Analyser la structure du capital d’une entreprise
Si vous êtes un investisseur en actions qui aime les entreprises avec de bons fondamentaux, un bilan solide est important à prendre en compte lors de la recherche d’opportunités d’investissement. En utilisant trois grands types de mesures – le fonds de roulement, la performance des actifs et la structure du capital – vous pouvez évaluer la solidité du bilan d’une entreprise et donc la qualité de ses investissements.
L’utilisation judicieuse de la dette et des capitaux propres d’une entreprise est un indicateur clé d’un bilan solide. Une structure de capital saine qui reflète un faible niveau d’endettement et un montant élevé de capitaux propres est un signe positif de la qualité des investissements. Cet article se concentre sur l’analyse du bilan en fonction de la structure du capital d’une entreprise.
Points clés à retenir
- La structure du capital fait référence à la composition du capital d’une entreprise, qui consiste en une combinaison de dettes et de capitaux propres.
- Les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d’une société plus les bénéfices non répartis.
- Ce qui constitue une dette varie, mais comprend généralement des emprunts à court terme, des dettes à long terme et une partie du montant principal des contrats de location simple et des actions privilégiées remboursables.
- Les ratios importants pour analyser la structure du capital comprennent le ratio d’endettement, le ratio d’endettement et le ratio de capitalisation.
- Les notations que les agences de crédit attribuent aux entreprises aident à évaluer la qualité de la structure du capital d’une entreprise.
Terminologie de la structure du capital
La structure du capital
La structure du capital décrit la composition du capital à long terme d’une entreprise, qui consiste en une combinaison de dettes et de capitaux propres. La structure du capital est un type de financement permanent qui soutient la croissance d’une entreprise et les actifs connexes. Exprimée sous forme de formule, la structure du capital est égale aux titres de créance plus le total des capitaux propres :
En tant que
La structure du capital
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capitaux propres totaux
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Vous pouvez entendre la structure du capital également appelée «structure de capitalisation» ou simplement «capitalisation».
Équité
La partie capitaux propres de la relation dette-fonds propres est la plus facile à définir. Dans une structure de capital, les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d’une société plus les bénéfices non répartis. Ceci est considéré comme du capital investi et il apparaît dans la section des capitaux propres du bilan. Le capital investi plus la dette comprend la structure du capital.
Dette
Une discussion sur la dette est moins simple. La littérature sur l’investissement assimile souvent la dette d’une entreprise à son passif ; cependant, il existe une distinction importante entre les passifs opérationnels et les passifs liés à la dette. C’est ce dernier qui constitue la composante dette de la structure du capital, bien que les analystes de la recherche en investissement ne s’entendent pas sur ce qui constitue un passif de dette.
De nombreux analystes définissent la composante dette de la structure du capital comme la dette à long terme d’un bilan ; cependant, cette définition est trop simpliste. Au contraire, la partie dette d’une structure de capital devrait être constituée d’emprunts à court terme (effets à payer), de dette à long terme et des deux tiers (règle empirique) du montant principal des contrats de location simple et des actions privilégiées remboursables.
Lors de l’analyse du bilan d’une entreprise, les investisseurs chevronnés seraient avisés d’utiliser ce chiffre global de la dette totale.
Structure de capital optimale
Ratios appliqués à la structure du capital
En général, les analystes utilisent trois ratios pour évaluer la solidité de la structure de capitalisation d’une entreprise. Les deux premiers sont des mesures populaires : le ratio d’endettement (dette totale sur actif total) et le ratio d’endettement (D/E) (dette totale sur capitaux propres totaux). Cependant, c’est un troisième ratio, le ratio de capitalisation (dette à long terme divisée par (dette à long terme plus capitaux propres)) qui fournit des informations clés sur la situation du capital d’une entreprise.
Avec le ratio d’endettement, plus de passif signifie moins de fonds propres et indique donc une position plus endettée. Le problème avec cette mesure est qu’elle a une portée trop large et accorde un poids égal aux passifs opérationnels et aux dettes.
La même critique s’applique au ratio d’endettement. Les passifs opérationnels courants et non courants, en particulier ces derniers, représentent des obligations qui appartiendront à l’entreprise pour toujours. De plus, contrairement à la dette, il n’y a pas de paiements fixes de principal ou d’intérêts liés aux passifs opérationnels.
