Analyse des marges opérationnelles

La marge d’exploitation d’une entreprise peut donner aux investisseurs des informations importantes sur la valeur et la rentabilité d’une entreprise. Les résultats de cet examen sont un aspect important d’une analyse de stock. Avant de décider d’acheter ou non une action, les investisseurs examineront divers facteurs critiques qui indiquent les performances actuelles d’une entreprise et sa rentabilité future. Ce type d’analyse est appelé analyse fondamentale.

Dans le processus d’évaluation de la marge d’exploitation d’une entreprise, les investisseurs devront également comprendre les revenus d’exploitation, les dépenses d’exploitation et la différence entre les coûts fixes et variables.

Pourquoi les marges d’exploitation sont-elles importantes ?

Le bénéfice d’exploitation (également appelé bénéfice d’exploitation) correspond aux revenus moins les dépenses d’exploitation pour une période donnée, comme un trimestre ou une année. La marge d’exploitation est un pourcentage calculé comme le bénéfice d’exploitation pour une certaine période divisé par les revenus pour la même période.

La marge d’exploitation est le pourcentage des revenus générés par une entreprise qui peut être utilisé pour payer les investisseurs de l’entreprise (à la fois les investisseurs en actions et les investisseurs en dette) et les impôts de l’entreprise. C’est une mesure clé dans l’analyse de la valeur d’une action. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus la marge opérationnelle est élevée, mieux c’est. L’utilisation d’un pourcentage est également très utile pour comparer les entreprises entre elles ou pour analyser les résultats d’exploitation d’une entreprise sur divers scénarios de revenus.

Coûts fixes et variables

Les revenus peuvent être générés de plusieurs manières, selon le type d’entreprise. De même, les dépenses d’exploitation proviennent de diverses sources et peuvent être classées en coûts fixes ou en coûts variables. Étant donné que les dépenses d’exploitation sont un élément clé du calcul des marges d’exploitation d’une entreprise, il est important de comprendre comment ces coûts fixes et variables sont dérivés.

Coûts fixes

Les analystes qualifient souvent les dépenses de « fixe » ou de « variable ». Un coût fixe est un coût qui reste relativement stable à mesure que l’activité commerciale et les revenus changent. Une charge de loyer en est un exemple. Si une entreprise loue ou loue une propriété, elle paie généralement un montant fixe chaque mois ou chaque trimestre. Ce montant ne change pas, que les affaires soient bonnes ou mauvaises à ce moment-là.

Coûts variables

En revanche, un coût variable est un coût qui change au fur et à mesure que l’activité commerciale évolue. Un exemple est le coût d’achat des matières premières pour une opération de fabrication. Les entreprises manufacturières doivent acheter plus de matières premières lorsque les affaires s’accélèrent ; par conséquent, le coût d’achat des matières premières augmente à mesure que les revenus augmentent.

Levier d’exploitation

L’analyse de la combinaison de coûts fixes et variables d’une entreprise, appelée levier d’exploitation d’une entreprise, est souvent importante dans l’analyse des marges d’exploitation et des flux de trésorerie. Lorsque les revenus augmentent, les marges d’exploitation des entreprises à coûts fixes ont le potentiel d’augmenter plus rapidement que celles à coûts variables (l’inverse est également vrai).

Étant donné que l’analyse des capitaux propres implique la projection des résultats d’exploitation futurs, il est essentiel de comprendre l’importance relative des coûts fixes. Les analystes doivent comprendre comment les marges d’exploitation évolueront à l’avenir compte tenu de certaines hypothèses de croissance des revenus.

