Attention aux taureaux du pétrole: cet optimisme est injustifié
L’optimisme semble régner actuellement sur les marchés pétroliers mondiaux.
Même le récent rapport de l’OPEP, dans lequel le groupe pétrolier mondial a réduit ses prévisions de demande pour le deuxième trimestre 2021 de plus de 690 000 b / j, semblait incapable de modifier les évaluations de prix. La tendance haussière résultant des réductions de production de l’OPEP + continue de dominer le marché, les analystes étant heureux de supposer que le cartel restera optimiste dans son évaluation du second semestre 2021.
Avec les prix du pétrole oscillant autour de 70 dollars le baril et certains analystes suggérant même que le légendaire 100 dollars le baril est en vue, il semble que tout sens du réalisme a été perdu. Le Brent est prêt pour sa huitième semaine consécutive de gains, et le marché est heureux de tous, mais ignore les fondamentaux.
Les analystes semblent convaincus que la reprise de la demande au S2 2021 est une certitude. Si vous leur demandez sur quoi repose cette hypothèse, il n’y a pas de réponse spécifique mais plutôt une référence au «sentiment». La récente annonce de Biden selon laquelle les Américains pourraient avoir des barbecues avec leurs familles le 4 juillet, ce sentiment ne fait que se renforcer. Des programmes de soutien financier supplémentaires à travers le monde renforcent ce sentiment. En fait, les prix du pétrole semblent être plus étroitement liés aux injections de liquidités distribuées dans le monde qu’aux fondamentaux historiques. Cependant, comme nous le savons tous, «il n’y a pas de repas gratuit». Ces injections financières auront un coût. Aucune économie normale ne peut continuer à dépenser alors que ses revenus continuent de baisser. À la fin de 2021, on peut s’attendre à un rééquilibrage majeur des paiements, et il y aura de nombreux perdants. Dans les mois à venir, la demande devrait faiblir légèrement, comme le souligne le récent rapport de l’OPEP. Le sentiment haussier sur les marchés pétroliers semble cependant basé sur la période après l’été. La forte demande au second semestre dépendra du succès des programmes de vaccination COVID et d’une diminution des verrouillages mondiaux. Si les prédictions optimistes d’un combat estival réussi contre le covid ne se réalisent pas, les taureaux pétroliers sont sur le point d’être abattus.
La frénésie actuelle des matières premières a été largement alimentée par les investisseurs institutionnels et les hedge funds, tous en lice pour récolter les fruits financiers d’un marché trop optimiste. Les rapports des médias ont alimenté cet optimisme, alors que la plupart des investisseurs se préparent à la reprise de la demande de pétrole brut. Les analystes du carburant sont convaincus que la saison de conduite aux États-Unis et en Europe augmentera les prix, même si la plupart des projets de vaccination sont encore loin d’être terminés. En l’absence d’augmentation réelle des déplacements à l’horizon, une augmentation de la demande de carburant semble loin d’être certaine. De plus, quand on regarde le marché à terme du pétrole, il semble que l’optimisme n’est pas aussi fort qu’il n’y paraît. Les positions longues nettes et courtes nettes sont à peu près au même niveau. Ainsi, même en ce qui concerne le sentiment haussier, il semble que les rapports des médias exagèrent où nous en sommes.
Lorsqu’on regarde les paramètres de prix actuels, oscillant autour de 70 dollars le baril, et beaucoup de sentiment haussier parmi les analystes, les observateurs devraient s’inquiéter. Dans une situation normale (pré-COVID), les hausses de prix comme nous l’avons vu ces derniers mois entraînent toujours deux réactions principales. Premièrement, les parties prendront leurs bénéfices, puis d’autres chercheront à entrer sur le marché. La stabilité du courant côté alimentation est purement cosmétique. L’OPEP + a décidé de manière inattendue de reconduire ses accords existants pour un mois supplémentaire. L’Arabie saoudite continue de soutenir sa réduction unilatérale de 1 million de b / j, tandis que d’autres respectent leurs engagements existants. Les producteurs non membres de l’OPEP, la Russie et le Kazakhstan, ont été autorisés à augmenter légèrement leur production.
Les rapports des médias ont tous été très positifs quant à la décision de Vienne la semaine dernière, la présentant comme une preuve de la stabilité interne du cartel. Mais cette analyse ne parvient pas à répondre à la pression interne croissante des principaux producteurs de l’OPEP et non-OPEP pour augmenter leurs propres volumes dans les semaines ou les mois à venir. 70 $ le baril est un niveau très attrayant pour augmenter la production, et des liquidités sont nécessaires dans l’ensemble de l’OPEP +. Les producteurs de l’OPEP + ont perdu des milliards de dollars au cours de l’année écoulée, et ils ont maintenant la capacité de compenser cette perte.
À 70 $ le baril, les producteurs non contrôlés par l’OPEP + cherchent également à augmenter leur production. Les marges bénéficiaires de 10 à 15 dollars le baril sont trop élevées pour que la plupart des producteurs puissent les ignorer. JP Morgan’s évaluation récente suggère que le schiste américain va bientôt mettre plus de production en ligne. Certains rapports indiquent également que le taux de conformité réel de l’OPEP + est différent des quotas officiels. Les analystes de marché devraient garder un œil sur l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et la Russie. Il est probable que les trois marchés produisent déjà plus de brut que ce qui est rapporté. La demande intérieure de brut joue également un rôle clé dans le maintien de la conformité de ces pays. En Arabie saoudite, par exemple, le dernier projet de raffinerie d’Aramco représentera entre 300 et 400 000 barils par jour. La production de schiste aux États-Unis et en Libye est certaine d’augmenter si les niveaux de prix sont maintenus à environ 70 dollars ou plus. La cupidité est le sang du capitalisme, et le marché du pétrole et du gaz a certaines des marges bénéficiaires les plus tentantes du moment.
Bien que l’optimisme règne actuellement sur le marché, un sentiment baissier pourrait revenir très bientôt sur les marchés pétroliers. Aux prix courants, l’offre est certaine d’augmenter, tandis que la demande est loin d’être garantie. Il est trop tôt pour appeler cela un marché baissier, mais les observateurs doivent se méfier d’être trop optimistes alors que l’équilibre fondamental du marché pétrolier reste résolument délicat.
Par Cyril Widdershoven pour Oilprice.com