D’autre part, le ratio de capitalisation compare la composante dette à la composante capitaux propres de la structure du capital d’une entreprise; ainsi, il présente une image plus vraie. Exprimé en pourcentage, un nombre faible indique un coussin de fonds propres sain, ce qui est toujours plus souhaitable qu’un pourcentage élevé de la dette.
Relation optimale entre la dette et les fonds propres
Malheureusement, il n’y a pas de ratio magique de la dette aux capitaux propres à utiliser comme guide. Ce qui définit un mélange sain de dettes et de capitaux propres varie selon les industries concernées, le secteur d’activité et le stade de développement d’une entreprise.
Cependant, étant donné que les investisseurs ont intérêt à placer leur argent dans des entreprises au bilan solide, il est logique que l’équilibre optimal reflète généralement des niveaux d’endettement inférieurs et des niveaux de capitaux propres plus élevés.
À propos de l’effet de levier
En finance, la dette est un parfait exemple de la proverbiale épée à double tranchant. L’utilisation astucieuse de l’effet de levier (dette) est bonne. Il augmente le nombre de ressources financières dont dispose une entreprise pour sa croissance et son expansion.
Non seulement trop de dettes est une source de préoccupation, mais trop peu de dettes peut l’être aussi. Cela peut signifier qu’une entreprise dépend trop de ses fonds propres et n’utilise pas efficacement ses actifs.
Avec un effet de levier, l’hypothèse est que la direction peut gagner plus sur les fonds empruntés que ce qu’elle paierait en frais d’intérêts et en frais sur ces fonds. Cependant, pour porter avec succès une grande quantité de dettes, une entreprise doit maintenir un solide dossier de respect de ses divers engagements d’emprunt.
Le problème avec trop d’effet de levier
Une entreprise trop fortement endetté (trop de dette par rapport aux fonds propres) pourrait trouver qu’à terme, ses créanciers restreignent sa liberté d’action ; ou il pourrait connaître une rentabilité réduite en raison du paiement de frais d’intérêt élevés. De plus, une entreprise pourrait avoir de la difficulté à honorer ses obligations d’exploitation et ses dettes pendant les périodes de conditions économiques défavorables.
Ou, si le secteur des entreprises est extrêmement concurrentiel, les entreprises concurrentes pourraient (et le font) profiter des entreprises endettées en se précipitant pour s’emparer de plus de parts de marché. Bien sûr, le pire scénario pourrait être qu’une entreprise doive déclarer faillite.
Agences de notation de crédit
Heureusement, cependant, il existe d’excellentes ressources qui peuvent aider à déterminer si une entreprise est trop endettée. Les principales agences de notation sont Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) et Fitch. Ces entités effectuent des évaluations formelles des risques de la capacité d’une entreprise à rembourser le principal et les intérêts sur les titres de créance, principalement sur les obligations et le papier commercial.
Toutes les notations des agences de crédit appartiennent à l’une des deux catégories suivantes : qualité d’investissement ou qualité non-investissement.
Les cotes de crédit d’une entreprise de ces agences devraient apparaître dans les notes de bas de page de ses états financiers. Ainsi, en tant qu’investisseur, vous devriez être heureux de voir des classements de haute qualité sur la dette des entreprises que vous considérez comme des opportunités d’investissement, de même, vous devriez vous méfier si vous voyez de mauvaises notes sur les entreprises que vous envisagez.
L’essentiel
La structure du capital d’une entreprise constitue la combinaison des capitaux propres et de la dette dans son bilan. Bien qu’il n’y ait pas de niveau spécifique de chacun qui détermine ce qu’est une entreprise saine, des niveaux d’endettement inférieurs et des niveaux de capitaux propres plus élevés sont préférés.
Divers ratios financiers aident à analyser la structure du capital d’une entreprise, ce qui permet aux investisseurs et aux analystes de voir facilement comment une entreprise se compare à ses pairs et donc sa situation financière dans son secteur. Les notations fournies par les agences de crédit aident également à faire la lumière sur la structure du capital d’une entreprise.