Prise en compte du coût des marchandises vendues (COGS)

Une forme particulière et importante de dépense est le coût des marchandises vendues (COGS). Pour les entreprises vendant des produits qu’elles fabriquent, ajoutent de la valeur ou simplement distribuent, le coût des marchandises vendues est comptabilisé à l’aide de calculs d’inventaire. La formule de base du COGS est :

COGS = BI + P – EI

Où:

• BI commence l’inventaire
• P est les achats de stocks pour la période
• L’IE met fin à l’inventaire

COGS s’efforce de mesurer le coût des stocks vendus sur une période ; le montant réel engagé pour acheter des stocks peut être considérablement supérieur ou inférieur. En comptabilisant les stocks de début et de fin, les entreprises tentent de mesurer le coût du volume réel de produits vendus au cours de la période.

Le chiffre d’affaires moins le COGS est connu sous le nom de marge brute, qui est un élément clé du résultat d’exploitation. Le bénéfice brut mesure le montant du bénéfice généré avant les frais généraux qui ne peuvent pas être inventoriés, tels que les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A). Les frais SG&A peuvent inclure des éléments tels que les salaires du personnel administratif ou les coûts de matériel publicitaire et promotionnel.

Le bénéfice brut divisé par le chiffre d’affaires est une valeur en pourcentage connue sous le nom de marge brute. L’analyse de la marge brute est primordiale dans les projets d’analyse des capitaux propres, car le COGS est souvent l’élément de dépense le plus important pour une entreprise et se trouve sur son compte de résultat. Les analystes examinent souvent la marge brute lorsqu’ils comparent des entreprises ou évaluent la performance d’une seule entreprise dans un contexte historique.

Considérations particulières

Dépenses non monétaires

Les investisseurs doivent également comprendre la différence entre les dépenses en espèces et les dépenses hors trésorerie lors de l’analyse des résultats d’exploitation. Une dépense hors trésorerie est une dépense d’exploitation sur le compte de résultat qui ne nécessite pas de sortie de trésorerie. Un exemple est la charge d’amortissement. Selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR), lorsqu’une entreprise achète un actif à long terme (comme de l’équipement lourd), le montant dépensé pour acheter cet actif n’est pas passé en charges de la même manière que le loyer ou le coût des matières premières.

Au lieu de cela, le coût est étalé sur la durée de vie utile de l’équipement et, par conséquent, une petite partie du coût global est imputée au compte de résultat sur un certain nombre d’années sous la forme d’une charge d’amortissement, même si aucune autre sortie de trésorerie n’a eu lieu. . Notez que les dépenses non monétaires sont souvent affectées à d’autres lignes de dépenses dans le compte de résultat. Une bonne façon de saisir l’effet des dépenses hors caisse est d’examiner attentivement la section d’exploitation de l’état des flux de trésorerie.

C’est en grande partie à cause des dépenses hors trésorerie que le résultat d’exploitation diffère des flux de trésorerie d’exploitation. Les investisseurs sont avisés de considérer la proportion du bénéfice d’exploitation qui est attribuable aux dépenses hors trésorerie.

Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA)

Les analystes calculent souvent le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) pour mesurer le bénéfice d’exploitation en trésorerie.

Parce qu’il exclut les dépenses hors trésorerie, l’EBITDA pourrait être meilleur que le bénéfice d’exploitation pour mesurer le montant des flux de trésorerie générés par les opérations qui sont disponibles pour les investisseurs. Après tout, les dividendes doivent être payés en espèces, pas en revenus. Semblable à la marge brute et à la marge d’exploitation, les analystes utilisent l’EBITDA pour calculer la marge EBITDA, et ils utilisent ce chiffre pour effectuer des comparaisons d’entreprises et des analyses historiques d’entreprises.

La ligne de fond

Afin d’évaluer correctement la plupart des actions, les investisseurs doivent saisir la capacité de l’entreprise à générer des flux de trésorerie d’exploitation. Il est donc primordial de comprendre les notions de résultat opérationnel et d’EBITDA. Comme pour la plupart des aspects de l’analyse financière, les comparaisons numériques peuvent en dire plus sur une entreprise que les paramètres financiers réels. En calculant les marges, les investisseurs peuvent mieux mesurer la capacité d’une entreprise à générer des revenus d’exploitation dans des contextes concurrentiels et historiques.