Analyse de six SPAC à technologie disruptive

Vous auriez du mal à trouver un analyste de Wall Street incapable de vous dire dans quelles actions investir. Beaucoup plus rare est l’analyste qui vous dit dans quoi ne pas investir. C’est particulièrement vrai dans le monde des actions technologiques, où tout est concentré sur raconter de belles histoires. Les jeunes investisseurs d’aujourd’hui semblent plus intéressés par une histoire passionnante que par les signaux d’alarme qu’il pourrait y avoir. Un signal d’alarme est quand une entreprise choisit de devenir publique en utilisant un sspécial purposer uneacquisition company (SPAC), un véhicule qui ne fait aucune faveur aux investisseurs particuliers.

Les accords SPAC étant annoncés à gauche et à droite, nous avons du mal à suivre. Quelques-uns dans lesquels nous avons investi – Desktop Metal, Ginkgo Bioworks (une très petite position), Spire Global – tandis que le reste nous sommes laissés seuls. Le plus gros problème avec les SPAC est qu’ils ne fournissent pas suffisamment d’informations pour prendre une décision d’investissement éclairée. Ils vomissent tous des decks d’investisseurs brillants détaillant une opportunité de l’océan bleu, suivis de la diapositive obligatoire «mes estimations de revenus sont plus grandes que les estimations de revenus de tout le monde». Sans surprise, la SEC a «émis un certain nombre d’avertissements concernant le marketing SPAC et les communications avec les investisseurs». C’est selon un article récent de Reuters qui dit que la SEC réfléchit à «des directives pour freiner les projections SPAC».

Jusqu’à ce que la musique SPAC s’arrête, les fusions continuent d’être annoncées. Notre file d’attente éditoriale est maintenant remplie de SPAC que nous devrions couvrir pour un certain nombre de raisons, même si nous savons qu’ils sont probablement de la merde totale. Donc, aujourd’hui, nous allons faire une ronde de tir rapide avec six SPAC qui sont impliqués dans un domaine de la technologie perturbatrice que nous couvrons.

Compagnie	Proposition de valeur
Cable rouge	Infrastructure spatiale Pure-Play
Enovix	Batterie au lithium-ion au silicium 3D
Arbe Robotics	Radar d’imagerie 4D
Cellularité	La prochaine évolution de la médecine cellulaire
Humacyte	Tissu humain régénératif universellement implantable
Arrivée EV	Autobus et fourgonnettes électriques

C’est un bon aperçu de la façon dont les MBA surmenés et sous-payés évaluent les entreprises qui rencontrent nos bureaux.

Investissez dans ce que vous savez

Le roi des SPAC, Samir Nagheenanajar, a récemment déclaré que plus personne n’écoutait Warren Buffet. Dit le promoteur du SPAC qui prétend aider «à démocratiser la finance en égalisant les règles du jeu», tout en gardant un visage impassible. Ce n’est pas le cas, selon un article de Bloomberg hier, ce qui implique qu’une seule personne est sûre de sortir lorsque la poussière du SPAC se déposera.

La vérité est que le SPAC King espère seulement que personne n’écoute Warren Buffet, car l’Oracle d’Omaha a récemment qualifié les SPAC de «tueur» et a critiqué l’application de trading d’actions gratuite Robinhood pour avoir encouragé le jeu. Dit Robinhood en réponse, « Il y a un vieux garde qui ne veut pas que les Américains moyens aient une place à la table de Wall Street pour qu’ils aient recours aux insultes. C’est la même entreprise qui pousse ses utilisateurs vers «l’investissement en crypto-monnaie».

Buffet conseille également de n’investir que dans ce que vous comprenez, ce qui nous amène à notre premier SPAC – une société appelée Cellularity. Dans les premières diapositives de leur deck SAPC brillant, nous apprenons que Cellularity fait progresser la découverte du placenta en tant que source renouvelable et illimitée de cellules néonatales. Après cela, le pont descend rapidement.

