Assouplissement quantitatif vs manipulation de devises
À la suite de la Grande Récession de 2008-2009, les banques centrales du monde entier sont entrées en territoire inconnu lorsqu’elles ont commencé l’assouplissement quantitatif, l’achat à long terme de titres tels que les bons du Trésor et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
L’assouplissement quantitatif injecte de l’argent dans le système financier alors que les banques centrales évitent un effondrement complet du système bancaire. Le flot de liquidités fait baisser les taux d’intérêt dans l’espoir que la croissance revienne.
En 2009, la Réserve fédérale américaine a été la première banque centrale à commencer à acheter des titres. Lorsque les taux d’intérêt ont chuté, le dollar américain a également baissé. Au cours du mois précédant l’annonce du QE1, l’indice du dollar américain (DXY) a chuté de 10 % – sa plus forte baisse mensuelle depuis plus d’une décennie.
Suite à la pandémie de COVID-19 en 2020, la combinaison de blocages pluriannuels du COVID, de perturbations de la chaîne d’approvisionnement, d’aberrations sur les marchés pétroliers, d’une déconnexion de l’emploi réel économique par rapport à « La grande démission » et d’un resserrement agressif de la politique monétaire de la Fed a créé l’illusion d’une économie en surchauffe risquant de croître trop vite.
Cependant, pendant plus d’une décennie auparavant, la plus grande crainte des économistes était que la Fed ne disposait pas d’assez d’outils pour parer à une économie qui s’affaiblissait. Après avoir abaissé les taux d’intérêt à près de zéro, les dernières stratégies à employer semblaient être la manipulation des devises ou le concept relativement nouveau d’assouplissement quantitatif » (QE).
Points clés à retenir
- À la suite d’une crise financière, les banques centrales peuvent utiliser l’assouplissement quantitatif (QE), ou acheter divers types de titres sur le marché, comme stimulant.
- Le QE ajoute effectivement de l’argent frais à l’économie en créant les fonds utilisés pour acheter ces titres, ce qui contribue également à stabiliser les marchés.
- La manipulation des devises est un effort pour modifier la valeur de la monnaie d’un pays concernant les taux de change afin de stimuler les exportations dans le commerce international ou de réduire le fardeau des intérêts de sa dette.
- La dévaluation de la monnaie peut conduire à des guerres commerciales et se retourner contre le pays qui tente de l’entreprendre.
Manipulation de devises – Comment et pourquoi tout ce remue-ménage ?
Il s’avère que la manipulation de devises n’est pas si facile à identifier. Comme le dit un article de blog du Wall Street Journal, « La manipulation de devises n’est pas comme la pornographie – vous ne le savez pas quand vous pensez que vous le voyez. » Une action politique qui affecte favorablement le taux de change d’un pays — rendant les exportations plus compétitives — n’est pas en soi une preuve de manipulation monétaire. Vous devez également prouver que la valeur de la monnaie est maintenue artificiellement en dessous de sa valeur réelle. Quelle est la vraie valeur d’une monnaie ? Ce n’est pas facile à déterminer non plus.
En général, les pays préfèrent que leur monnaie soit faible car cela les rend plus compétitifs sur le front du commerce international. Une devise plus faible rend les exportations d’un pays plus attractives car elles sont moins chères sur le marché international. Par exemple, un dollar américain faible rend les exportations de voitures américaines moins chères pour les acheteurs étrangers. Deuxièmement, un pays peut utiliser une devise plus faible pour réduire son déficit commercial en stimulant ses exportations. Enfin, une monnaie plus faible atténue la pression sur les obligations souveraines d’un pays. Après avoir émis une dette offshore, un pays effectuera des paiements, et comme ces paiements sont libellés dans la devise offshore, une devise locale faible diminue effectivement ces paiements de dette.
Les pays du monde entier adoptent différentes pratiques pour maintenir la valeur de leur monnaie à un niveau bas. Le cours du yuan chinois est fixé chaque matin par la Banque populaire de Chine (PBOC). La banque centrale ne permet pas à sa monnaie de s’échanger en dehors d’une bande définie au cours des prochaines 24 heures, ce qui l’empêche de toute baisse intrajournalière significative.
Une forme plus directe de manipulation de devises est l’intervention. Après l’appréciation du franc suisse pendant la crise financière, la Banque nationale suisse a acheté d’importantes sommes de devises étrangères, à savoir des dollars américains et des euros, et a vendu le franc. En déplaçant sa monnaie vers le bas par une intervention directe sur le marché, elle espérait que la Suisse augmenterait sa position commerciale au sein de l’Europe.
Enfin, certains experts ont fait valoir qu’une autre forme de manipulation monétaire est l’assouplissement quantitatif.
Assouplissement quantitatif
L’assouplissement quantitatif (QE), considéré comme une politique monétaire non conventionnelle, n’est qu’une extension de l’activité habituelle des opérations d’open market. Les opérations d’open market (OMO) sont le mécanisme par lequel une banque centrale augmente ou contracte la masse monétaire en achetant ou en vendant des titres publics sur le marché libre. L’objectif est d’atteindre une cible précise pour les taux d’intérêt à court terme qui aura un effet sur tous les autres taux d’intérêt au sein de l’économie.
L’assouplissement quantitatif vise à stimuler une économie morose lorsque les opérations normales d’open market expansionnistes ont échoué. Avec une économie en récession et des taux d’intérêt proches de zéro, la Réserve fédérale a mené trois cycles d’assouplissement quantitatif, ajoutant plus de 3 500 milliards de dollars à son bilan en octobre 2014. Destinées à stimuler l’économie nationale, ces mesures de relance ont eu des effets indirects. sur le taux de change, exerçant une pression à la baisse sur le dollar.
Une telle pression sur le dollar n’était pas entièrement négative aux yeux des décideurs américains puisqu’elle rendrait les exportations relativement moins chères, ce qui est une autre façon d’aider à stimuler l’économie. Cependant, cette décision s’est accompagnée de critiques de la part de décideurs d’autres pays se plaignant qu’un dollar américain affaibli nuisait à leurs exportations. Les économistes ont alors lancé le débat : le QE est-il une forme de manipulation monétaire ?
Alors que la Réserve fédérale s’est engagée intentionnellement dans une action de politique monétaire qui a diminué la valeur de sa monnaie, l’effet recherché était de baisser les taux d’intérêt intérieurs pour encourager davantage d’emprunts et, en fin de compte, plus de dépenses. L’impact indirect d’une détérioration du taux de change n’est que la conséquence d’un régime de change flexible.
L’essentiel
La manipulation des devises et la politique monétaire comme l’assouplissement quantitatif ne sont pas les mêmes choses. L’un est basé sur la politique des taux d’intérêt et l’autre sur la devise. Cependant, lorsque les banques centrales ont lancé leurs programmes de QE, l’un des résultats a été l’affaiblissement de leur monnaie.
Intentionnel ou non, on peut affirmer que le QE est, d’une certaine manière, une forme d’ingénierie monétaire. Pourtant, dans la pratique, que ce soit la manipulation qui fera toujours débat.