Finances

Analyse: la «jauge de peur» de Wall Street n’offre aucune doublure argentée alors que le marché baissier se profile


Les commerçants travaillent sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE) à New York, aux États-Unis, le 4 mai 2022. REUTERS/Brendan McDermid/Files

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NEW YORK, 13 mai (Reuters) – Une absence surprenante de panique sur le marché boursier américain, mesurée par la « jauge de peur » de Wall Street, empêche certains investisseurs d’atteindre le plancher d’une vente d’actions déjà meurtrière.

Depuis 1990, l’indice de volatilité Cboe (.VIX) a atteint un niveau moyen de 37 au plus bas du marché, par rapport à son niveau le plus récent d’environ 32.

Certains investisseurs pensent que cela signifie que les actions n’ont pas encore vu le crescendo des ventes effrayantes qui ont parfois accompagné les creux du marché, même si le S&P 500 a déjà chuté de près de 20 % par rapport à son niveau record, un niveau qui confirmerait un marché baissier.

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« Le sentiment est négatif là-bas mais il n’y a pas de véritable peur, il n’y a pas de sentiment de panique », a déclaré Kris Sidial, co-fondateur du fonds d’arbitrage de volatilité The Ambrus Group. « La seule chose que vous ne voyez pas, c’est la capitulation. »

Le VIX – qui mesure l’anticipation de la volatilité des marchés boursiers telle qu’exprimée par les prix des options – se situe bien au-dessus de son niveau médian de long terme de 17,6.

De nombreux investisseurs pensent que la volatilité devrait rester élevée alors que les marchés digèrent une Réserve fédérale belliciste, une inflation galopante et l’incertitude géopolitique résultant de la guerre en Ukraine.

Bien qu’il ne soit pas nécessaire que le VIX monte à la hausse avant que le calme ne revienne sur les marchés, l’incapacité de l’indice à grimper bien au-dessus du milieu des années 30 peut être un signe que la vente d’actions n’est pas encore épuisée, ce qui la rend plus dangereuse pour ceux qui cherchent à acheter sur la faiblesse, ont déclaré les participants au marché.

« Je ne pense tout simplement pas que nous ayons vu ce genre d’événement qui marque un creux », a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers.

Le VIX avait enregistré une clôture élevée de 82,69 lors de la vente massive provoquée par le COVID-19 en mars 2020, après quoi le S&P 500 a plus que doublé alors que la Fed réduisait les taux et mettait en œuvre d’autres politiques d’argent facile pour soutenir l’économie. L’indice a atteint 36,07 en 2018, lorsque les actions ont cessé d’entrer dans un marché baissier en raison des inquiétudes suscitées par le resserrement de la politique de la Fed, et a culminé à 80,86 pendant la Grande Récession.

« J’aimerais voir plus de panique et un vidage absolu de ce marché », a déclaré Mike Vogelzang, directeur des investissements chez CAPTRUST. « J’adorerais voir VIX à 40 ou 45 ans. »

L’une des raisons pour lesquelles le VIX – qui est calculé sur la base des contrats d’options du S&P 500 – peut être relativement modéré est que la vente massive progressive a laissé les investisseurs plus légers sur leur allocation aux actions.

Le positionnement global des investisseurs en actions a glissé aux niveaux les plus bas depuis la vente massive de COVID-19 en 2020, estiment les analystes de la Deutsche Bank.

Pendant ce temps, le positionnement des options sur le S&P 500 et le VIX montre un marché très bien protégé contre les baisses, a déclaré Brent Kochuba, fondateur du service analytique SpotGamma. Avec des positions défensives en place, les investisseurs ne sont pas pressés d’acheter plus d’options de vente alors même que le marché baisse, a déclaré Kochuba.

Le VIX est loin d’être le seul signe que les investisseurs regardent lorsqu’ils essaient de déterminer si les marchés ont atteint un creux, et au moins une mesure de la volatilité – la volatilité historique sur un mois – montre que les marchés peuvent être plus proches d’un tournant que ne l’indique le VIX.

Cette mesure de l’agitation s’élève à 29, son plus haut niveau depuis juillet 2020 et environ 4 points au-dessus de ce qu’elle était le jour où le S&P 500 a atteint son plus bas niveau lors des 54 derniers cas de corrections et de marchés baissiers remontant à 1928, selon une analyse de Reuters.

Pourtant, certains pensent qu’il est peu probable que toute reprise des actions dure sans un grand « effondrement » de la volatilité.

« Ce que vous avez maintenant, ce sont des gens qui s’accrochent et espèrent un rebond », a déclaré Patrick Kaser, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management.

Pour marquer la fin de la vente, cependant, le marché a besoin d’un « moment d’échec et de douleur très médiatisé », a déclaré Kaser.

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Reportage de Saqib Iqbal Ahmed; Reportage supplémentaire de Davide Barbuscia; Montage par Ira Iosebashvili et Sam Holmes

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