Il est courant pour la plupart des sociétés pharmaceutiques de s’attendre à ce que le public ait un diplôme en médecine pour comprendre de quoi il parle. Alors que certains SPAC fournissent trop peu d’informations, Cellularity fournit trop d’informations que votre investisseur moyen ne sera pas en mesure de comprendre. Si un deck d’investissement n’utilise pas une seule fois le mot «revenus», il ne parle pas le même langage que les investisseurs.

L’importance de la croissance des revenus

Notre stock technologique idéal est un software-unes-une–service (SaaS) basé sur la croissance des revenus des entreprises à deux chiffres ccomposé unennuel growth ra mangé (TCAC) et vendre sur un marché avec un gros juteux total uneréparable market (TAM). Lorsqu’une entreprise n’augmente pas ses revenus, elle ne capte pas TAM, ce qui signifie que quelqu’un d’autre le fait. Nous n’investissons pas dans des sociétés de pré-revenus, et nous n’investissons pas dans des sociétés avec des revenus symboliques. L’un des SPAC d’aujourd’hui, Enovix, développe un nouveau type de batterie lithium-ion qui est meilleur que ce qui est sur le marché aujourd’hui. Cette entreprise de 1,5 milliard de dollars s’attend à 7 millions de dollars de revenus cette année provenant de revenus d’ingénierie non récurrents. L’année prochaine, ce chiffre grimpera à 11 millions de dollars. Puis en 2023, il grimpe soudainement à 176 millions de dollars. Voici comment leurs estimations de revenus prospectives se comparent à un autre SPAC de stockage d’énergie que nous évitons.

Inutile, c’est ce que nous pensons d’investir dans des entreprises qui ne s’attendent pas à des revenus significatifs cette année ou la prochaine. Il en va de même pour notre prochain SPAC.

Arbe Robotics développe un système radar 4D qui, selon lui, peut remplacer LiDAR pour les voitures autonomes. Eh bien, toutes les voitures autonomes, sauf celles construites par Elon Musk, un homme qui a qualifié LiDAR de mission d’idiot. L’hypothèse est que toutes les sociétés LiDAR qui ont mis leurs actifs sur le marché ces derniers temps étaient trop tôt pour le jeu. La véritable opportunité est ce qu’offre Arbe, il vous suffira d’attendre un peu que des revenus significatifs commencent à affluer.

Encore une fois, c’est un cas où tout commence à jouer au hockey plusieurs années plus tard, ce qui signifie qu’il n’y a pas de précipitation pour investir maintenant. Nous sacrifierons toujours certains avantages en attendant qu’une entreprise affiche une réelle traction sur les revenus. Arbe doit maintenant déposer des déclarations trimestrielles auprès de la SEC, ce qui signifie que les investisseurs seront en mesure de suivre de près les progrès réalisés vers leurs objectifs déclarés.

Une dernière chose qui ressortait du pont. Le TAM pour le radar automobile n’est pas vraiment si grand en 2020 – 4 milliards de dollars – et devrait atteindre 11 milliards de dollars d’ici 2025. De nombreuses entreprises essaient d’obtenir une part de ce gâteau.

L’importance d’avoir un produit

Un phénomène courant dans le monde SPAC est «l’équipe avec un rêve». Il s’agit généralement d’une ambition élevée avec une proposition de valeur facile à comprendre – comme un tissu humain régénératif universellement implantable qui peut répondre à un TAM de 150 milliards de dollars. Il n’y a qu’un seul hic. Le produit ne sera pas prêt avant 2023. Comme chaque chef de projet le sait, il est extrêmement difficile de faire en sorte qu’une équipe de développement respecte ses délais de mise sur le marché. En supposant qu’ils le fassent, voici ce que l’entreprise dit qu’il va se passer.

Nous ne savons pas non plus quel est ce gâchis, mais il semble que l’on s’attende à ce que tout à coup un demi-milliard de dollars de revenus se matérialise une fois le produit final terminé. De nombreuses sociétés de capital-risque n’investissent pas de pré-revenus, et les investisseurs de détail ne devraient pas non plus. Même si une entreprise a un produit, elle doit toujours démontrer son adéquation avec le marché du produit, ce qui signifie que quelqu’un est prêt à payer pour le produit à un prix qui mènera à une entreprise rentable. Il y a eu trop d’échecs «construisez-le et ils viendront» dans le monde de la technologie pour prendre un coup de pied sur un produit qui n’a pas encore été construit.

