Attention à l’écart économique: l’Europe et les États-Unis s’éloignent de plus en plus
Dès le début, la pandémie de coronavirus a infligé des cicatrices économiques plus profondes à l’Europe qu’aux États-Unis. Désormais, leurs réponses à la crise signifient que les économies transatlantiques sont sur le point de s’éloigner davantage.
L ‘«écart de production» de l’UE – le déficit de ce que le bloc produisait par rapport à son plein potentiel au début de cette année – était le double du différentiel équivalent aux États-Unis, ce qui signifie que l’économie européenne créait moins d’emplois, engendrait une demande plus faible et générait une inflation plus faible.
L’Amérique tirera plus loin cette année, tandis que l’Europe est freinée par des dépenses publiques moins ambitieuses, des restrictions plus strictes sur les entreprises et un taux de vaccination plus lent, selon les économistes.
« Les États-Unis sont maintenant susceptibles de rattraper leur trajectoire de croissance prévue avant la pandémie l’année prochaine, alors que si vous regardez l’Europe, il n’y a aucune chance réaliste que cela se produise pendant plusieurs années », a déclaré Erik Nielsen, économiste en chef de l’italien. banque UniCredit.
Après que le gouvernement américain a approuvé un programme de dépenses de 1,9 milliard de dollars la semaine dernière, Nielsen a calculé que son économie bénéficierait d’une relance budgétaire globale en espèces représentant 11 à 12% du produit intérieur brut cette année, soit trois fois la taille de son écart de production estimé.
En revanche, les nouvelles mesures fiscales prévues par les 19 pays de la zone euro, combinées à des dépenses supplémentaires pour les régimes de protection sociale existants, à la perte de revenus fiscaux et aux paiements du fonds de redressement de 750 milliards d’euros de l’UE, totalisent 6% du PIB, soit 70% du montant de l’UE. écart de production.
Le président Joe Biden a déclaré la semaine dernière que chaque adulte américain serait éligible à une vaccination contre le coronavirus d’ici le 1er mai, alors qu’il fixait le jour férié du 4 juillet comme objectif pour un retour à une certaine normalité.
En revanche, l’UE peine à atteindre son objectif d’inoculer 70% des adultes d’ici septembre, entravée par des retards de production et des inquiétudes quant à l’efficacité et aux effets secondaires potentiels du vaccin AstraZeneca.
Certains grands États américains, tels que la Floride et le Texas, ont levé la plupart des restrictions relatives aux coronavirus, tandis que les verrouillages partiels ont été resserrés dans certaines régions d’Europe, comme l’Italie, après que les infections aient de nouveau augmenté.
«Les retards de vaccination et l’insuffisance de la politique budgétaire auront un impact sur la croissance au cours des prochains trimestres», a déclaré Vítor Constâncio, ancien vice-président de la Banque centrale européenne. «L’Europe risque d’avoir cette année la moitié du taux de croissance que les États-Unis atteindront.»
Le découplage transatlantique est susceptible de se faire jour cette semaine lorsque les responsables de la Réserve fédérale actualiseront leurs prévisions de croissance économique américaine pour cette année. En décembre, la Fed a déclaré qu’elle s’attendait à une augmentation de la production médiane de 4,2%, mais sur le dos de la relance budgétaire de 1,9 milliard de dollars de Biden et d’un déploiement plus rapide que prévu de la vaccination, beaucoup prédisent un rebond plus rapide.
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a déclaré la semaine dernière qu’il y avait «un décalage» entre les plans de relance budgétaire américains et européens, ajoutant: «Nos propres mesures fiscales ne sont pas encore appliquées. Et nous en avons besoin.
L’économie de la zone euro a reculé de 6,6% l’année dernière – contre une baisse de 3,5% de l’économie américaine – et le bloc devrait glisser dans une récession à double creux avec un deuxième trimestre consécutif de croissance négative au cours des trois premiers mois de cette année.
La semaine dernière, l’OCDE prévoyait que l’économie américaine croîtrait de 6,5% cette année et de 4% l’année prochaine, dépassant la croissance prévue de 3,9% de la zone euro cette année et de 3,8% pour l’année prochaine.
Lucrezia Reichlin, professeur d’économie à la London Business School, a déclaré que les responsables du gouvernement de l’UE montraient peu d’appétit pour égaler le stimulus de 1,9 milliard de dollars du gouvernement américain. Au lieu de cela, a-t-elle déclaré, les responsables se sont concentrés sur la finalisation du fonds de redressement de 750 milliards d’euros de l’UE qui fournira une combinaison de prêts et de subventions aux États membres sur cinq ans – même si ses décaissements ne représenteront que 1% du PIB du bloc cette année.
« Il a coûté beaucoup de capital politique pour mettre sur pied le plan de relance de l’UE, donc je ne les vois pas faire plus », a déclaré Reichlin. «La discussion est maintenant en France et en Italie pour savoir s’il est temps de mettre fin aux mesures exceptionnelles introduites l’année dernière, comme les régimes de congés.
L’UE a annoncé ce mois-ci que ses règles budgétaires – obligeant les pays à atteindre les objectifs de réduction de la dette et du déficit – seraient suspendues pour une autre année en 2022. Mais Reichlin a déclaré que leur éventuelle réintroduction, même sous une forme plus souple, était un facteur qui empêchait les gouvernements de se relâcher. les cordons de la bourse plus loin.
«Les attentes comptent», dit-elle. «Les ministres des Finances savent que tôt ou tard, ils seront de nouveau frappés par les règles, c’est pourquoi ils sont si prudents.»
Une idée serait d’exclure les 350 milliards d’euros de prêts du programme de redressement de l’UE des calculs de la dette nationale, suggère Constâncio.
Olivier Blanchard, ancien économiste en chef du FMI, anticipe également le «besoin de plus d’impulsion» des mesures fiscales européennes: «Cela dépendra du comportement de la demande privée, de l’optimisme [and] de la fin de l’épargne de précaution. »
Cependant, les États-Unis peuvent également compter sur une augmentation potentielle plus importante de l’épargne excédentaire, qui pourrait gonfler davantage lorsque la plupart des Américains recevront un chèque de 1400 $ dans le cadre du stimulus Biden.
Les ménages américains ont accumulé un excédent d’épargne égal à plus de 14 pour cent de la consommation privée nominale l’année dernière, selon l’OCDE. Pendant ce temps, les ménages français, espagnols, italiens et allemands ont accumulé des économies supplémentaires comprises entre 3 et 7 pour cent de la consommation.
«La balance des risques penche vers un découplage encore plus important au cours de l’année à venir grâce à l’excès d’épargne», a déclaré Richard Barwell, responsable de la recherche macro à la banque française BNP Paribas. «Il y a plus de puissance de feu disponible dans les bilans des ménages aux États-Unis et plus de chances qu’elle soit dépensée si les esprits des animaux montent en flèche alors que l’économie revient en force.»
Une autre fracture pourrait émerger – dans le domaine de la politique monétaire. Il est peu probable que la Fed signale un changement imminent après avoir fixé une barre haute pour les hausses de taux d’intérêt et une diminution des achats d’actifs. Cependant, si l’économie américaine rebondit brusquement cette année et se rapproche du plein emploi l’année prochaine, la banque centrale est tenue d’envisager une suppression plus précoce que prévu du soutien économique.
Cela la mettrait en désaccord avec la BCE, qui a annoncé une augmentation «significative» du rythme de ses achats d’obligations et qui prévoyait que l’inflation resterait bien en deçà de son objectif même dans deux ans.