollars et représentent le montant probable initialement émis lorsque l’incarnation actuelle de Berkshire Hathaway a été formée en 1977.Ce montant nominal de 8 millions de dollars est principalement à des fins juridiques et d’émission et est fixé à une valeur initiale très faible qui est initialement enregistrée dans les livres.

Capital supérieur à la valeur nominale

Le capital excédant la valeur nominale est également appelé capital versé. Ce chiffre représente la valeur nominale surévaluée de la prime (les 8 millions de dollars) à laquelle les actions initiales ont été émises. Au sens littéral, il représente véritablement le capital « versé » par les premiers investisseurs, ou le capital apporté par les propriétaires. Cela se présente principalement sous la forme d’actions ordinaires, mais peut également inclure d’autres titres connexes, tels que des actions privilégiées ou des actions privilégiées. Il change également au fil du temps à mesure que de nouvelles actions sont émises, par exemple pour acquérir des participations dans d’autres entreprises.

Cumul des autres éléments du résultat global (AOCI)

Le cumul des autres éléments du résultat global (AOCI) mérite sa propre analyse et est un élément de ligne très perspicace qui est mieux considéré comme une vue plus large du résultat net déclaré dans le compte de résultat. Il représente le résultat net plus les autres éléments du résultat global. Donc, cela couvre les éléments qui ne passent pas directement par le compte de résultat. Par exemple, pour les sociétés financières telles que Berkshire qui possèdent d’importantes opérations d’assurance, l’AOCI donne des détails sur les gains et les pertes non réalisés dans le portefeuille d’investissement. L’incidence des régimes de retraite d’entreprise est également abordée dans cette section, ainsi que les fluctuations des taux de change. Pour Berkshire, l’AOCI était de 27,5 milliards de dollars en 2012, soit plus de 14 % des capitaux propres.

Actions propres

Les actions propres reflètent les actions d’une entreprise qu’elle a rachetées ou rachetées sur les marchés secondaires. Pour cette raison, il est également connu sous le nom de compte de contrepartie car il réduit les capitaux propres déclarés. Comme nous l’avons mentionné, Berkshire ne rachète pas souvent ses propres actions, mais au cours de son histoire, il a acheté 1,4 milliard de dollars de ses propres actions.

Intérêts non-majoritaires

La dernière catégorie dans l’état des capitaux propres de ses propriétaires est celle des participations ne donnant pas le contrôle, qui représentent la participation de Berkshire dans d’autres sociétés où elle ne détient pas de participation majoritaire. Cependant, ils ont une valeur et sont un élément clé de la valeur comptable.

État des variations de l’avoir des propriétaires

Un autre état financier perspicace sur lequel les investisseurs ne se fient pas suffisamment est celui des variations de l’avoir des propriétaires. Comme son nom l’indique, il permet aux actionnaires de voir comment l’avoir des propriétaires a changé au fil du temps.

Pour Berkshire, sa déclaration de 2012 remonte à trois ans. Il indique que Berkshire a émis des actions ordinaires qui ont augmenté le capital versé, que l’AOCI a augmenté de plus de 10 milliards de dollars en raison de l’appréciation des investissements et que les bénéfices non répartis ont augmenté à mesure que les bénéfices étaient conservés. Des actions propres ont été achetées au cours des deux dernières années, tout comme des participations ne donnant pas le contrôle dans d’autres entreprises.

Éléments de ligne de l’avoir des propriétaires moins courants

Les éléments moins courants sont reflétés dans la valeur comptable. Par exemple, le compte de dessin est utilisé pour les entreprises qui ne sont pas constituées en société ou cotées en bourse. Le compte de tirage suit tout l’argent qu’un propriétaire d’entreprise retire de l’entreprise. Si l’entreprise a plusieurs partenaires, chaque partenaire obtient son propre compte de dessin.

Les entreprises privées peuvent également avoir des plans d’actionnariat salarié (ESOP) qui émettent des actions aux salariés. Les prêts aux ESOP, comme pour les financer initialement, représentent un compte de contrepartie et réduisent la valeur des capitaux propres.

Éléments importants à surveiller lors de l’analyse du secteur des capitaux propres

L’analyse et le suivi de la croissance de la valeur comptable d’une entreprise au fil du temps est un exercice précieux, en particulier pour les entreprises stables telles que Berkshire Hathaway. Fondamentalement, cela étudie dans quelle mesure (ou à quel point) une entreprise gère le capital que les actionnaires ont investi dans l’entreprise.

Cependant, il est important de noter que cela tient compte du coût comptable et historique, et non de la valeur marchande. La valeur marchande se reflète dans la performance du cours de l’action d’une entreprise au fil du temps. À long terme, cela devrait ressembler à la croissance de la valeur comptable comme cela a été le cas pour Berkshire.

Warren Buffett a précisé que la croissance de la valeur comptable a été une mesure prudente. En effet, les bénéfices de Berkshire sont imposés au fil du temps – les actionnaires peuvent détenir et détiennent les actions depuis de nombreuses années, évitant ainsi les impôts à mesure que les gains à long terme non réalisés s’accumulent. Mais il peut y avoir des différences importantes à court terme.

L’analyse des actions ordinaires tangibles a également une grande valeur. Cela élimine la valeur du goodwill et des autres actifs incorporels au bilan. Le livre tangible est destiné à analyser de plus près la valeur d’une entreprise si elle était liquidée et que le produit était versé aux actionnaires.

Le rendement des capitaux propres (ROE) est un autre déterminant important pour savoir si une entreprise fait son travail pour les actionnaires. Un ROE à deux chiffres indique essentiellement qu’une entreprise gère bien le capital de ses actionnaires. Plus c’est haut, mieux c’est. Vous trouverez ci-dessous un aperçu du ROE de Berkshire pour démontrer qu’il se compare bien au secteur de l’assurance, qui est l’un des principaux secteurs dans lesquels Berkshire investit ; cependant, Berkshire n’investit pas uniquement dans des compagnies d’assurance, ce qui rend cette comparaison non pas « pomme à pomme » mais juste pour mettre l’entreprise dans un certain contexte. Il en va de même pour l’analyse comparative du ROE de Berkshire par rapport au ROE du secteur financier. L’entreprise n’est pas un pure-play, ce qui la rend non comparable à des industries ou des secteurs purs.

Berkshire Industrie Secteur
Rendement des capitaux propres (TTM) 9.44 8,76 23.52
Rendement des capitaux propres – 5 ans Moy. 7.13 2,87 22.43

L’essentiel

L’analyse des capitaux propres est un outil d’analyse important, mais elle doit être effectuée dans le contexte d’autres outils, tels que l’analyse des actifs et des passifs au bilan (dont la différence représente la valeur comptable). Il est également nécessaire d’examiner les états des résultats et des flux de trésorerie pour une analyse fondamentale complète d’une entreprise.

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