5 points clés à retenir de la lettre annuelle de Warren Buffett, bénéfices de Berkshire Hathaway



La trésorerie de Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B) a atteint un record au quatrième trimestre 2023 tandis que les bénéfices ont grimpé en flèche malgré la faiblesse de ses activités ferroviaires et énergétiques, selon son rapport sur les résultats samedi.

Il s'agissait du premier rapport trimestriel de Berkshire depuis le décès du vice-président Charlie Munger, 99 ans, en novembre. Buffett a commencé sa très attendue lettre aux actionnaires en rendant hommage à son bras droit, le surnommant « l'architecte de Berkshire Hathaway ».

Les actions de classe A et B de Berkshire ont clôturé à un niveau record vendredi, en hausse de près de 17 % et 15 %, respectivement, cette année.

La pile de liquidités de Berkshire atteint un record et les bénéfices montent en flèche

Berkshire a déclaré un bénéfice net de 96,2 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, contre une perte de 22,8 milliards de dollars pour 2022. Mais Buffett répugne à publier ce chiffre – il l'a qualifié de « pire qu'inutile » dans sa lettre aux actionnaires – car il inclut des gains non réalisés. et des pertes, qui peuvent dépasser 5 milliards de dollars par jour, sur l'énorme portefeuille d'actions de Berkshire.

Buffett préfère plutôt le bénéfice d’exploitation, qui a atteint 8,5 milliards de dollars au quatrième trimestre 2023, contre 6,6 milliards de dollars l’année précédente. Le bénéfice d'exploitation pour l'ensemble de l'année s'est élevé à 37,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 21 % par rapport à 2022.

Les liquidités et les avoirs du Trésor américain de Berkshire ont atteint un niveau record de 167,6 milliards de dollars à la fin de 2023, avec 133,4 milliards de dollars de bons du Trésor. Au troisième trimestre, la trésorerie de l'entreprise s'élevait à 157,2 milliards de dollars.

Buffett a qualifié les liquidités et les avoirs du Trésor de « bien au-delà de ce que la sagesse conventionnelle juge nécessaire », mais a vanté les avantages du conservatisme de Berkshire. Il a noté que lors de la crise financière de 2008, Berkshire ne s'est pas appuyée sur le papier commercial, les lignes bancaires ou les marchés de la dette.

L’ère des performances époustouflantes est-elle terminée ?

Berkshire est « très réticente » à émettre de nouvelles actions, ce qui rend presque impossible pour l'entreprise de doubler sa taille actuelle au cours des cinq prochaines années.

Les investisseurs surveillent de près les réserves de liquidités de Berkshire en prévision du prochain grand pari de la société.

Cependant, Buffett a déclaré que les opportunités d'investissement adaptées au Berkshire sont de plus en plus difficiles à trouver. Aux États-Unis, il « ne reste qu’une poignée d’entreprises capables de véritablement faire bouger les choses à Berkshire » et « il n’y a pratiquement aucun candidat qui constitue une option significative » ailleurs dans le monde.

Ainsi, comme le dit Buffett : « Dans l’ensemble, nous n’avons aucune possibilité d’obtenir des performances époustouflantes. »

Berkshire en Occidental, au Japon pour le long terme

Le dossier 13-F le plus récent de Berkshire a montré qu'elle avait ajouté à ses participations existantes dans Occidental Petroleum (OXY), que Buffett a déclaré que la société prévoyait de détenir « indéfiniment ».

Fin 2023, la société détenait 27,8 % des actions ordinaires d'Occidental Petroleum et des bons de souscription leur donnant la possibilité d'augmenter leur participation à un prix fixe. Berkshire n’a cependant pas l’intention de contrôler Occidental ni d’en être propriétaire à part entière.

« Nous apprécions particulièrement ses vastes réserves pétrolières et gazières aux États-Unis, ainsi que son leadership dans les initiatives de capture du carbone, même si la faisabilité économique de cette technique n'a pas encore été prouvée », a déclaré Buffett.

Buffett a également fait l'éloge des cinq sociétés japonaises dans lesquelles Berkshire a augmenté sa participation l'année dernière : Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui et Sumitomo. Ils ont mis en œuvre des politiques favorables aux actionnaires, notamment des rachats d'actions prudents, des distributions de dividendes modestes et des programmes de rémunération conservateurs pour les PDG.

« Un avantage supplémentaire pour Berkshire est la possibilité que notre investissement puisse conduire à des opportunités de partenariat dans le monde entier avec cinq grandes sociétés bien gérées et respectées », a déclaré Buffett.

Berkshire détient environ 9 % de chaque société et a convenu avec chacune d'entre elles qu'elle n'achèterait pas suffisamment d'actions pour augmenter sa participation au-dessus de 9,9 %.

Les services publics et les chemins de fer déçoivent

Buffett a qualifié les bénéfices de Berkshire Hathaway Energy, qui ont diminué de 40 % à 2,3 milliards de dollars en 2023, de « grave » déception.

L'entreprise a reproché au climat réglementaire de quelques États de soulever « le spectre d'une rentabilité nulle, voire de la faillite ». Les pertes dues aux incendies de forêt ont aggravé les malheurs de l'industrie.

« Il est difficile de projeter à la fois les bénéfices et la valeur des actifs dans ce qui était autrefois considéré comme l'un des secteurs les plus stables d'Amérique », a écrit Buffett. « Quand la poussière retombe, les besoins énergétiques de l'Amérique et les dépenses d'investissement qui en résulteront seront stupéfiants. Je n'ai pas anticipé ni même pris en compte les évolutions défavorables des résultats réglementaires et, avec les deux partenaires de Berkshire chez BHE, j'ai commis une erreur coûteuse en ne le faisant pas. « .

BNSF Railway a également été décevant. Le bénéfice d'exploitation a chuté de 14 %, à 5,1 milliards de dollars, alors que les revenus ont diminué et que les augmentations de salaires ont dépassé les attentes.

Cependant, Buffett était plus optimiste quant à l'avenir du chemin de fer. Il prévoit que les marges bénéficiaires de BNSF, qui ont diminué depuis l'acquisition de Berkshire en 2010, s'amélioreront. « Le rail est essentiel à l'avenir économique de l'Amérique », a-t-il écrit. « Dans un siècle, la BNSF continuera d'être un atout majeur du pays et du Berkshire. Vous pouvez compter sur cela. »

Gains des bouées d’assurance

Les activités d'assurance de Berkshire « ont réalisé des performances exceptionnelles l'année dernière, établissant des records en termes de ventes, de bénéfices flottants et de souscription ».

Les revenus des placements d'assurance ont bondi de plus de 47 % pour atteindre 9,6 milliards de dollars en 2023, tandis que les activités de souscription sont passées d'une perte de 30 millions de dollars en 2022 à un bénéfice de 5,4 milliards de dollars en 2023.

Cela n’est pas surprenant compte tenu de la hausse des coûts d’assurance. En août, les coûts de l'assurance automobile ont augmenté de plus de 19 %, au rythme le plus rapide depuis 1976, en raison du prix élevé des voitures et de la hausse des coûts de réparation. Les catastrophes naturelles fréquentes ont également fait grimper les primes d’assurance habitation.

D'autres assureurs, comme The Travelers Companies (TRV) et Allstate (ALL), ont également signalé une hausse de leurs bénéfices grâce à des primes plus élevées.

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