L’intrigue de points de la Fed pourrait soutenir la patience de Powell

Alors que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a promis de maintenir un soutien agressif à l’économie américaine, les prévisions économiques trimestrielles de la banque centrale montreront combien de ses collègues partagent son engagement.

Le Federal Open Market Committee est quasiment certain de maintenir les taux d’intérêt proches de zéro à l’issue de sa réunion politique de deux jours mercredi, et de réitérer son vœu de continuer à acheter des obligations au rythme actuel de 120 milliards de dollars par mois. Le panel publiera une déclaration et ses prévisions à 14 heures à Washington et Powell tiendra un point de presse 30 minutes plus tard.

Les attentes d’une forte reprise après la crise du COVID-19 mettent un accent intense sur les projections des responsables de la Fed pour les taux d’intérêt affichés dans leur «dot plot». Les deux tiers des économistes interrogés par Bloomberg s’attendent à ce que les décideurs politiques continuent de signaler l’absence de décollage de taux proches de zéro jusqu’en 2023, bien que davantage des 18 banquiers centraux pourraient dériver leurs points plus haut. En décembre, un décideur politique a prédit une hausse en 2022 et cinq ont vu au moins un mouvement d’ici la fin de 2023.

«La première chose que moi et la plupart des gens examinerons est de savoir si nous avons une hausse des taux en 2023 – c’est le principal risque», a déclaré Thomas Costerg, économiste américain senior chez Pictet Wealth Management. «Cela représenterait un démantèlement de la ligne accommodante tenue par Powell jusqu’à présent.»

Le nouveau gouverneur Christopher Waller, ancien directeur de recherche de la Fed de Saint-Louis et probablement colombe politique, s’est joint au comité depuis la publication de son Résumé des projections économiques de décembre.

Voici quelques-unes des choses à surveiller dans la déclaration du FOMC et la conférence de presse de Powell mercredi:

Prévisions améliorées

Les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté au cours du mois dernier à mesure que les perspectives économiques se sont améliorées. Les prévisionnistes privés ont fortement revu à la hausse leurs estimations de la croissance, de l’inflation et du chômage dans un contexte d’accélération des vaccinations et de 1,9 billion de dollars US de relance budgétaire, tandis que les investisseurs ont de plus en plus de chances que la Fed relève les taux plus tôt qu’elle ne l’avait annoncé auparavant.

Selon les économistes interrogés par Bloomberg, les décideurs augmenteront probablement leurs projections d’expansion du produit intérieur brut cette année à environ 6 pour cent pour refléter l’aide budgétaire supplémentaire et l’amélioration des perspectives. Selon l’enquête, les membres de la Fed pourraient revoir à la hausse les prévisions d’inflation et laisser les perspectives du marché du travail peu modifiées.

Ce que dit Bloomberg Economics …

«Les responsables de la politique monétaire restent fermement attachés à la trajectoire de glisse politique qu’ils ont instituée en 2020 pour les taux d’intérêt et les achats d’actifs, même si les perspectives économiques se sont améliorées ces derniers temps, en particulier en réponse à la dernière série de mesures de relance budgétaire. De récents commentaires publics ont signalé la volonté des responsables de la Fed de tolérer un rebond modéré des taux d’intérêt comme preuve d’un sentiment économique plus optimiste parmi les acteurs du marché.

–Carl J. Riccadonna et Yelena Shulyatyeva, économistes

« La Fed est prête à nous donner une révision à la hausse substantielle de l’économie », a déclaré Michael Gapen, économiste américain en chef chez Barclays Plc à New York. «Vous entendrez le même message de Powell sur jusqu’où nous devons aller avec le marché du travail. L’écart d’emploi est encore assez important. »

Les prévisions d’inflation pourraient indiquer si certains membres du comité adhèrent à la stratégie du FOMC consistant à dépasser les gains de prix de 2 pour cent, en se basant sur la question de savoir s’ils font des projections au nord de ce nombre.

Déclaration du FOMC

Bien que la déclaration reconnaisse une amélioration des perspectives, il est peu probable que les prévisions concernant les taux d’intérêt ou les achats d’actifs changent, ont déclaré des économistes. Le comité continuera probablement de qualifier les conditions financières de «accommodantes», reflétant le point de vue selon lequel la hausse des rendements répond à un raffermissement de l’économie.

Un changement possible serait de dire que l’inflation «reste faible mais devrait augmenter dans les mois à venir en raison de la hausse des prix de l’énergie et d’autres facteurs transitoires liés à la reprise de la demande», a déclaré Brett Ryan, économiste américain senior chez Deutsche Bank AG. Ce serait accommodant car «ils veulent voir une hausse soutenue de l’inflation, ce qui prendra du temps à évaluer à mesure que l’économie rouvrira».

Conférence de presse

Powell pourrait repousser doucement la hausse des rendements, réitérant son point de vue selon lequel il serait préoccupé par une négociation désordonnée des bons du Trésor ou par un resserrement plus large des conditions financières. Il peut également minimiser l’importance des points, surtout s’ils dérivent pour montrer que plus d’officiels prévoient des hausses de taux.

«Le président a l’occasion de développer la perception de la Fed de la volatilité récente des marchés et de savoir si elle est encore perçue comme désordonnée – et si oui, ce que la Fed prévoit de faire à ce sujet», a déclaré Lindsey Piegza, économiste en chef chez Stifel Nicolaus & Co. à Chicago.

La gestion de la reprise par Powell peut être analysée non seulement par les marchés mais aussi par la Maison Blanche. Son mandat à la présidence se termine en février et il a refusé de dire s’il était prêt à effectuer un deuxième mandat. La plupart des économistes s’attendent à ce que le président Joe Biden lui fasse l’offre, selon l’enquête Bloomberg.

IOER Move?

Les économistes disent qu’il est possible que la Fed puisse modifier son taux d’intérêt sur les réserves excédentaires, actuellement de 0,10%. Mais une telle décision serait un ajustement technique qui n’a aucune incidence sur la politique monétaire. Il serait plutôt conçu pour aider les décideurs à maintenir leur taux de référence des fonds fédéraux dans la fourchette cible. La plupart des économistes s’attendent cependant à ne pas bouger cette réunion.