En attendant que la poussière se dépose

Au fur et à mesure que ces offres SPAC arrivent rapidement et furieusement, vous avez le sentiment que les responsables SPAC veulent juste conclure des accords avant que la musique ne s’arrête. Cela donne l’impression que certains sont pressés, comme Redwire. L’année dernière, une société de capital-investissement appelée AE Industrial Partners a créé une société, Redwire, qui a commencé à acquérir rapidement d’autres sociétés. Selon Crunchbase, il y a eu quatre acquisitions au total.

Même un conglomérat établi ne pouvait pas intégrer les entreprises assez rapidement pour que tous les chiffres puissent être regroupés et rapportés avec précision dans un laps de temps aussi court. Le pont Redwire télégraphie une confusion générale sur ce que fait cette entité combinée. Ils fournissent tous ces produits liés à l’espace dont tous les principaux acteurs de l’espace ont besoin et achètent. Ils ont des revenus réels, et ils pourraient même être assez significatifs et bien diversifiés.

Cela semble vaguement similaire à un autre stock spatial que nous avons examiné récemment, MDA. Il pourrait y avoir des promesses ici, mais nous devons voir toutes ces acquisitions intégrées, ainsi que certains documents de classement appropriés qui nous aideront à évaluer dans quoi nous nous engageons avec ce stock. Nous reviendrons dans un an pour un second regard.

Accords non contraignants

Si vous vendiez votre maison, la retireriez-vous du marché si quelqu’un l’achetait dans le cadre d’un accord non contraignant? Probablement pas, car le but d’un contrat est qu’il est juridiquement contraignant. Donc, quand quelqu’un nous dit qu’il a un «accord non contraignant», cela veut dire tout. Lorsqu’une entreprise soutient que des accords non contraignants «démontrent une demande claire qui mènera à des ordonnances contraignantes», c’est de la pure spéculation. Et c’est ce que Arrival EV veut vous faire croire. Ils ont une commande d’UPS pour 10 000 véhicules «sous réserve de modification et d’annulation par UPS». Donc, ce qu’ils ont n’est à peu près rien de contraignant. Ils continuent en disant:

Arrivée a également reçu des mémorandums d’accord non contraignants de la part de 16 clients exprimant un vif intérêt pour la camionnette d’arrivée et le bus d’arrivée.

Avons-nous déjà oublié le fiasco de Workhorse Group? Nous ne sélectionnons pas seulement à l’arrivée ici. Cela semble être une norme pour les SPAC de véhicules électriques – dont il y en a maintenant beaucoup – qui contournent des accords non contraignants comme le Golden Ticket de Willy Wonka. Ce que les deux ont en commun, c’est de faire croire. Peut-être que l’arrivée sera une exception à la règle.

Conclusion

C’est un triste état de choses lorsque les entreprises sont autorisées à induire en erreur les investisseurs naïfs en leur faisant croire que la spéculation les libérera de leur emploi chez Starbucks tout en aidant à sauver la planète et à distribuer la richesse. Les seules poches remplies sont celles des gérants de hedge funds qui sont en train de tuer. Des gens comme Buffett aident en fait à distribuer la richesse en promouvant les meilleures pratiques d’investissement intemporelles. C’est plus que ce que nous pouvons dire pour les entreprises qui fournissent des plates-formes qui encouragent la spéculation, tout en essayant de convaincre tout le monde qu’elles aident les gens à «prendre le contrôle de leur avenir financier».

L’investissement technologique est extrêmement risqué. Minimisez vos risques avec Le rapport sur le portefeuille de technologies perturbatrices de Nanalyze pour savoir quelles valeurs technologiques vous devriez éviter. Devenir un Nanalyze Premium membre et découvrez-le aujourd’hui!